Aave:DeFiとオンチェーン経済の中核的な柱

オンチェーン借貸は暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveはこの分野のリーダーとして、強力な競争障壁とユーザーの粘着性を持っています。Aaveの価値は深刻に過小評価されている可能性があり、巨大な成長ポテンシャルを備えていますが、市場はまだこれを十分に認識していません。

2020年1月、Aaveはイーサリアムメインネットに上陸し、すでに5年が経過しました。現在、Aaveは最大の貸借プロトコルで、活発な貸出総額は750億ドルに達し、2位の5倍にもなっています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が持続的に成長し、前の周期の高点を超えました

Aaveは2021年のブルマーケット水準を超えた数少ない指標の一つの分散型金融プロトコルです。その四半期の収入は2021年第四四半期のブルマーケットのピークを超えました。注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場調整期間にもかかわらず、Aaveの収入は依然として加速していることです。2024年の第一四半期と第二四半期に市場が回復するにつれて、Aaveの勢いは衰えず、前月比成長率は50-60%に達しました。

年初から現在まで、預金の増加とWBTCやETHなどの基礎資産価格の上昇のおかげで、AaveのTVL（総ロックバリュー）はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51%まで回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べてより強靭であることを示しています。

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力強い利益のパフォーマンスは、製品と市場の高度な適合性を反映しています

Aaveの収入は前のサイクルでピークに達し、多くのスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを発行していたタイミングと重なりました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、ほとんどのプロトコルの収入数字が拡大しました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自身のトークンインセンティブも無視できるレベルにまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であり、核心的な要因は市場の投機活動の回復であり、活発な貸出と借入の金利を押し上げたことを示しています。

投機活動が減少している時期でも、Aaveはファンダメンタルの成長を促進する能力を示しました。世界のリスク資産市場が大幅に下落する中、Aaveの収入は依然として堅調であり、これは貸付返済プロセスにおいて清算手数料を成功裏に徴収したことに起因しています。これは、Aaveがさまざまな担保とマルチチェーン環境において市場の変動に耐える能力を備えていることを証明しています。

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基本面が強力に回復しているにもかかわらず、Aaveの時価総額倍率は3年ぶりの最低水準にある

過去数ヶ月の指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの売上高倍率はわずか17倍で、3年来の最低水準にあり、同期間の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融分野での覇権を強化することが期待されている

Aaveの競争優位性は主に4つの点に現れています：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好： Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件が発生していません。強力なリスク管理能力による良好なセキュリティ記録は、DeFiユーザーが貸出プラットフォームを選択する際の最重要な考慮事項です。

2. 双方向ネットワーク効果： DeFi貸出は典型的な双方向市場です。預金者と借り手が需要と供給の両側を構成し、一方の成長がもう一方の成長を促進します。プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、大口資金ユーザーへの魅力が強くなります。

3. DAO管理が適切： AaveはDAOに基づく管理モデルを全面的に実施しています。DAOコミュニティには、プラットフォームに活発なガバナンス参加をもたらす高いガバナンスレベルを持つ専門機関が集まっています。

4. マルチチェーンエコシステムの位置付け： Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、ほとんどの展開チェーンでリードを保っています。近日リリース予定のAave V4バージョンは、クロスチェーン流動性をつなぎ、さらなるクロスチェーン流動性の優位性を示します。

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トークンエコノミクスを改革し、価値の蓄積を促進し、削減リスクを排除する

Aave Chan Initiative (ACI)は、AAVEトークンの経済学を改革することを目的とした提案を開始し、トークンの実用性を高めるために収益共有メカニズムを導入しました。

主要な変更点は次のとおりです：

1. AAVEのセキュリティモジュールを動かす際のリスクを排除する。
2. Anti-GHOトークンを導入し、AAVEステーキング者とGHO借入者の間の利益の一貫性を強化する。
3. 廃止および配分計画を実施し、ネット超過協定収入をトークンステーキング者に再配分することを許可します。

これらの改革は、プロトコルが成長し続けるにつれて、買い戻しの規模も増加する大規模な買い戻しプログラムを開始します。

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Aaveは顕著な成長を遂げる見込みです

Aaveには今後複数の成長要因があります：

1. Aave v4： 統一流動性レイヤーを構築し、オンチェーンの貸借プロセスを簡素化し、より多くのチェーンと資産クラスに拡張します。

2. BTCおよびETHの成長と正の相関： ビットコインおよびイーサリアムETFの導入は、デジタル資産市場に大量の資本を引き付けることが期待されており、Aaveの成長を間接的に促進します。

3. 安定したコインの供給に連動： 世界の中央銀行は利下げサイクルに入る可能性があり、これが資本を従来の金融収益ツールから分散型金融分野の安定したコインファーミングに流れることを促すかもしれません。

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サマリー

Aaveは分散型金融領域のリーダーとして、明るい展望を持っています。強力なネットワーク効果と優れたトークン流動性、そしてコンポーザビリティにより、Aaveは市場での支配的地位をさらに強化し、拡大し続けるでしょう。今後のトークンエコノミクスのアップグレードは、プロトコルのセキュリティをさらに向上させ、その価値捕獲能力を強化します。

近年、市場はすべての分散型金融プロトコルを一括りにしており、評価とファンダメンタルとの間にミスマッチが生じています。この状況が長くは続かないと私たちは信じています。AAVEは現在、暗号業界において優れたリスク調整投資機会を提供しています。