モルガン・スタンレーはビットコインが「秋のサイクル」に入ったと警告し、投資家は利益確定すべきだと述べています

2025 年 11 月 5 日、ビットコイン価格は 99,000 ドルの重要なサポートラインを下回り、365 日移動平均線を割り込みました。これにより、技術的な弱気市場のシグナルと見なされ、モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門の投資戦略家ダニー・ガリンドは、市場が4年周期の「秋の段階」に入ったことを警告し、投資家に利益確定を促しています。

データによると、米国の現物ビットコインETFの総資産は1370億ドルに達し、イーサリアムETFは224億ドルです。しかし、市場のマーケットメイカーであるWintermuteは、ステーブルコイン、ETF、デジタル資産の国庫流動性はピークに達したと指摘しています。モルガン・スタンレーのリサーチ部門のマイケル・セプリスは、機関投資家がビットコインを「デジタルゴールド」やインフレヘッジ手段として見ていると強調し、採用速度は内部プロセスの制約を受けていると述べています。

ビットコイン、重要な技術的水準を割り込み、4年周期理論が警鐘

2025 年 11 月 5 日、ビットコイン価格は一時99,000ドルを下回り、365日移動平均線から3.5％下落しました。このブレイクは広く技術的な弱気シグナルと見なされています。モルガン・スタンレーの投資戦略家ダニー・ガリンドは、歴史的データを引用し、ビットコインは「3年上昇、1年下落」の周期性を持つとし、現在は「秋の段階」、すなわち利益確定のウィンドウにあると述べています。彼は例えて、「秋は収穫の季節であり、投資家は冬前に利益を確定すべきだ」と語っています。例えば、2018年と2022年の類似周期では、年平均線を割り込んだ後、50％と65％の調整を経験しています。

市場のセンチメントを見ると、CryptoQuantのリサーチディレクター、フリオ・モレノは、この移動平均線の割り込みは中期的な下落トレンドを示唆していると確認しています。技術分析家のアンドレ・フザン・アジマは、週足が97,000ドル以下で終わる場合、次のサポートは85,000ドルまで下がる可能性があると指摘しています。ただし、RSIと価格の乖離（隠れた強気ダイバージェンス）が示す反発の可能性もあり、取引量の確認が必要です。

流動性の伸び悩み、機関の採用に壁

2025 年 11 月に公開されたWintermuteのブログによると、市場の三大流動性源——ステーブルコイン、ETFの流入、企業のデジタル資産国庫——はすべてピークに達しています。具体的には、ステーブルコインの総供給量は1450億ドルで停滞し、米国の現物ビットコインETFの月間純流入は5億ドル以下に減少、MicroStrategyなどの上場企業のビットコイン保有増加も鈍化しています。この流動性縮小は価格変動を激化させる可能性があり、例えば11月初旬にはビットコインの1日ボラティリティが8％に跳ね上がり、2024年以来の最高水準となっています。

これに対し、モルガン・スタンレーのマイケル・セプリスは、機関投資家のビットコインに対する認識が投機資産から「デジタルゴールド」やマクロヘッジツールへと変化していると指摘しています。GENIUS法案による規制の明確化後、年金基金や保険会社はビットコインETFの組み入れを始めていますが、内部承認プロセスが長いため採用速度は遅く、例えばブラックロックのビットコインETFの機関保有比率は15％にとどまり、リテールは85％に達しています。

ビットコイン市場 2025 年 11 月の重要データ

• 価格閾値：99,000ドルのサポートラインと365日移動平均線
• ETF規模：現物ビットコインETFの総資産は1370億ドル、イーサリアムETFは224億ドル
• 流動性指標：ステーブルコイン供給量は1450億ドル、月次成長率は1％に低下
• 周期位置付け：4年周期の「秋の段階」、歴史的平均持続期間は9〜12ヶ月

機関投資家のビットコイン認識の変遷と資産配分戦略

モルガン・スタンレーのマイケル・セプリスは、ビットコインの価格変動性は高いものの、機関投資家はこれをポートフォリオの多様化とインフレ・通貨価値下落のヘッジ手段として取り入れつつあると強調しています。例えば、いくつかのファンドはポートフォリオの1〜3％をビットコインETFに配分し、黄金のような比重を模倣しています。この変化は、以下の3つの要因によって促進されています：第一に、現物ETFが規制面での透明性を提供していること、第二に、GENIUS法案が規制の不確実性を低減したこと、第三に、マクロ経済の不確実性がリスク回避の需要を高めていることです。ただし、配分には課題もあり、リスク委員会の承認には6〜12ヶ月を要し、また、信託・保管ソリューションの成熟度不足も大規模な導入を妨げています。

市場データからは、オンチェーン指標を通じて機関の関与度を追跡可能です。例えば、ビットコインの「クジラアドレス」（1,000 BTC超所有者）の数は2025年第4四半期に5％増加し、先物未決済建玉に占める機関の比率は40％に達しており、慎重ながらも楽観的な姿勢が見て取れます。

暗号通貨周期理論の歴史的検証と市場への応用

ガリンドが提唱する「四季周期」モデルは、ビットコインの半減期と市場心理の重ね合わせに基づいています。歴史的データによると、2012〜2015年の周期では「秋の段階」が11ヶ月続き、調整幅は70％に達しました。2016〜2019年の周期では8ヶ月続き、調整は55％です。2020〜2023年の周期は、パンデミックの影響で変動しています。現在の周期は2024年の半減期から始まっており、歴史に従えば、下落フェーズは2026年初まで続く可能性があります。投資家はこのモデルを参考に、RSIが30以下のときに定期積立を行ったり、オプションを使ったリスクヘッジを検討したりできます。

ステーブルコインとETFの暗号流動性における役割とメカニズム

Wintermuteの分析は、ステーブルコインとETFが市場の「血液」として重要な役割を果たしていることを示しています。USDCやUSDTなどのステーブルコインは取引ペアの基盤流動性を提供し、その供給量の増加はビットコイン価格と0.7の正の相関を持ちます。一方、ETFは伝統的金融チャネルを通じて増分資金を市場に流入させており、2025年の米国現物ビットコインETFの純流入は300億ドルに達し、ビットコインの時価総額を25％押し上げています。ただし、これらのツールの流入がピークに達すると、市場は既存の資産の奪い合いに陥り、ボラティリティが拡大します。投資家はChainlinkのステーブルコイン供給指数やSoSoValueのETF日次レポートを監視し、トレンドの転換を予測すべきです。

結び

モルガン・スタンレーの警告とビットコインの技術的な割り込みは、市場の臨界点を示唆しています。長期的にはビットコインの「デジタルゴールド」としての資産価値は支持されるものの、短期的には流動性のピークと周期の変化リスクに注意が必要です。投資家は秋のウィンドウを利用し、利益確定と低位買いをバランス良く行い、GENIUS法案後の規制強化によるステーブルコイン流動性の向上に注目すべきです。暗号通貨が主流化に向かう過程では、周期性と構造的要因の相互作用が市場の動向を形成し続けるでしょう。