米連邦準備制度理事会(FRB)の金利会合の解釈:政策の安定性、市場期待の調整

連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、連邦基金利率の目標範囲を4.25%-4.50%に維持することを決定しました。この決定は市場の期待に沿ったものでしたが、その政策文言、経済予測、将来の金利パスに対する指針は市場に深遠な影響を与えました。今回の会合では、連邦準備制度（FED）が現在の経済環境に対する最新の判断を示すだけでなく、将来の流動性状況に対する市場の期待にも影響を及ぼし、結果として暗号通貨を含む世界の資産市場に直接作用しました。以下では、連邦準備制度（FED）の決定の核心内容と、それが市場に与える直接的な影響の二つの側面から詳細に解説します。

1. FRBの決定の核心的な内容は、政策の安定性を維持しながら、緩和シグナルを放出することです

連邦公開市場委員会（FOMC）会合で連邦準備制度（FED）は基準金利を据え置くことを決定し、会合後の声明で「政策スタンスは依然として制限的であり、インフレが2％の目標に戻ることを保証するため」と強調した。この表現は、連邦準備制度（FED）が現在のインフレ水準では直ちに利下げを支えるには不十分だと考えていることを示しているが、過去の数回の会合に比べて、今回の決定の表現は和らいでいる。例えば、以前の会合の声明では「より長い期間の制限的政策が必要」と何度も強調されていたが、今回の会合ではこの表現が緩和され、今後の決定は経済データに基づいて調整されることが強調された。この変化は市場によって、連邦準備制度（FED）が将来的な政策転換に備えていると解釈されている。

さらに、連邦準備制度（FED）は最新の経済予測でGDP成長率の見通しをわずかに引き下げ、今後数年間のインフレ見通しを引き上げました。これは政策決定者が経済の減速とインフレの粘着性との矛盾を天秤にかけていることを示しています。例えば、連邦準備制度（FED）は2025年のアメリカのGDP成長率を従来の予測の2.1%から1.8%に引き下げ、2025年のコアPCE（連邦準備制度（FED）が好むインフレ指標）は2.2%から2.4%に引き上げました。この予測の調整は、連邦準備制度（FED）が今後の経済情勢に対して慎重な態度を持っていることを反映しています。つまり、経済成長は減速しているものの、インフレは依然として一定の粘着性を持っているため、短期的に安易に利下げを行うことはないということです。

もう一つ注目すべき重要な点は、連邦準備制度（FED）のバランスシート政策です。2022年6月に縮小が始まって以来、連邦準備制度（FED）は毎月最大で600億ドルの国債と350億ドルのMBS（モーゲージ担保証券）を縮小しています。今回の会合で、連邦準備制度（FED）は縮小のペースを600億ドルから500億ドルに減少させることを発表しました。この調整は大きな幅ではありませんが、流動性の引き締めサイクルが近く緩和されるという信号を発信しました。連邦準備制度（FED）の縮小は、市場の流動性に影響を与える重要な要因であり、直接的に市場のドル供給量を決定します。この2年間、連邦準備制度（FED）の引き締め政策により、大量の流動性が市場から引き抜かれ、美股と暗号市場に圧力をかけました。今回の縮小ペースの減少は、連邦準備制度（FED）が将来の流動性緩和の準備を進めている可能性があることを意味します。

点阵図は市場が連邦準備制度（FED）の政策方向を解釈するための重要なツールの一つです。今回の会合では、点陣図が2025年の連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーの金利中央値の予想を3.75%と示しており、少なくとも2回の利下げを意味します。この予想は市場の以前の予想と基本的に一致していますが、詳細には依然として意見の相違があります。一部の官僚は早くて2024年の第四四半期に利下げを開始すると予想しており、他の官僚は2025年中に利下げが行われると考えています。このような意見の相違は、連邦準備制度（FED）内部でインフレの粘着性について異なる見解が依然として存在することを示しており、これが将来の政策路線に大きな不確実性をもたらすことになります。

全体的に見ると、連邦公開市場委員会（FOMC）会合での決定は金利を据え置くものでしたが、一連の緩和信号が発信されました：表現の柔らかさ、バランスシートの縮小の遅延、経済成長予想の引き下げ、そしてドットチャートが示す利下げの道筋。これらの要素が組み合わさることで、市場は将来の金融政策環境を再評価し始め、資産価格の動向に直接影響を与えました。

2. FRBの政策が市場に与える直接的な影響:流動性の変曲点が近づき、リスク資産が好転を招いている

連邦準備制度（FED）の政策調整が市場に与える影響は、特にドル指数（DXY）、米国債の利回り、株式市場、そして暗号通貨市場の複数の視点から分析することができます。本決議発表後の市場の即時反応は、投資家が流動性の改善に対する期待を高めていることを示しており、これはビットコインなどの高リスク資産が反発周期を迎える可能性を示唆しています。

