暗号資産市場3月分析：突破関税戦の霧、ビットコインは第2四半期に反転する可能性がある

トランプが引き起こした関税戦争は、市場に混乱と懸念を引き起こし、加えてアメリカのインフレ期待が反発したことで、米国経済が「スタグフレーション」や「景気後退」に陥る可能性についての市場の予想を強化しました。これにより、高リスク資産に大きなネガティブな影響を与えました。

この予想は、2年連続で高水準にあった米国株の評価を打撃し、さらにビットコインETFを通じて暗号資産市場に伝わりました。

ビットコイン短期投資者の投げ売りが今回のサイクルでの最大損失を引き起こし、初めてビットコインの最新の価格設定が完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の投げ売り圧力を受け止め、価格は82000ドル付近で新しいバランスに達しました。しかし、マーケットは依然として脆弱で、短期投資者の浮動損失は依然として高い水準にあります。もし米国株式市場の動揺がビットコインETFの資金大規模な投げ売りを引き起こすなら、短期投資者は投げ売りの行列に加わる可能性が高く、それがさらに価格の下落を引き起こすことになります。

現在、米国株は中程度の調整を終えましたが、今後の動向は4月2日の関税戦争の引爆点の影響の程度、および3月の雇用データが明らかに悪化するかどうかに依存します。この2つの要因がいずれも予想を超えて悪化した場合、市場は引き続き下方圧力にさらされるでしょう。

市場が大幅に下落する中、米国株とビットコインは共に顕著な調整を実現し、恐慌感情も相当程度に解消されました。

私たちは、関税戦争の影響が徐々に消化され、連邦準備制度が利下げサイクルを再開する期待が徐々に形成される中で、ビットコインが第2四半期に反転相場を見せるのは大いに可能性があると考えています。

マクロ金融：経済および雇用データが「スタグフレーション」さらには「リセッション」の予想を強化し、米国株が下落する

"トランプ2.0取引"が沈静化した後、米国株式市場は基本的に2024年11月6日、すなわちトランプ勝利日の起点に戻った。新たな取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月全体は様々な経済、雇用、金利データに基づいてこのフレームワークの下で行われた。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済不況」と、FRBの金融政策が雇用の維持を優先するのか、それともインフレの抑制を優先するのかという選択の間のゲームです。

3月7日、アメリカ労働統計局は2月の雇用データを発表しました：非農業雇用は15.1万人増加し、市場予想の17万人を下回り、雇用の成長が鈍化していることを示していますが、依然として相対的に堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がやや緩んでいることを示しています。平均時給は前月比0.3%増、前年比4.0%増で、インフレ率を上回り、実質賃金が改善されていることを示していますが、インフレに対して圧力をかける可能性があります。

この"まあまあ"の雇用データは、経済がすでに減退し始めたという懸念を部分的に払拭しましたが、米国株は一旦下落した後に上昇しました。しかし、懸念は依然として存在しており、雇用データは予想を下回り、失業率も反発しています。

3月12日、アメリカ労働省はCPIデータを発表しました：2月の総合消費者物価指数は前月比0.2%増、前年同月比2.8%増で、1月の3.0%からやや減少しました。コアCPI（食品とエネルギーを除く）は前月比0.2%増、前年同月比3.1%増で、インフレが和らいでいることを示していますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

米連邦準備制度がより注目しているPCEデータが28日に発表され、2月の総合個人消費支出物価指数は前月比で0.3%増、前年同期比で2.5%増；コアPCEは前月比で0.4%増、前年同期比で2.8%増となり、インフレの下方軌道が阻まれ、コア指標の粘着性が強いことを反映しています。

PCEデータは、2月の個人消費支出物価指数が前月比0.3%増、前年同月比2.5%増で、1月の2.5%を上回ったことを示しています。コアPCEは前月比0.4%増、前年同月比2.79%増で、1月の2.66%を上回っています。

幅度は非常に小さいですが、CPIもPCEも価格の上昇が反発し始めたことを示しており、これは米連邦準備制度が維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦に直面していることを意味します。

18-19日に行われた2日間の政策決定会合の後、米連邦準備制度は連邦基金金利を4.25-4.50%のまま維持することを発表し、2回連続で利下げを見送った。声明では、経済活動が着実に拡大し、労働市場が堅調であるが、インフレは依然としてやや高いこと、特にトランプ政策の影響下で経済の見通しの不確実性が高まっていることが指摘された。これは米連邦準備制度が関税政策が経済下振れに影響を与える可能性があると明確に示した初めてのケースであるが、経済後退のリスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」とされている。

風声鶴唳の米国株市場を配慮している可能性があるため、連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策の影響で2%の目標への回帰が遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化する場合には利下げを行う意向を示しました。関税の影響に対処するための先手として、連邦準備制度は米国債の減少上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

米連邦準備制度が相対的に"ハト派"の態度を示し、市場を支え、3大株価指数が大幅に反発しました。月末までに、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げました。ある投資銀行も今年3回の利下げを予想しています。

28日、ミシガン大学は3月の消費者信頼感指数の最終値を発表し、2月の64.7から57に減少し、初値の57.9よりも下回り、予想を下回った。消費者は今後5年から10年の年インフレ率を4.1%と予測しており、1993年2月以来の最高水準で、初値の3.9%から上昇した。来年のインフレ率に対する予想は5%で、2022年以来の最高水準となった。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は主観的データですが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映しています。同日、ある連邦準備銀行のモデルは、28日時点でのアメリカの第1四半期実質GDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値は消費者信頼感指数と共鳴し、2月と同様に、3つの主要株価指数は大幅な下落で応答し、VIX指数は1日で11.9%急騰しました。

