【通貨界】これは The Breakdown ニュースレターの一部です。"プライベートマーケットは新しい公開市場です。"——マット・レビーン私は長い間プロのトレーダーをしていたので、人々は常に私に投資のアドバイスを求めてきます。最初、私はトレーダーが投資について何も知らないと説明しようとしましたが、彼らは私にトレードのアドバイスを求めるだけで、まるでそれが一つのことのようでした。（完全な開示：トレーダーは取引についてもほとんど知識がありません。これは主に運に頼っています。）最終的に、私はその違いを説明しようとするのをやめ、標準的なアドバイスを提供し始めました：すべての通貨をアメリカの株式インデックスファンドに投資することです。十分若い人にとって、ボラティリティを耐えることができるのであれば、これは常に有効です。1928年の設立以来、S&P 500の年平均リターンは約8.5%です。一二十年の間に、8.5%の年利回りは非常に高い—複利は今でも世界第八の不思議です。しかし、ほとんどの株式には複利が全くないため、物事が難しくなります。Hendrik Bessembinder の研究によると、1926 年から 2019 年の期間において、わずか 4% の株式がアメリカ株式市場のすべての純リターンを占めていた。4%！残りの96%の株式は全体としてリターンがありません。したがって、Amazon (+225,089%)、Nvidia (+407,612%)、または Microsoft (+825,487%) を逃した投資家は、8.5% の平均リターン、またはその数字に近いものを得ることはほぼ不可能です。（BessembinderはAltriaの2.65億%の生涯リターンを引用しましたが、100年の投資寿命を持つ人はほとんどいないので、これがどれほど役立つのかあまり確信が持てません。）これはインデックス投資の基本原則であり、長期的な株式リターンに責任を持つ少数の株を選ぶことは不可能である（それらを売却する衝動に抵抗することは言うまでもない）ため、すべての株をインデックスを通じて購入する方が良い（そしてそれらを決して売却しない）。しかし今、これらのスーパーウィナーは指数に現れる可能性が低い。今最もエキサイティングな企業——OpenAI、SpaceX、Epic Games——は、永遠にプライベートであり続けるようです。これは問題です。私たちが全員、株式ポートフォリオが毎年8.5%のリターンを得ることを期待している場合、その8.5%を占める企業がもうそこにないとしたら、誰が退職できるのでしょうか？ある可能な解決策は「IPOを再び偉大にすることであり」、SECの議長ポール・アトキンスがCNBCに語ったように、彼がそれを行うつもりであるということです。アトキンスは、開示要件を緩和することで企業が株式市場に復帰することを促すと述べた。しかし、なぜ彼らがそうするのか私は確信が持てません。OpenAIやEpic Gamesのような有名な企業にとって、これほど多くのプライベートキャピタルが利用できるのに、彼らが何らかの形で開示を受ける理由はないからです（四半期の収益電話会議、ロードショー、訴訟リスクなどは言うまでもありません）。別の可能な解決策は、単に全員がプライベート企業に投資することです。先週、SECおよびFinraによって規制されている投資プラットフォームRepublicは、米国の投資家にプライベート企業の株式エクスポージャーを提供することにより、歴史を創造することを発表しました——そして、特別な免除なしに現在の一連の米国証券規制の範囲内でそれを行う予定です。明らかに、Crypto がこれを可能にしました。Republic の KYC 認証を経た後、小口投資家はプライベート株式のトークン化されたバージョンを購入できるようになります。これらのバージョンは（SEC の規定した待機期間の後）、ホワイトリストに登録されたウォレット間でオンチェーン取引が行われます。共和国は十分な自信を持っており、規制当局がそのトークン化された"ミラー株"に反対しないと考えているため、現在、SpaceX、OpenAI、Epic Games、Anthropicの株の予約を受け付けています。慎重に考える理由が存在します：ミラー株は所有権を与えません。むしろ、それらは本質的に取引可能なIOUであり、最終的にはIPOまたはプライベートカンパニーの売却時にのみ現金化されます。IOUはRepublicによって発行され、会社自体ではないため、買い手が現金化する機会がある場合、彼らはカウンターパーティリスクに直面することになります。