USDTステーブルコインの資産準備の質と潜在的リスク分析

ステーブルコインの資産準備構造は通常、マネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質短期債券で構成されています。2008年の金融危機の際、630億ドル規模のReserve Primaryファンドでさえ、1.2%のリーマンブラザーズ短期債券を保有していただけで市場のパニックを引き起こしました。この出来事は、投資家がマネーマーケットファンドから2週間で1230億ドルを引き出す結果となり、信頼の危機に直面した際のステーブルコインとマネーマーケットファンドの類似した脆弱性を浮き彫りにしました。

USDTの安定性を評価するには、2つの重要な問題を考慮する必要があります：その資産準備の流動性はどうか、そして2008年のマネーマーケットファンドのような大規模な償還に直面する可能性があるかどうか。

資産準備の質の観点から、USDTはその構造を改善し続けています。コマーシャルペーパー（CP）の割合は徐々に減少し、米国短期国債（T-Bill）の比率は不断に上昇しています。最新のデータによると、CPの割合は約13%に減少し、T-Billの比率は60%を超えている可能性があります。さらに、USDTが保有するCPの質も向上しており、99%以上のCPの格付けがAAAに達しています。

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流動性の観点から、USDTは最近厳しい試練を経験しました。1ヶ月足らずの間に、USDTは170億ドルの償還を完了し、流通量は20%減少しました。特に市場が最も恐慌に陥っていた時期には、USDTはわずか数日で100億ドルの償還要求を処理し、その強力な流動性管理能力を示しました。

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しかし、もし極端な状況が発生し、1週間以内に80％以上の発行量が償還された場合、USDTはデペッグのリスクに直面する可能性があります。しかし、そのような状況が発生する可能性は低いです。その理由は以下の通りです：

1. USDTは暗号通貨エコシステムに深く組み込まれており、多くの取引ペアや金融活動がそれに依存しています。少なくとも20%のUSDT保有者は、容易に撤退することが難しいか、またはそうすることを望んでいないと推定されています。

2. USDTの償還メカニズムは大規模な引き出しの速度を制限しており、認証された機関のみが発行者と直接交換することができます。

3. USDTの準備金の85%は現金及び現金同等物であり、その大部分は高流動性のT-Billで、迅速に現金化することができます。

4. 市場アービトラージメカニズムは、ある程度USDTの価格を安定させることができ、歴史的にUSDTのデタッチメントは通常短期間である。

5. 暗号通貨市場の参加者はUSDTに対して比較的高い信頼を持っており、価格の変動時にはしばしば投機的な買いが見られます。

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以上のことから、リスクを完全に排除することはできませんが、USDTの暴落の可能性は低いと言えます。しかし、市場には依然としてネガティブな情報を広めて利益を得ようとする行為が存在するため、投資家は警戒を怠らず、市場の変動を理性的に見るべきです。