Circle（CRCL）は、暗号通貨法案CLARITY Actの最新のステンスによるステーブルコインの利回りに関する規制の変化により、火曜日の急落でCoinbase（COIN）よりもはるかに大きな打撃を受けましたが、あるアナリストはこの規制の変化が最終的にはステーブルコイン発行者に有利に働く可能性があると述べています。
両銘柄は水曜日にやや反発していますが、月曜日の夜にニュースが漏れて以来、依然として大きく下落したままです。
市場は長期的な影響を見落としている可能性があると、10x Researchの創設者マルクス・タイレンは指摘します。現状では、この法案はCoinbaseの流通主導のモデルよりも、Circleのインフラ役割を弱める方向に働いています。
タイレンによると、Coinbaseは現在、USDCの経済性の大部分をCircleとの流通契約を通じて獲得しています。Coinbaseに保有されているUSDCについては、取引所がほぼすべての利息収入を得ており、プラットフォーム外の残高は一般的に50％ずつ分割されています。実際、タイレンは、CircleがCoinbaseに毎年9億ドル以上の収益分配を支払っていると推定しており、これはCircleの総収益の約半分に相当します。
この仕組みにより、ステーブルコインの収益はCoinbaseにとって高利益率のビジネスとなっています。しかし、規制当局が残高に対する利回りのような報酬を停止すれば、その優位性の一部が失われる可能性があるとタイレンは述べています。
「この設定は相対的にCircleに有利になりつつある」とタイレンは書いており、連邦の枠組みが規制された発行者に対して、コンプライアンス、規模、信頼できるバランスシートを持つ者に価値をシフトさせると主張しています。
これは、2026年8月の両社の次の商業交渉に向けて、さらに重要になる可能性があります。より厳格な連邦制度の下では、Circleがより良い条件を獲得する可能性が高まるとタイレンは見ています。
一方、Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガンは、CLARITY Actが長期的な投資ケースを変えないため、Circleの売りは「行き過ぎている」と述べています。
彼は水曜日のメモで、利回りはステーブルコインの主な魅力ではないと書いています。ほとんどのステーブルコインは利息を支払わないものの、採用が急増しているのは、ドルの越境送金や取引の決済、ブロックチェーンを基盤とした金融インフラへのアクセスを容易にするためです。その意味で、利回りの制限はコアのユースケースを変えません。
ホーガンは、市場が今後10年で1.9兆ドル、さらには4兆ドルに成長すると予測していることを指摘します。規制されたステーブルコインに強い地位を持つCircleは、より多くの活動が規制遵守のオンショアプレイヤーにシフトする場合に恩恵を受けると見ています。
また、規制自体からの潜在的なプラス面も見ています。利回りのパススルーを制限することで、CircleがCoinbaseなどのパートナーと共有する収益を減らし、長期的にマージンの改善につながる可能性があります。
総じて、ホーガンはCircleが評価額を大きく引き上げる道筋を見ており、約750億ドル、現在の水準のほぼ倍になる可能性があるとしています。
「ステーブルコインが人々の考える通りに展開すれば」とホーガンは書いており、「ほとんどの前提に対して保守的に見積もっても、Circleは魅力的に見えるだろう」と述べています。