（今日の午後、OpenAIは、ある取引プラットフォームがEUの顧客に提供している「OpenAI 通貨」はOpenAIの株式ではないと警告しました。）私は、Republicが通常、代表する株式の1:1でミラー株をサポートすることを推測しますが、必ずそうする必要はありません。しかし、個人投資家は慎重さで知られていません。Republicの共同CEO、Andrew Durgeeは今朝、3億ドルのミラー株の予約を受け取ったと私に伝えました。これは、現在の公開市場の投資家が直面している問題の深刻さを反映していると思います。彼らはプライベート市場の台頭によって当然のように排除されていると感じています。しかし、3兆ドルを超える時価総額でOpenAIやSpaceXを購入しても、誰もすぐに退職するのを助けることはほとんどないでしょう。例えば、Amazon、Microsoft、Nvidia の IPO の時価総額はすべて 10 億ドルを大きく下回っていました。さらに良いことに、MicrosoftのIPOのPERは10であり、その時多くの人々がこれを高いと考えていました。3000億ドルの起点から800,000%のリターンを得ることができる人がいるとは想像しにくいし、評価額がどれほどかも誰にもわからない。私は、Republicがすぐにより若く、より安価で、なおかつ非公開の企業のトークン化された株式を提供するだろうと思う。もしかしたら次のMicrosoftがその中にあるかもしれない。しかし、それを見つけることができるのは誰でしょうか？SECの認証ルールを親権的なスタイルと見なすのは簡単ですが、彼らが強制する株式ファイナンスプロセスは価格発見メカニズムであり、株式市場を個人投資家にとってより安全にすることができます。そのプロセスをチェーン上に移すことはリスクを伴います。それにもかかわらず、投資可能な上場企業はますます少なくなっており、これは個人投資家にとってますます深刻な問題です。より多くの非公開企業に投資することが解決策かもしれません。ただし、8.5%のリターンを期待しないでください。
プライベートセール市場の台頭 個人投資家は次のマイクロソフトにどう投資するか
【通貨界】これは The Breakdown ニュースレターの一部です。
"プライベートマーケットは新しい公開市場です。"——マット・レビーン
私は長い間プロのトレーダーをしていたので、人々は常に私に投資のアドバイスを求めてきます。
最初、私はトレーダーが投資について何も知らないと説明しようとしましたが、彼らは私にトレードのアドバイスを求めるだけで、まるでそれが一つのことのようでした。（完全な開示：トレーダーは取引についてもほとんど知識がありません。これは主に運に頼っています。）
最終的に、私はその違いを説明しようとするのをやめ、標準的なアドバイスを提供し始めました：すべての通貨をアメリカの株式インデックスファンドに投資することです。
十分若い人にとって、ボラティリティを耐えることができるのであれば、これは常に有効です。1928年の設立以来、S&P 500の年平均リターンは約8.5%です。
一二十年の間に、8.5%の年利回りは非常に高い—複利は今でも世界第八の不思議です。
しかし、ほとんどの株式には複利が全くないため、物事が難しくなります。
Hendrik Bessembinder の研究によると、1926 年から 2019 年の期間において、わずか 4% の株式がアメリカ株式市場のすべての純リターンを占めていた。
4%！
残りの96%の株式は全体としてリターンがありません。
したがって、Amazon (+225,089%)、Nvidia (+407,612%)、または Microsoft (+825,487%) を逃した投資家は、8.5% の平均リターン、またはその数字に近いものを得ることはほぼ不可能です。
（BessembinderはAltriaの2.65億%の生涯リターンを引用しましたが、100年の投資寿命を持つ人はほとんどいないので、これがどれほど役立つのかあまり確信が持てません。）
これはインデックス投資の基本原則であり、長期的な株式リターンに責任を持つ少数の株を選ぶことは不可能である（それらを売却する衝動に抵抗することは言うまでもない）ため、すべての株をインデックスを通じて購入する方が良い（そしてそれらを決して売却しない）。
しかし今、これらのスーパーウィナーは指数に現れる可能性が低い。