まず、ドル指数が大幅に下落しました。ドル指数は、世界の資金の流れを測る重要な指標です。連邦準備制度（FED）が将来的に引き締めのペースを緩める可能性を示唆した後、ドル指数は急速に下落し、2023年における最大の単日下落幅を記録しました。ドルが弱まることは通常、世界の資本が高収益資産に流入する意欲が高まることを意味し、これは米国株式、市場金、そしてビットコインなどのリスク資産を支える要因となります。過去2年間、連邦準備制度（FED）の継続的な利上げにより、ドル指数は強い状態を維持し、新興市場から資本が流出し、リスク資産に圧力をかけていました。しかし今、連邦公開市場委員会（FOMC）会合の政策基調の変化に伴い、市場はドルの強いサイクルが間もなく終了する可能性を期待し始めており、これがビットコインなどの暗号資産にさらなる資金流入をもたらすでしょう。

次に、米国債の利回りが低下し、金利予想の転換点が見えてきました。米国債利回りの変動は通常、市場が未来の金利環境を予測していると見なされます。連邦公開市場委員会（FOMC）会合後、10年期米国債利回りは4.3%から4.1%に低下し、市場が将来の利下げの可能性を前もって織り込んでいることを示しています。株式および暗号市場にとって、低い米国債利回りは資金コストの低下を意味し、リスク資産の魅力を高めます。歴史的なデータによれば、米国債利回りが低下すると、ビットコインはしばしば強いパフォーマンスを示します。これは、市場の流動性環境が改善されていることを意味します。

米国株式市場では、特にテクノロジー株と成長株が強い反発を見せています。連邦準備制度（FED）の政策調整がテクノロジー株に特に明らかな影響を与えており、テクノロジー企業は通常、低い資金調達コストに依存しているため、利下げ期待の高まりが投資家を再びこれらの株に引き寄せています。ナスダック指数は会合後に2%以上の大幅上昇を記録し、テスラやアップルなどの成長企業の株価も回復しました。この傾向は暗号市場にとってポジティブなサインであり、近年テクノロジー株とビットコインの相関性が高まっており、資金の流れにおける両者の連動性もますます明らかになっています。

暗号市場の反応も迅速でした。ビットコイン価格は連邦公開市場委員会（FOMC）会合の決定が発表された後、短期的に5％以上上昇し、重要な抵抗線85,000ドルを突破しました。イーサリアムなどの主流コインも同時に上昇し、これは市場が流動性緩和の期待を強めていることを反映しています。連邦準備制度（FED）が今後数ヶ月以内にさらに緩和信号を発出すれば、ビットコインは新たな上昇局面を迎え、さらには以前の高値を突破する可能性もあります。

総合的に見ると、連邦公開市場委員会（FOMC）会合の今回の政策決定は利率を即座に調整しなかったものの、発信した信号は市場に深遠な影響を与えています。ドルは弱含みで、美債の利回りは低下し、テクノロジー株は上昇し、ビットコインは反発しています。これらは市場が流動性に対する期待を徐々に調整していることを示しています。投資家にとって、これは流動性の転換点が近づいている可能性があることを意味し、ビットコインなどの高リスク資産が新たな上昇サイクルを迎えるかもしれません。

市場のマクロ背景：流動性の転換点に達し、資金はリスク資産に戻る可能性がある

過去2年間、世界の金融市場は前例のない流動性の引き締めを経験しました。連邦準備制度（FED）は2022年3月に利上げサイクルを開始し、同時に大規模なバランスシート縮小を実施したことで、世界市場の資金環境が劇的に変化しました。この政策により、ドルの流動性が低下し、資本コストが上昇し、リスク資産の価格が大幅に調整されました。ビットコインは高リスク・高弾力性の資産カテゴリーとして、この過程で激しい市場の動揺に直面しました。しかし、2024年に連邦公開市場委員会（FOMC）がバランスシート縮小のペースを緩めると、市場の資金の流れに微妙な変化が生じており、流動性の転換点が静かに訪れた可能性があります。

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1. 昨今の流動性環境の分析:市場資金の変曲点が現れ、大量の店頭資金が市場への参入を待っている

2022年から2023年にかけての世界の中央銀行の集団的な引き締めの背景の中で、市場の資金は保守的になり、リスク資産の評価は深刻に抑制されました。しかし、2024年以降のいくつかのデータ指標は、流動性環境が変化していることを示しています。ある研究チームの最近の分析によれば、ビットコインは今後数週間で底を打って回復する可能性があるとのことです。その主な根拠は以下の通りです：

