ビットコイン価格大きな下落はマイクロストラテジーの破産を引き起こすのか?

理論上可能性は存在しますが、実際に発生する確率は非常に低いです。主な理由は以下の通りです:

1. マイクロストラテジーのレバレッジ比率は高くなく、債務の期限は比較的長く、短期的に明らかな返済圧力はありません。

2. 会社が財務危機に陥る前提はビットコインの価値が長期にわたって極端に低い状態にあることであり、そのような状況が発生する可能性は小さい。

3. 創業者は46.8%の投票権を掌握しており、優先株の債務における前倒し償還条項の発動を回避し、会社の運営方針をしっかりと把握しています。

マイケル・セイラーのビットコイン保有と投資戦略

マイクロストラテジーは、従来のソフトウェア会社から世界最大のビットコイン保有企業に転身しました。2024年末までに、同社は約471,107枚のビットコインを保有しており、総コストは約279.7億ドルで、平均購入コストは約62,500ドル/枚です。2024年末には、これらのビットコインの時価総額は約417.9億ドルに達します。

会社は主に債券の発行と株式の増発によって資金調達を行い、ビットコインを購入しています。自社の事業のキャッシュフローには依存していません。主な資金源は以下の通りです:

• 自己資金での購入、約5億ドル
• 転換社債の発行
• 優先担保付社債の発行
• 市場価格での追加株式の発行

現在のところ、マイクロストラテジーの総負債は82.13億ドル、総資産(の主な部分はビットコイン)の時価総額430億ドルで、レバレッジ率は19%です。これは、ビットコインの価格が16,500ドル以下に下落し、長期間維持される必要があることを意味し、そうなれば会社は債務超過に陥ることになります。

ビットコイン価格の変動の影響

短期的な影響:

• ビットコイン価格の下落は、企業の減損損失の計上を引き起こし、財務報告のパフォーマンスに影響を与えます
• 株価はビットコインと高度に関連しており、企業の資金調達能力に影響を与える可能性があります

長期的な影響:

• ビットコインの長期的な熊市の場合、会社は深刻な資金調達の圧力に直面する可能性があります
• ソフトウェアビジネスの規模が小さく、自社のビジネスを通じて大量のキャッシュを蓄積することが難しい
• ビットコインが長期間平均買い付け価格を下回ると、投資家の信頼に影響を与える可能性があります。
• 財務状況が悪化しても、経営陣は自らビットコインを売却する可能性は低い。

重要な財務データ

ビットコインのポジションと評価:

• 2024年末に保有するビットコインの帳簿価値は約239億ドル、市場価値は約417.9億ドルです。

負債レベル:

• 総債務は約82億ドルで、主に転換社債であり、クーポンは比較的低い
• 2025年満期の6.5億ドル、2027年満期の10.5億ドル、2029年満期の30億ドル

キャッシュフローと流動性:

• 2024年の運営キャッシュフローは5300万ドルの純流出で、現金準備は4680万ドルです。
• 2024年末に株式の増発を通じて151億ドルの資金調達

採算性：

• ソフトウェア事業の収入の成長が停滞し、2024年は前年比3%の減少
• ビットコインに依存した投資による帳簿上の利益があるが、財務報告の利益は大きく変動する

株価の動向とビットコインの相関性

• 会社の株価とビットコイン価格の相関性は0.7-0.8に達する
• 株価の変動幅はしばしばビットコイン本体よりも大きいです
• 市場の評価は通常、ビットコインを保有する際の純資産価値を上回ります

破産・金融危機の可能性の分析

短期的に見れば、会社は依然として強い債務返済能力を持っていますが、長期の熊市は財務危機を引き起こす可能性があります:

• 現在、417.9億ドルのビットコインを保有しており、82億ドルの債務を大きく上回っています。
• ビットコインが1.2-1.5万ドルに下落すると、技術的な破産が発生する可能性があります
• 2027年から2029年にかけて、超40億ドルの債務が期限を迎え、その時ビットコインが低迷している場合、債務返済のプレッシャーに直面する可能性があります。
• 創業者は46.8%の投票権を持ち、会社がビットコインを売却したり戦略を変更するのを阻止できる。

以上のように、マイクロストラテジーの現在の財務状況は安定していますが、将来の運命は完全にビットコインの動向に依存しています。ビットコインが長期的に低迷する場合、会社は債務危機に陥る可能性があります。一方、ビットコインが引き続き上昇する場合、会社は強力な成長を維持します。