インパーマネントロス

インパーマネントロス（ImpermanentLoss）とは？

インパーマネントロスは、マーケットメイカーとして流動性を提供した際、価格の乖離によって生じる利益差を指します。

2種類の資産を流動性プールに預けてマーケットメイクを行うと、市場価格の変動によってプール内で自動的にリバランスが発生します。資産を引き出すと、単純保有よりも総価値が減少している場合があり、この差額は引き出し時に確定するため「インパーマネント（一時的）」ロスと呼ばれます。

自動マーケットメイカー（AMM）は、従来のオーダーブックを使わず、固定式の数式でプール内取引を成立させます。プール内の資産は通常、価値ベースでほぼ50対50に保たれます。価格が動くと、AMMの仕組みにより、価値が下がる資産の保有割合が増え、価値が上がる資産の保有割合が減ります。

一般的な50対50プールでは、資産価格が2倍になるとインパーマネントロスは約5.7%、3倍になると約13.4%となります。これらは単純保有との比較での差分であり、取引手数料による相殺分は含まれていません。

インパーマネントロスを理解する重要性

流動性提供の実質リターンに直接影響します。

多くの参加者は年率利回りや取引手数料だけに注目し、価格乖離による価値減少を見落としがちです。手数料が不足したりボラティリティが高すぎる場合、流動性提供者は単純保有よりもリターンが低下することがあります。インパーマネントロスの理解は、適切なプール選択や正確な損益計算に不可欠です。

戦略選択にも影響します。高い相関性のペアやステーブルコイン同士のプールではインパーマネントロスが小さく、ボラティリティの高いペアでは損失が大きくなり、より積極的な管理やヘッジが必要です。初心者は「高APY＝保証されたリターン」と誤解せず、まず価格動向や保有期間を評価しましょう。

資本の安全性とも密接に関係します。マーケットメイクは預金とは異なり、リターンとリスクは市場に連動します。引き出しタイミングや価格レンジの設定によって損失リスクを大幅に低減できます。

インパーマネントロスの仕組み

インパーマネントロスは、プールの自動リバランス機構によって発生します。

50対50のAMMでは、保有資産の価値が均等になるよう設計されています。一方が値上がりするとアービトラージャーが上昇資産をプールから購入し、下落資産の保有量が増えます。価格が下がると逆の動きとなります。単純保有と比べ、値上がり資産の保有量が減り、値下がり資産の保有量が増えます。

例えば、ETH/USDTプールに等価で資金を預けた場合、ETHが2倍になると引き出し時にETHの量は減り、USDTの量は増えますが、総価値は単純保有より約5.7%低下します。ETHが3倍になると損失は約13.4%に拡大します。50%下落時も同等の損失が逆方向で発生します。

集中型流動性は、資金を特定の価格レンジに配分する手法です。この範囲内では手数料収益が増えますが、価格がレンジ外に出ると保有資産が一方に偏りリスクが高まります。レンジが狭く管理が積極的になるほど、インパーマネントロスの監視やヘッジが重要です。

手数料はインパーマネントロスを一部相殺できます。取引量が多く手数料率が高いプールでは、累計手数料がインパーマネントロスを上回る場合もありますが、これはボラティリティの傾向や参加期間、手数料水準によって異なります。

暗号資産でインパーマネントロスが発生しやすい場面

インパーマネントロスは主にマーケットメイク、イールドファーミング、クロスチェーンプールで発生します。

Gateの流動性マイニングプラットフォームでは、ETH/USDTのような高ボラティリティペアを選ぶと、強い上昇や下落時にインパーマネントロスのリスクが高まります。たとえばETHが急騰した週には、流動性提供者はETHをUSDTに受動的に交換し、引き出し時に単純保有よりリターンが劣る場合があります。

USDT/USDCのようなステーブルコインプールでは、両資産が$1に連動しているためインパーマネントロスはごくわずかです。主な収益源は手数料であり、リスクはペッグ外れや一時的なプレミアム発生時に限られます。

ミームコインや小型トークンのプールでは価格変動が激しく取引も頻繁です。手数料が高くても急激な価格変動で大きなインパーマネントロスが発生することがあり、特に経験の浅い参加者は注意が必要です。

クロスチェーンやリステーキング関連のプールで一方が利回り付きデリバティブ（ステーキング証書など）、もう一方が現物やステーブルコインの場合、相関性の変化で「遅い」変動と「速い」変動が組み合わさり、より細かなレンジ管理が必要となります。

インパーマネントロスを抑える方法

ステップ1：プール選びを慎重に。高い相関性のペアやステーブルコイン同士（例：USDT/USDCやWBTC/BTCデリバティブ）を優先しましょう。価格乖離が小さく、インパーマネントロスをコントロールしやすくなります。

ステップ2：適切な価格レンジを設定。集中型流動性を利用し、取引が活発な価格帯に資金を配分します。レンジを狭くしすぎず、価格変動の余地を持たせ、価格が大きく動いた場合に自動でポジションを調整・引き上げるトリガーも検討しましょう。

ステップ3：ヘッジを活用。ETH/USDTプールに流動性を提供する場合、パーペチュアル契約でETHを少額ショートし、価格変動リスクを相殺します。手数料収入とヘッジコストのバランスで安定した純リターンを目指します。