まず、世界的な流動性の引き締めのペースが緩やかになっています。過去2年間、連邦準備制度（FED）や欧州中央銀行などの主要な中央銀行の利上げ措置により、世界の金融市場は深刻な資金流出とデレバレッジが発生し、株式市場と暗号市場の両方が圧力を受けました。しかし、2024年3月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合では、連邦準備制度（FED）は明確にバランスシート縮小のペースが緩やかになると述べ、ドットプロットでは今後12ヶ月以内に2〜3回の利下げの可能性が示されました。これは、過去2年間の制限的な金融政策の引き締めの強度が弱まっていることを意味し、市場の流動性が改善される可能性があります。

次に、米国株式と暗号市場の連動性が強まり、暗号市場はマクロ流動性の変化に対してより敏感になっています。ビットコインと米国株（特にナスダック指数）の90日間のローリング相関は、2024年に一度0.75の高値に達し、両者の連動性が明らかに強まっていることを示しています。言い換えれば、テクノロジー株のパフォーマンスがビットコインに与える影響がますます大きくなっており、テクノロジー株は金利に対して非常に敏感です。市場が連邦公開市場委員会（FOMC）会合の将来の政策を調整する中で、テクノロジー株はすでに回復し始めており、このトレンドはビットコインなどの暗号資産の価格回復を引き起こす可能性が高いです。

さらに、投資家のリスク回避感が高まったことで、機関が暗号資産の配分を減少させましたが、市場構造は依然として健全です。2023年下半期には、米国債の利回りが急上昇し、長期的な高金利に対する市場の予測により、大部分の機関投資家が暗号資産への配分を減らしました。ヘッジファンドや伝統的な機関は、資金を短期米国債やマネーマーケットファンドなどの低リスク資産に移し、ビットコイン市場の流動性が低下し、取引量が減少しました。しかし、注目すべきは、市場にシステミックリスクは見られず、暗号市場の構造は依然として比較的健全であり、BTC現物ETFへの資金流入は依然として堅調で、機関が適切なエントリタイミングを探していることを示しています。

最も重要な点は、ステーブルコイン市場の総残高が2290億ドルに増加したことです。これは、場外資金が蓄積されており、参入を待っていることを示しています。歴史的なデータは、ステーブルコインの供給量が暗号市場の資金の流れと密接に関連していることを示しています。ステーブルコインの総時価総額が増加する時は、暗号市場が新たな増加資金を迎える準備ができていることが多いです。現在、USDTとUSDCの総残高は2023年末以来継続的に増加しており、大量の資金が場外で様子を見ていることを示しています。市場のトレンドが確定すれば、これらの資金はビットコインや他の暗号資産に迅速に戻る可能性があります。

総合的に見ると、暗号市場は依然としてマクロ経済の不確実性の影響を受けているものの、世界的な流動性の引き締め圧力は緩和されており、市場には依然として多くの資金が待機しています。もし今後数ヶ月間連邦公開市場委員会（FOMC）会合が引き続きハト派のシグナルを発信し、世界の資金流動性が改善すれば、暗号市場は新たな反発サイクルを迎える可能性があります。

2. ドルの流動性と暗号市場の関係：歴史データがBTCの動向の法則を明らかにする

歴史的データによれば、ドルの流動性の緩和と引き締めの程度はビットコイン市場のパフォーマンスと高度に関連しています。具体的には、低金利で緩和的な貨幣環境では、ビットコインはしばしば大幅に上昇し、高金利で引き締め政策の下ではビットコインは大きな圧力に直面します。このトレンドを以下の3つの段階に分けることができます：

第1段階：2017-2021年------緩和サイクルがBTCのブル市場を推進

2017年から2021年にかけて、連邦準備制度（FED）は低金利とQE（量的緩和）政策を維持し、世界の市場流動性は極度に豊富でした。この期間、機関投資家のリスク資産への関心が大幅に上昇し、ビットコインは2回のブルマーケットを迎えました：

2017年BTC価格は1000ドルから20000ドルに上昇し、上昇幅は20倍を超えました。

2020年から2021年にかけて、連邦準備制度（FED）はパンデミックによりゼロ金利+無制限のQEを実施し、ビットコインの価格は4000ドルから69000ドルに暴騰し、歴史的な最高値を記録した。

フェーズ2:2022-2023年------引き締め政策によりBTCが急落

2022年、FRBは積極的な利上げ(11回、0.25%から5.5%への引き上げ)と並行して利上げを行いました