暗号資産は企業のプレミアム評価の実現を支援するが、持続可能性には疑問が残る

現在の金融環境において、一部の企業は資産負債表に暗号資産を追加することで市場評価を向上させています。あるテクノロジー企業を例に挙げると、その四半期の収益はわずか1億ドルを超える程度ですが、約109億ドルのビットコインを保有しています。世界中で多くの企業が暗号資産を資産負債表に組み込む方法を模索し始めています。従来の金融機関はこれに対して非常に高い関心を示し、この種の株式の変動性や潜在的な収益に対してプレミアムを支払う意欲を見せています。

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このテクノロジー企業は、ほぼゼロコストでビットコインを借りて購入することができる金融メカニズムを創造しました。その核心は、利息が0%の転換社債を発行することであり、債券保有者は定期的な利息支払いを受け取ることはありませんが、将来的に株価が一定の水準に達した際に株式に転換することができます。この構造により、債券保有者はビットコインのパフォーマンスに賭けることができ、同時に下方保護を享受することができます。一方、企業はゼロコストで資金を借りてビットコインを購入することができます。

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この戦略が効果を上げているのは、ビットコインが過去数年間にわたって高い成長率を維持しているからです。会社はビットコインの成長速度が債券転換に必要な株価上昇率を上回ると賭けています。彼らは、初期の債券の成功した早期償還を通じて、この戦略の実行可能性を証明しました。

転換社債を除いて、同社はさまざまな永続優先株を発行し、異なる投資家に合わせてカスタマイズしています。これらの優先株は、同社が株式に似た資本を調達できる一方で、債券に似た永続的な配当を支払うことを可能にします。

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2020年8月からビットコインを購入し始めて以来、同社の株価は30倍近く上昇し、ビットコインの9倍の上昇をはるかに上回っています。注目すべきは、同社の通常の業務は成長しておらず、唯一の変化はビットコインを購入するために借金をしたことです。現在、同社の株式時価総額は保有するビットコインの実際の価値を73%上回っており、投資家はビットコインを間接的に保有するためにこのプレミアムを支払うことを望んでいます。

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多くの企業がこのモデルを模倣し、バランスシートに暗号資産を保有し始めています。例えば、ある特別目的買収会社は最近、大量のイーサリアムを購入するために資金調達を行い、その株価は急騰しました。また、他の企業はソラナを購入し、ステーキングを通じて収益を得る計画を立てています。

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これらの転換社債は、非対称なリスクリターンを求める機関投資家を主な対象としています。それらは「勝てば大きく稼ぎ、負ければ損失は限定的」という選択肢を提供し、リスク管理ニーズに合致しています。また、直接暗号資産を保有できないファンドに対して、市場への間接的なアクセス手段も提供しています。

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しかし、この利点は一時的である可能性があります。より直接的な暗号投資ツールが登場するにつれて、これらの複雑なスキームの需要は減少するかもしれません。我々はGrayscaleビットコイン信託で同様の状況を見てきましたが、そのプレミアムは最終的に大幅なディスカウントに変わりました。

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重要な問題は、この状況がどれくらい続くのか、そしてプレミアムが崩壊したときに誰が生き残ることができるのかということです。強固なビジネス基盤を持つ企業は変化に耐えられるかもしれませんが、暗号資産を単に追いかける企業はリスクに直面する可能性があります。

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現在の熱潮は続いており、機関資金が流入し、プレミアムが拡大しています。しかし、賢い投資家はこれが取引であり、長期的な論理ではないことを知っています。生き残る企業は、このウィンドウを利用して暗号資産の保有を超えた持続的な価値を創造する企業となるでしょう。

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