資産運用会社VanEckの調査によると、ビットコイン市場は極度の不安に包まれており、ヘッジコストは史上最高水準に達しているにもかかわらず、トレーダーたちはいかなる犠牲を払ってでも下落リスクからの保護を求めており、防御壁は高く築かれている。しかし、過去の経験を振り返ると、「極度の恐怖」はしばしば市場反転の前兆となることが多い。
レバレッジの冷却とボラティリティの収束、しかしヘッジ意欲は爆発的
VanEckのシニアアナリストはレポートの中で、前の統計期間と比較して、ビットコインの30日平均価格は19％下落し、「実現ボラティリティ（Realized Volatility）」は約80から50をわずかに上回る水準に大きく収束したと指摘している。同時に、先物市場のレバレッジ活動も冷え込み、「先物資金調達率（Futures Funding Rates）」も4.1％から2.7％に低下している。
しかし、真の「恐慌シグナル」はオプション市場に隠されている。VanEckは、オプションの未決済契約において「プット／コール比率（put/call ratio）」が平均0.77に達し、一時0.84に上昇、2021年6月以来の最高水準を記録したと述べている。当時は中国によるビットコインマイニング産業への全面的な取り締まりが行われ、市場は激しく揺れ動いた。
レポートによると、過去30日間でトレーダーは合計6億8500万ドルを投じてビットコインのプット（下落ヘッジのためのオプション）を購入し、一方でコール（価格上昇を見込むオプション）のプレミアムは12％下落し、約5億6200万ドルにまで減少している。
Terra崩壊時よりも恐怖が増大！
さらに重要なのは、現物取引量と比較して、「プットプレミアム（Put Premiums）」が約4ベーシスポイントに上昇し、VanEckの独自データ追跡史上最高値を記録していることだ。VanEckは次のように指摘している。「この水準は、2022年中旬にTerra/Lunaの崩壊やEthereumのステーキング流動性危機があった時の3倍にあたる。」
危機か、それとも転機か？
データは暗雲を示しているように見えるが、VanEckは歴史的な規則性の中に光を見出している。レポートの分析によると、極端な恐怖は必ずしも市場のさらなる崩壊を意味するわけではなく、むしろ重要な転換点となる可能性があるという。過去6年間において、オプション市場で類似の四半期悲観偏斜データが出現した際には、ビットコインのその後のパフォーマンスは決して悪くなく、90日間の平均上昇率は約13％、360日間では平均で133％に達している。
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