今最もエキサイティングな企業——OpenAI、SpaceX、Epic Games——は、永遠にプライベートであり続けるようです。
これは問題です。
私たちが全員、株式ポートフォリオが毎年8.5%のリターンを得ることを期待している場合、その8.5%を占める企業がもうそこにないとしたら、誰が退職できるのでしょうか？
ある可能な解決策は「IPOを再び偉大にすることであり」、SECの議長ポール・アトキンスがCNBCに語ったように、彼がそれを行うつもりであるということです。
アトキンスは、開示要件を緩和することで企業が株式市場に復帰することを促すと述べた。
しかし、なぜ彼らがそうするのか私は確信が持てません。OpenAIやEpic Gamesのような有名な企業にとって、これほど多くのプライベートキャピタルが利用できるのに、彼らが何らかの形で開示を受ける理由はないからです（四半期の収益電話会議、ロードショー、訴訟リスクなどは言うまでもありません）。
別の可能な解決策は、単に全員がプライベート企業に投資することです。
先週、SECおよびFinraによって規制されている投資プラットフォームRepublicは、米国の投資家にプライベート企業の株式エクスポージャーを提供することにより、歴史を創造することを発表しました——そして、特別な免除なしに現在の一連の米国証券規制の範囲内でそれを行う予定です。
明らかに、Crypto がこれを可能にしました。
Republic の KYC 認証を経た後、小口投資家はプライベート株式のトークン化されたバージョンを購入できるようになります。これらのバージョンは（SEC の規定した待機期間の後）、ホワイトリストに登録されたウォレット間でオンチェーン取引が行われます。
共和国は十分な自信を持っており、規制当局がそのトークン化された"ミラー株"に反対しないと考えているため、現在、SpaceX、OpenAI、Epic Games、Anthropicの株の予約を受け付けています。
慎重に考える理由が存在します：ミラー株は所有権を与えません。むしろ、それらは本質的に取引可能なIOUであり、最終的にはIPOまたはプライベートカンパニーの売却時にのみ現金化されます。
IOUはRepublicによって発行され、会社自体ではないため、買い手が現金化する機会がある場合、彼らはカウンターパーティリスクに直面することになります。
（今日の午後、OpenAIは、ある取引プラットフォームがEUの顧客に提供している「OpenAI 通貨」はOpenAIの株式ではないと警告しました。）
私は、Republicが通常、代表する株式の1:1でミラー株をサポートすることを推測しますが、必ずそうする必要はありません。
しかし、個人投資家は慎重さで知られていません。
Republicの共同CEO、Andrew Durgeeは今朝、3億ドルのミラー株の予約を受け取ったと私に伝えました。これは、現在の公開市場の投資家が直面している問題の深刻さを反映していると思います。彼らはプライベート市場の台頭によって当然のように排除されていると感じています。
しかし、3兆ドルを超える時価総額でOpenAIやSpaceXを購入しても、誰もすぐに退職するのを助けることはほとんどないでしょう。
例えば、Amazon、Microsoft、Nvidia の IPO の時価総額はすべて 10 億ドルを大きく下回っていました。
さらに良いことに、MicrosoftのIPOのPERは10であり、その時多くの人々がこれを高いと考えていました。
3000億ドルの起点から800,000%のリターンを得ることができる人がいるとは想像しにくいし、評価額がどれほどかも誰にもわからない。私は、Republicがすぐにより若く、より安価で、なおかつ非公開の企業のトークン化された株式を提供するだろうと思う。もしかしたら次のMicrosoftがその中にあるかもしれない。
しかし、それを見つけることができるのは誰でしょうか？
SECの認証ルールを親権的なスタイルと見なすのは簡単ですが、彼らが強制する株式ファイナンスプロセスは価格発見メカニズムであり、株式市場を個人投資家にとってより安全にすることができます。
そのプロセスをチェーン上に移すことはリスクを伴います。
それにもかかわらず、投資可能な上場企業はますます少なくなっており、これは個人投資家にとってますます深刻な問題です。より多くの非公開企業に投資することが解決策かもしれません。
ただし、8.5%のリターンを期待しないでください。