ステップ4：エントリータイミングに注意。高ボラティリティや重要ニュース時の流動性追加は避け、安定かつ取引が活発な時期に提供して手数料カバー効果を高めましょう。

ステップ5：記録を詳細に管理。手数料率、取引量、レンジ外滞在時間、価格乖離度合いを追跡します。週次年率手数料が想定未満の場合や価格がレンジ境界に近づいた場合は、ポジション縮小やレンジ調整を行いましょう。

ステップ6：分散とストップロス設定。高相関の複数プールに資金を分散し、最大ドローダウンを設定、到達時は退出して損失の拡大を防ぎます。

インパーマネントロスの最新動向とデータ

今年の主な注目点はボラティリティ管理、手数料構造、集中型流動性戦略です。

2025年前半、主要なDEXは集中型流動性モデルの採用を進めました。ステーブルコインペアはTVLの40〜50%を占め、安定した取引量と手数料回収の予測容易性から、インパーマネントロスの低いプールに資本が流入しています。

2025年第3四半期時点で、主流の50対50プールにおけるインパーマネントロスの標準値は、価格が2倍で約5.7%、3倍で約13.4%です。取引量が多く手数料率0.3%のプールでは、週次年率手数料が2桁に達することも多いですが、一方向のトレンドが発生するとカバー率は大きく低下します。

2024年以降、ETHやBTCのボラティリティは断続的に回復し、提供者はレンジのリバランスや小規模なヘッジを頻繁に行うようになりました。プラットフォーム各社はマーケットメイクツールを進化させ、柔軟なレンジテンプレートや自動戦略を提供し、手数料収入増加とレンジ外滞在時間の最小化を図っています。

Gateの流動性マイニングプラットフォームでは、2025年前半にステーブルコインプールは年率1桁台後半〜2桁台前半の安定リターン、変動ペアは週次トレンドや手数料階層により幅広い結果となっています。流動性提供者は「年率手数料」と「想定価格動向」の両方を重視する傾向が強まっています。

インパーマネントロスとスリッページの違い

両者は異なる現象です。インパーマネントロスは流動性提供中に時間をかけて発生し、スリッページは取引執行時に即座に発生します。

インパーマネントロスは、流動性提供中の価格乖離によって生じる相対的な利回り差で、資金をプールから引き出す際に確定します。スリッページは、注文執行価格と期待価格の差であり、主に流動性不足や大口注文によるオーダーブックへの影響で発生します。

インパーマネントロスは手数料収入で一部相殺可能ですが、スリッページは取引実行時に一度だけ発生するコストです。流動性提供者はインパーマネントロスを評価し、トレーダーは深いプールや指値注文でスリッページを管理します。

用語集

• インパーマネントロス：資産価格の変動によって流動性提供者が被る潜在的損失。乖離が大きいほど損失も大きくなります。
• 流動性プール：ユーザーがDeFiプロトコルに2種類のトークンを預け入れ、取引のために提供する仕組み。提供者は取引手数料を得ることができます。
• 自動マーケットメイカー（AMM）：x*y=kなどの数式を用いて、オーダーブックなしで自動的にトークン価格を決定する仕組み。
• スリッページ：期待価格と実際の約定価格の差。流動性が低いほどスリッページは大きくなります。
• イールドファーミング：流動性提供やトークンステーキングで追加報酬を得るDeFi戦略。

FAQ

流動性マイニングでインパーマネントロスが発生した場合、資金を取り戻せますか？

回復できるかは今後の価格動向と累積手数料収入によります。資産価格が元の水準に戻ればインパーマネントロスは自動的に消失しますが、乖離が続く場合は損失が完全に回復しないこともあります。ただし、高い手数料収益（ステーブルコインペアなど）が損失を補う場合もあり、高手数料プールの選択で収益バッファを確保できます。

ステーブルコイン流動性マイニングにインパーマネントロスは本当にありませんか？

ステーブルコインペア（USDC-USDTなど）のインパーマネントロスは極めて小さいですがゼロではありません。両者が$1付近に連動し価格変動がほとんどないため、ロスはほぼ無視できる水準です。安定したリターンと低リスクから、初心者のエントリーポイントとして最適です。

流動性提供時にインパーマネントロスを避けるにはどのペアを選べばよいですか？

低ボラティリティペアの選択が最重要です。ステーブルコインペア（例：USDC-USDT）はほぼリスクなし、ブルーチップペア（ETH-BTC）は中程度、新規銘柄ペアは非常にリスクが高いです。Gateのような主要プラットフォームでは、まずステーブルコインペアで経験を積み、その後高相関ペア（ETH-stETHなど）に挑戦することで、リスクを管理しつつ利回りを狙えます。

インパーマネントロスは引き出し時に一括で確定しますか？

インパーマネントロスは常時発生しており、引き出し時だけでなく、資産価格が開始時点から乖離するたびにLPシェア価値がリアルタイムで減少します。引き出し時にはその時点の損失が確定し、資産は現行の市場比率で返却されるため、タイミングによる損失額の変化はありません。

どのように流動性プールが参加に値するかをすばやく判断できますか？

3つの主要要素を評価します：ペアのボラティリティ（低いほど良い）、年率リターン（取引手数料由来）、プールの深さ（深いほどスリッページが低減）。判断基準は「年率リターン＞過去のインパーマネントロス」で、これを満たせば純利回りがプラスとなります。GateのDeFiセクションでは、各プールの過去データや収益統計を確認し、十分な情報に基づいて選択できます。