ステーブルコインの新時代：エッジからメインストリームへ

最近、アメリカ合衆国下院は暗号通貨に関連する三つの法案を通過させ、その中の《GENIUS法案》は近日中に正式に法律となる見込みです。これはアメリカが初めてステーブルコインの国家レベルの規制枠組みを構築することを示しており、同時に明確なシグナルを発信しています：ステーブルコインは徐々にグレーゾーンから主流金融システムへと移行しています。一方で、香港、EUなどの主要金融センターもその歩みを加速させており、世界のステーブルコインの状況は重大な変革を迎えています。

過去数ヶ月を振り返ると、ステーブルコインは規制の対象から公式に認められた新しいインフラへと急速に変化しました。この変化の背後にある原動力は何でしょうか？誰がステーブルコインを世界の金融舞台の新たな主役に押し上げているのでしょうか？私たちはこの一連の熱潮をどのように理性的に捉えるべきでしょうか？

技術革新から国家戦略まで

年初以来、ステーブルコインは間違いなく世界の金融政策と話題の焦点となっています。この熱潮は偶然の産物ではなく、単に技術の自然な進化の結果ではなく、政策の力によって主導される構造的な転換です。特にアメリカの政策の転換は、その中で非常に影響力のある役割を果たしています。

一方で、アメリカ政府は中央銀行デジタル通貨（CBDC）に反対する明確な姿勢を示し、市場主導型のデジタルドルの路線を支持しています。もう一方で、GENIUS法案を推進し、署名しようとしていることで、政府は暗号市場の規制緩和に対する約束を実行に移しています。

これらの信号は、世界の規制当局がステーブルコインを再評価することを直接促しました。わずか数ヶ月のうちに、ステーブルコインは暗号通貨界の周辺的なテーマから国家戦略レベルの議論の重点へと飛躍しました。香港が『ステーブルコイン規則』の実施スケジュールを決定したことに加え、世界の主要経済圏もステーブルコインのために明確なコンプライアンスフレームワークを設立するために加速し始めました：

• 欧州連合は2024年に施行される《MiCA規則》によって暗号資産のコンプライアンス規制を包括的にカバーし、ステーブルコインを詳細に分類しました。
• 韓国の新政府が「デジタル資産基本法」を提案し、ステーブルコインの発行条件を明確に規定した。

GENIUS法案の通過は、アメリカがステーブルコインに対して規制を緩和するだけでなく、デジタルドル路線の明確な選択を示しています。これは中央銀行デジタル通貨（CBDC）を放棄し、民間部門が発行するコンプライアンスに準拠したドルステーブルコインを支持する方向に転換することを意味します。この決定は、他の国々の規制設計の参考となり、ステーブルコインをグローバル金融政策の一般的な議論の枠組みに引き入れる可能性が高いです。

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ステーブルコイン格局の新たな変化

過去数年間、ステーブルコイン市場は主に2つの巨大企業によって支配されており、それぞれが「流通効率」と「合規透明」という2つのルートを代表しています：

• USDTは、クロスプラットフォームの流通と取引効率に重点を置き、取引所や決済ネットワークで主導的な地位を占めています。
• USDCは資産のコンプライアンスと透明性を強調し、規制に優しいシナリオと機関顧客システムに深く取り組んでいます。

全体規模から見ると、2025年以降、ステーブルコイン市場は持続的に成長を維持しています。7月18日現在、全ネットのステーブルコインの総時価総額は約2620億ドルで、年初比で20％以上の増加となっています。

これは、暗号市場の回復過程において、ステーブルコインが依然として最も重要な"流動性入口"であることを示しています。その中で、USDTとUSDCの二大寡頭体制は依然として堅固であり、両者の合計市場シェアは90％近くに達しています。

2024年から、ますます多くの伝統的な金融企業や資金力がステーブルコインの分野に参入し、オンチェーン決済ツールを構築し始めています。例えば、ある決済大手が発表したPYUSDや、政商資源の支持を受けたUSD1など、代表的な新プロジェクトがあります。

機関や国家の力の支援を受けて、これらの新興ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインの機能を「Web3流動性ツール」からWeb3と現実経済システムをつなぐ価値の架け橋へと進化させています。その使用シーンも取引所やウォレット内から徐々にサプライチェーンファイナンス、越境貿易、フリーランサー決済、店頭取引などの多様な分野へと浸透しています。

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ステーブルコイン発展の真の課題

GENIUS法案はステーブルコインに制度的認知を提供しましたが、より多くのコンプライアンス要件をもたらし、その発展に対してより明確なルールの境界を設定しました。例えば、発行主体はKYC/AML管理を受ける必要があり、資金は保管隔離と第三者監査を備えなければならず、極端な状況では発行限度や用途制限が設定される可能性があります。これは、ステーブルコインが合法的な地位を得たことを意味しますが、同時に正式に「規制された通貨」となりました。

この観点から見ると、ステーブルコインがWeb3のアプリケーションの制限を突破できるかどうかが、増加の実現の鍵となります。実際、ステーブルコインの最大の成長ポテンシャルは暗号通貨内部のサークルにはなく、より広範なWeb2とグローバルな実体経済の中にあります。

USDTとUSDCの主要な増加は、もはやオンチェーンのインタラクションを持つユーザーからではなく、クロスボーダー決済に強いニーズを持つ中小企業や個人商人、SWIFTネットワークに接続できない新興市場や金融的に弱い地域、本国通貨の変動から脱却したいインフレ国の住民、主流の決済ツールを使用できないコンテンツクリエイターやフリーランサーなどからもたらされています。

言い換えれば、ステーブルコインの将来の最大の増加はWeb3ではなく、Web2にあります。ステーブルコインの真のキラーアプリケーションは、「次のDeFiプロトコル」ではなく、「従来のドル口座の代替」です。

これはつまり、ステーブルコインがデジタルドルのグローバルな基盤となると、一国の通貨主権、金融制裁、地政学的秩序などの敏感な問題が必然的に関与することを意味します。したがって、ステーブルコインの次の段階の成長は、ドルのグローバル化の新しい地図と密接に関連しており、各国政府、国際機関、そして金融巨頭との新たな戦場となるでしょう。

まとめ

通貨発行の本質は、常に権力の延長である。それは資産の準備と決済の効率に依存するだけでなく、国家の信用、規制の許可、国際的な地位の裏付けにも依存している。

ステーブルコインも例外ではありません。もし暗号通貨の世界が現実の経済体系に浸透したいのであれば、市場メカニズムやビジネスロジックだけでは不十分です。したがって、2025年の世界的な政策転換によってもたらされるコンプライアンスの助けは、ステーブルコインが主流に向かう重要な推進力である一方で、より複雑な駆け引きの中で生き残る必要があることも意味しています。

これは長期的なゲームプロセスであり、私たちはそれが本格的に始まる段階にいます。