公開市場からプライベートセールへ：アメリカ株式市場の進化と挑戦

アメリカの公開株式市場の発展の歴史は、20世紀初頭に遡ります。1920年代には、誰でも公開で株式を販売することによってプロジェクトに資金を調達することができ、この方法は当時非常に一般的でしたが、しばしば虚偽の約束が伴いました。投機行為が激化するにつれて、株式市場は最終的に崩壊し、大不況を引き起こしました。市場の信頼を再構築するために、国会は一連の法律を可決しました。その中で最も重要なのは、1933年の《証券法》と1934年の《証券取引法》であり、これらの規制は公開株式市場に厳格な規範を設けました。

しかし、これらの規定は主に上場企業を対象としており、一般に資金を調達しない私営企業には例外があります。時が経つにつれて、これらの例外はますます重要になっています。現在、20世紀20年代のように個人投資家に株式を公開して資金を調達するのではなく、多くの企業は大型投資機関からの支援を直接求める傾向があり、この方法では大量の資金を得ることができ、財務諸表を公開したり、個人投資家の scrutiny に直面したりする必要がありません。

プライベートセール市場の台頭により、上場が必須ではなくなりました。多くの有名なテクノロジー企業は、公開株式募集を行わずに数千億ドルの評価で数十億ドルの資金調達を行うことができました。これらの企業は、上場による煩雑な手続きと潜在的なリスクがその利点を大きく上回るため、私的な状態を維持することを選択しています。

しかし、このトレンドは一般投資家にとって良いことではありません。普通の投資家は、これらの人気のプライベートセール企業に直接投資することができず、グレーなルートを通じて高値で断片的な株式を購入することしかできません。近年、人々はこの問題にますます気づくようになっています：現代の経済成長は主に私企業によって推進されており、最も刺激的な企業はすべて私有であり、普通の投資家は参加することができません。

この問題を解決するのは簡単ではありません。上場を容易にすることやプライベートセールを難しくすることにはそれぞれの課題があります。より過激な考え方は、上場企業の規則を完全に廃止し、どの企業でも強制的な情報開示なしに自由に株式を一般に販売できるようにすることです。しかし、この提案には明らかにリスクがあります。

最近、暗号通貨業界はこの問題に対して新たなアプローチを提供しました："トークン"（株式に似た経済的権利証明書）を発行して資金調達を行うことで、従来の証券法を遵守する必要がありません。この方法は"株式のトークン化"と呼ばれ、ブロックチェーンの上に置かれます。支持者は、この方法によって私企業の株式がアメリカの開示ルールを回避して一般に販売できるようになり、1930年代に設立された証券法体系を覆すことができると考えています。

いくつかのフィンテック企業がこのモデルを試み始めています。例えば、ある有名なフィンテック企業は最近、一部の海外ユーザーにトークン化された米国株取引サービスを提供することを発表し、さらにはいくつかの有名なプライベートセールのトークンをプロモーションとして贈呈しました。同社の幹部は、歴史的な投資の不平等問題を解決し、すべての人がこれらの質の高いプライベートセールに投資できるようにすることが目標だと述べています。

しかし、私たちはこの行為の本質を認識する必要があります：これは実際には企業が情報を開示せずに一般に株式を販売することを許可することと同等です。この行為が本当に投資の民主化を促進するのか、それとも新たなリスクをもたらすのかは、まだ観察する必要があります。

現在、このモデルはアメリカではまだ完全には実現されていません。しかし、金融業界の大手プレイヤーの積極的な提唱と規制環境の変化に伴い、将来的には新たな展開が見込まれます。いずれにせよ、このトレンドは公衆、中介機関、そして私企業間の利害の駆け引きを反映しており、既存の証券規制システムが直面している課題を浮き彫りにしています。