Macro Weekly:FOMC会合後、相互関税の着陸前

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、さまざまなリスク資産のパフォーマンスはやや異なります。米国株はわずかに上昇しましたが、全体としては下落傾向にあり、取引の活発度は高くありません。プット/コール比率は低下し、一部の資金が底値を狙い始めていることを示しています。

商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破した後、引き続き上昇し、銅価格は0.8%上昇し、ここ3ヶ月で累計11%超の上昇を記録しています。原油価格は68ドル/バレル前後で維持されており、天然ガス価格は下落しています。

暗号通貨市場全体の取引は低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で振動し、上昇する力が不足しています。アルトコインはビットコインの動きに従っています。

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2. FOMC会合の分析

戦略的側面：米連邦準備制度は「データ依存」の原則を堅持し、具体的な利下げの時間を約束せず、不確実性に対処するために政策の柔軟性を維持しています。

戦術調整には三つの重要な措置が含まれています：

(1) インフレ期待管理の調整：ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視して市場のノイズを減らす。

(2) "一時的インフレ"を再強調：関税がインフレに与える長期的影響を和らげ、利下げの政策余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

(3) バランスシートの縮小（QT）ペースの調整：流動性は十分だが、米連邦準備制度理事会は債務上限問題がもたらす可能性のある流動性ショックに対処するためQTを緩める。

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3. 流動性と金利市場の変化

流動性の面では、広義の流動性は今週6.1兆に達し、財務省の口座からの流出が流動性の改善を促進し、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少したことは、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

金利市場に関しては、利下げの期待が依然として安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが見込まれています。債券市場の短期金利は長期金利よりも早く下落しており、利回り曲線は急勾配になっており、市場が利下げの確実性を強めていることを反映していますが、インフレ反発の懸念は依然として残っています。

信用市場において、投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇し、市場リスク選好が低下していますが、システミックリスクの信号はまだ現れていません。

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二、来週のマクロ展望

1. 対等関税が市場の注目の焦点となる

4月2日から発効する相互関税は市場の関心の的です。関税の強度（税率の高低および適用範囲）は商品価格に影響を与え、さらにインフレや企業の利益に影響を与えます。もし予想を超えれば、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場も圧迫される可能性があります。

他国の報復が引き起こされれば、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレが加速し、世界経済の成長が脅かされ、市場でのパニック売りを引き起こす可能性があり、"スタグフレーショントレード"の論理が強化される。

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2. 市場は依然として慎重なモードにあります

VIXは低下していますが、信用市場のリスク信号は強化されており、市場は依然としてパニックモードを脱していません。投資家はリスクエクスポージャーを減少させ、安全資産（例えば、金、国債など）を増やす傾向があります。

米連邦準備制度の政策の方向性は関税の影響を受ける。もし関税がインフレを押し上げる場合、米連邦準備制度は政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が緊縮され、ボラティリティが悪化する。もしインフレが制御可能であれば、米連邦準備制度は引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝を提供する可能性がある。

3. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ市場の段階的な機会を捉えるべきである。

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