新会長、大幅緩和? 来年のFRBに対する市場の期待は非常に積極的です

ドイツ銀行は、統計モデル分析を通じて「新議長プレミアム」の現象を発見したと述べ、市場は連邦準備制度（FED）新議長の任期中の異常な緩和政策を価格に反映している、特に2026年第3四半期―新議長が就任する時期に。

作者: Dong Jing

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

ドイツ銀行の最新のレポートによると、市場は連邦準備制度（FED）に対する来年の期待に顕著な変化を示しており、新任の議長が持続的な緩和を推進する可能性があると予想されている。

6月26日、追風取引所の報道によると、ドイツ銀行は最新のリサーチレポートで、金融市場が連邦準備制度（FED）に対する来年の政策予測に著しい変化を見せており、特に新任の連邦準備制度（FED）議長就任後の利下げ予想が異常に攻撃的であると述べています。

連邦準備制度（FED）現任主席の任期は来年5月に終了予定ですが、ウォール・ストリート・ジャーナルの記事によると、トランプ氏は早ければ今夏にも次期連邦準備制度（FED）主席の候補を発表することを検討しているとのことです。これは従来の3-4ヶ月の移行期間よりもかなり早いです。事情通によると、トランプ氏は後任者を早めに発表することで、「影の主席」がパウエルの任期終了前に市場の期待や金融政策の方向性に影響を与えることを望んでいるとのことです。

報告はまた、先週連邦準備制度（FED）理事のウォラーなどの官僚がハト派的な発言をした以来、市場は年末までに追加で約10ベーシスポイントの利下げを織り込んでいると述べた。

統計モデルが来年の異常な価格設定を明らかにする：「新しい議長プレミアム」現象が浮上

ドイツ銀行は、本当に注目すべき変化が来年の中期利下げの期待にあると述べた。

報告によると、市場は新任連邦準備制度（FED）議長が就任してから、金融政策が緩和的な態勢を継続することをますます期待しているようです。現職の議長パウエルの任期は来年の5月に終了し、このタイミングが市場の注目の焦点となっています。

ドイツ銀行は回帰モデルを通じて興味深い現象を発見しました：来年の第2、第3、第4四半期の利下げ価格を第1四半期に回帰させ、残差分析を通じて第1四半期に対する遠期利下げ期待の「異常」度合いを測定しました。

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ドイツ銀行は、過去1ヶ月間にこれらの残差が顕著にマイナスに転じたことを発見しました。特に2026年第3四半期——新しい議長が就任する時期です。これは、市場が新しい議長の任期中の異常な程度の緩和政策に対して価格を設定していることを示しており、この価格設定のパターンは近年の歴史的な常態から逸脱しています。

注：残差とは、実際の観察値と推定値（フィッティング値）との間の差を指します。「残差」はモデルの基本的な仮定に関する重要な情報を含んでいます。回帰モデルが正しいのであれば、残差は誤差の観測値と見なすことができます。

しかし、報告書はこの「新しい議長プレミアム」に対して慎重な姿勢を持つべきだと指摘しています。なぜなら、金融政策を策定するにはFOMCの多数派の支持が必要であり、新任の連邦準備制度（FED）議長は同僚に異なる政策の軌道を支持するよう説得する必要があるからです。この制度的制約は、新議長の政策に関する価格設定の不連続性がわずかであることを意味します。

注目すべきは、上記の違いが存在するにもかかわらず、市場は2026年の第2、第3、第4四半期の利下げ予想が第1四半期よりも少ないことを示しており、これは市場が政策の急激な転換を期待しているのではなく、新しい議長の下での緩和政策がより長く続くと考えていることを示しています。

最近の市場価格変更:ハト派的なレトリックが利下げ予想を牽引

ウォール・ストリート・ジャーナルの以前の記事によれば、月曜日（6月23日）、連邦準備制度（FED）の理事であるボーマンは、経済と金融政策について語る中で、インフレ圧力が制御された状態が続くならば、最も早く7月に利下げを支持すると述べました。

バウマンの理由は労働市場のリスクが上昇する可能性がある一方で、インフレは連邦準備制度（FED）2%の目標に向かって安定して進んでいるように見えるということです。先週の金曜日、連邦準備制度（FED）の理事であるウォラーはCNBCのインタビューで、労働市場が過度に疲弊していることを懸念し、来月の利下げを支持する可能性があると述べました。

ドイツ銀行は報告の中で、先週の木曜日以来、市場が年末までに連邦準備制度（FED）の利下げを約10ベーシスポイント追加で織り込んでいると指摘しました。これは主に連邦準備制度（FED）理事のウォラーとボーマンのハト派の発言による影響です。この変化は、投資家が連邦準備制度（FED）の政策スタンスの軟化に即座に反応したことを反映しています。

FedWatchの最新データによると、市場は連邦準備制度（FED）が7月に利下げする確率を20.7%と見込んでおり、1週間前の12.5%から上昇しています。現在、トレーダーは9月の会議での利下げ期待を完全に織り込んでいます。