トランプの関税政策については、今月も何度も往復しています。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対する関税と鉄鋼、アルミ製品に対する追加税がすでに実施されています。

4月2日から、アメリカはすべての輸入車両に25%の関税を課し、乗用車や軽自動車などの車両タイプを含む。コア自動車部品（エンジン、トランスミッション、電気システムなど）にも25%の関税が課され、発効日は遅くとも5月3日になる。

保留中なのは、主要な貿易赤字国に"対等関税"を実施することであり、具体的なリストは4月2日に発表される予定です。4月2日は現在市場で関税戦争の最大の注目日と見なされています。

関税の不確実性や「経済停滞」と「経済不況」への懸念から、資金は3月に引き続き株式市場から撤退し、ナスダック、S&P 500、ダウジョーンズはそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、接近する中程度の技術調整が達成されました。

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リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債の利回りが1.15%下落しました。10年物米国債の利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待が重なり、長期資金の長期経済成長に対する期待はマイナス成長レベルにまで落ちています。

主流資金のもう一つの避難先である金が注目を集めており、今月ロンドン金は正式に3000元の大台を突破し、単月で8.51%の大幅上昇を記録し、3123.97ドル/オンスに達しました。

消費者信頼感が低迷し、インフレ期待が高まり、アメリカ経済の成長を悲観し、さらには制御されず、変動する関税戦がアメリカ経済を"スタグフレーション"と"リセッション"に突入させることを懸念しています。トランプの関税不確実性が最大の変数であり、この変数がアメリカ経済と消費者信頼感の悪化を促進し、その結果、市場が"スタグフレーション"と"リセッション"の取引を進めることを促しています。連邦準備制度理事会の相対的に"ハト派"の発言に伴い、市場は6月に連邦準備制度理事会が利下げ介入を行うことを賭け始めており、米国株が下落するにつれて利下げ回数も2回から3回に増加しています。インフレの問題は一時的に棚上げされるかもしれませんが、消えているわけではなく、むしろ関税戦と共に悪化するでしょう。関税戦の影響は、落ち着いてからでないと見えてこないでしょう。

暗号資産：下降チャネルで運営中、極端な市場状況では73000ドルまで下落する可能性がある

トレーダーの不安と恐怖が3月の資本市場の動揺を支配し、ビットコインは2月末の大幅な下落のために3月は相対的に安定していたが、反発には乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録した。

3月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88、最低76555.00、振幅22.03%、取引量は前月よりやや増加しました。

時間的に見ると、2月下旬の大幅な下落の後、ビットコインは3月の第二週と第三週に技術的な反発を展開したが、反発の強さは弱く、低点からの最高幅はわずか16%だった。その後の一週間、アメリカの関税政策の混乱が相次ぎ、インフレデータ、特に消費者信頼感データが低下したため、ビットコインは米株と共に振動しながら下落し、最終的に月間の下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネル内で動いており、今回のサイクルの最初の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引の熱意が急激に減少し、取引量は週ごとに減少しています。ほとんどの時間、200日線の下で推移しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

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全月の中央集権型取引所ではビットコインが流出状態を呈しているが、ビットコインETFの通路には少量の資金流入も見られる。しかし、米国株が不安定な背景の中で、高リスク資産としてのビットコインは依然として買い手を引き付けるのが難しい。

政策面では、今月は好材料が多い。

3月6日、アメリカ合衆国大統領は行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備金」（Strategic Bitcoin Reserve, SBR）を設立し、連邦政府が以前に押収した約20万枚のビットコインを準備金に組み込み、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを明確にしました。同時に、命令はビットコイン以外のデジタル資産で構成された準備庫を設立することを提案し、資産を多様化することでアメリカのグローバル金融システムにおける地位を強化することを目的としています。これはビットコインがアメリカ政府によって初めて永久的な国家資産として管理されるものであり、「デジタルゴールド」としての地位の確立を示しています。行政命令は法的なものではありませんが、今後の政策の基盤を築いています。

3月7日、行政命令署名後の翌日にホワイトハウスで暗号資産サミットが開催され、多くの業界関係者や資本関係者が参加し、暗号業界の規制、準備政策、今後の発展方向について議論しました。このサミットは、アメリカ政府が暗号革新を支持しているという信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社（FDIC）はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。これは、伝統的な金融機関が暗号資産市場に参入するための明確な道筋を提供し、銀行が暗号資産サービスに関与するのを助けます。

同日、ある暗号化通貨取引所の三人の共同創業者に対して恩赦が与えられた。

各州のレベルでは、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略備蓄を設立することを提案し、すでに立法手続きの「意向通知」段階に入っています。この段階は通常、法案が通過する可能性が高いことを示しています。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に「ビットコイン権利法案」を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としています。

上記の通り、ビットコイン及び暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策、規制などは実際に効果を発揮するまでには時間が必要ですが、間違いなくアメリカが次に「暗号の都」を築くための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」と「インフレ」を巡る懸念が市場を支配し、リスクを回避し、評価を下げるトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選び、ビットコインの価格の短期的な下落を主導しました。

長期的な好材料に支えられているため、11月6日の水準に戻った米国株と比較して、ビットコインは現在も強い勢いを保っています。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性の不足を考慮すると、関税が予想を超える場合や、さらに悪化した雇用および経済データが発表される場合、ビットコインは全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルまで下落する可能性があります。しかし、これは関税や雇用データが予想を大きく超えて悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株が「解放日」の関税の悪材料が十分に解放された後、徐々に安定することができれば、