暗号資産領域におけるRWA規制のナビゲーション

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以下の意見寄稿は、アレックス・フォアハンドとマイケル・ハンデルスマンによってKelman.Lawのために書かれました。

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現実世界の資産(RWAs)のトークン化は、ブロックチェーン技術の最も有望な応用の一つとして浮上しています。トークン化は、不動産、商品、または金融商品などの伝統的な資産をオンチェーンで表現することにより、流動性の向上、分割所有権、より効率的な決済の可能性を提供します。しかし、その魅力にもかかわらず、デジタル資産市場への規制当局の監視が拡大するにつれて、法的な状況は依然として複雑です。

分類および規制の取り扱い

アメリカ合衆国において、トークン化された資産の分類は、その基礎的な特性に大きく依存しています。株式、債務証券、または収入ストリームを表すトークンは、ハウイーテストの下で証券と見なされる可能性が非常に高いです。これは、免除が適用されない限り、証券取引委員会(SEC)への登録要件に従うことを意味します。

不動産やアートなどの他の種類のトークン化された資産は、有価証券法の範囲外であると言えるが、依然として州の不動産、商業、または商品規制当局からの監視を引き起こす。商品先物取引委員会(CFTC)も、トークン化された商品に関連する特定のスポット市場およびデリバティブに対する管轄権を主張している。このパッチワークの枠組みは、米国でRWAsを発行または取引しようとするプロジェクトにとって不確実性を生んでいる。

保管および移転の問題

トークン化は所有権についての根本的な疑問を提起します。例えば、投資家が不動産の株式を表すトークンを購入した場合、そのトークンを保有すること自体がその不動産に対する強制執行可能な権利を与えるのでしょうか？多くの法域では、物件法は依然として政府の土地登記簿や企業の株主台帳への登録を要求します。ブロックチェーン記録の明確な法定認識がない場合、トークン保有者は裁判で権利を行使する際に困難に直面する可能性があります。

同様に、トークン化された資産の保管は独自の課題を提起します。従来のカストディアンはプライベートキーの管理に対応できない場合があり、スマートコントラクトへの依存はコーディングエラーや悪用のリスクを引き起こします。SECはすでにそのカストディのルール提案の中でデジタル資産市場におけるカストディリスクを強調しています。

マネーロンダリング防止およびコンプライアンス義務

トークン化されたRWAsに関与するプロジェクトは、マネーロンダリング(AML)および顧客確認(KYC)の義務にも対処する必要があります。金融犯罪取締ネットワーク(FinCEN)は、多くのトークン化された資産プラットフォームをマネーサービスビジネスと見なし、登録およびコンプライアンスの義務を発生させます。国境を越えた取引は、異なる管轄区域がトークン化された証券、商品、および支払いに対して異なる要件を課すため、コンプライアンスをさらに複雑にします。

トークン化されたRWAプロジェクトの構造に関するベストプラクティス

法的リスクを軽減するために、プロジェクトは以下の戦略を検討すべきです。

1. 法人設立と管轄の選択 – トークン化に対して有利な法的枠組みを持つスイス、シンガポール、またはアラブ首長国連邦などの管轄に法人を設立し、米国の投資家にマーケティングを行う場合は米国法に準拠していることを確認します。
2. 明確な法的文書 – トークンと基礎資産との関係を指定するトークン発行文書を作成し、権利、制限、および紛争解決メカニズムを含めます。
3. サードパーティの保管 – ブロックチェーンと従来の資産管理の両方に経験豊富な規制された保管業者と提携します。
4. 規制との関与 – 特にSECまたはCFTCの管轄に関連する資産を発行する際には、規制当局とのオープンな対話を維持する。

見通し

トークン化は資本市場を変革する可能性があり、以前は流動性のない資産において数兆ドルを解放することができます。しかし、法的枠組みは未解決のままであり、規制当局は従来の金融商品をオンチェーンに持ち込むことの影響に対処し始めたばかりです。トークン化されたRWAプロジェクトを進める企業は、革新とコンプライアンスのバランスを取りながら慎重に進むべきであり、SEC、CFTC、および国際機関がアプローチを洗練させる中で、厳しい監視に備える必要があります。

Kelman PLLCは、法域を超えた暗号規制の発展を引き続き監視しており、これらの進化する法的環境をナビゲートするクライアントにアドバイスを提供する準備ができています。詳細情報や相談のスケジュールをご希望の場合は、お問い合わせください。

この記事は元々Kelman.lawに掲載されました。