担保付抵当証券

担保付債券とは

担保付債券は、発行体が流動性のある資産を担保として差し入れる「担保付き」債務証券です。万が一デフォルトが発生した場合、投資家は担保資産の売却によって元本と利息の回収を優先的に受けられます。無担保社債と異なり、特定資産による追加の保護が特徴です。

ここでいう「債券」とは、企業が一定期間の利払いと満期時の元本返済を約束する長期借用証書です。「担保」は、不動産や生産設備、在庫、売掛金など、企業が保証として差し入れる資産を指します。担保付債券を購入することで、投資家は信用リスクの一部を、担保資産の換価リスクへと転換します。

担保付債券の仕組み

担保付債券は「発行前の担保設定、デフォルト時の優先弁済」という原則で運用されます。債券発行前に、担保資産は受託者（債券保有者の代表）に登録または担保設定されます。デフォルト時には受託者が契約条件に従い担保を処分し、その収益を分配します。

受託者が監督・処分を担当します。債券契約には、担保掛目（例：担保評価額が未償還債務を上回る）、開示頻度、トリガー条項（資産価値が一定水準を下回った場合の追加担保義務など）が定められます。例えば、エネルギー企業が掘削機器を担保に発行した債券で利払いが不足した場合、受託者が資産換価を実施し、オークション収益を最優先で債券保有者に返済します。

2024年～2025年の高金利環境では、発行体は借入コスト低減のため担保提供に積極的となり、投資家は担保資産の質や契約執行性により注目しています。

担保付債券の種類

担保付債券は、担保資産の種類で分類されます。代表例として、不動産担保債券（土地・建物を担保）、設備担保債券（生産・輸送設備を担保）、売掛金担保債券（顧客売掛金を担保）などがあります。

構造上、「固定担保型」（担保資産が特定・限定）と「変動担保型」（在庫や売掛金など事業活動に応じて担保が変動）があります。プロジェクト担保型債券は、特定プロジェクトのキャッシュフローを担保とし、回収経路の透明性確保のためキャッシュフロー監視や口座管理条項が設けられます。

担保付債券のリスク

担保付債券にもリスクがあります。主なリスクは担保資産の価値や流動性です。担保が過大評価されていたり換価が難しい場合、デフォルト時の回収が不足する可能性があります。ほかにも、法的執行の難しさ（国境を越える資産や登録不備など）、契約の抜け穴（情報開示不足や追加担保の遅延）などが挙げられます。

金利リスクもあり、市場金利の上昇は既発債券価格の下落や発行体のキャッシュフロー悪化を招き、デフォルトリスクを高めます。流動性リスクも重要です。流通が少ない担保付債券は、保有者がセカンダリーマーケットで迅速に売却できない場合があります。クロスデフォルト条項による連鎖リスクもあるため、契約内容の確認が必要です。

優先弁済権があっても全額回収が保証されるわけではありません。担保が大幅にディスカウントされたり換価コストが高い場合もあります。投資前に最悪ケースも想定し、損失リスクを十分に認識する必要があります。

担保付債券と無担保社債の違い

最大の相違点は「回収経路」です。デフォルト時、担保付債券保有者は担保資産の換価で優先的に回収しますが、無担保債券保有者は破産手続きで上位債権者への弁済後に残余資産から回収します。

利回りとリスクのバランスでは、担保付債券は担保による保護があるため、同じ格付けの無担保債券よりクーポンはやや低いですが、デフォルト時の回収期待値は高くなります。契約内容も詳細で、担保掛目や維持要件、情報開示義務、資産処分プロセスなどが明記される傾向です。

Web3における担保付債券のトークン化

担保付債券は、ブロックチェーン上でReal World Assets（RWA）としてトークン化されます。実際には、オフチェーンの債券と担保資産がカストディアンや受託者の管理下で法的契約・登録され、所有権がブロックチェーン上のトークンにマッピングされます。オラクルが価格やステータス更新に用いられます。

一般的な手順は、債券と担保資産の権利を保有する専用オフチェーン事業体の設立、対応するオンチェーントークンの発行、受託者や監査人による資産評価や未償還債務の定期開示、デフォルト時のオフチェーン換価結果をオンチェーンへ反映し分配ルールを作動させる、などです。2024～2025年には、RWAの対象が国債や売掛債権から多様な担保付債券に拡大し、コンプライアンスや透明な情報開示が重視されています。

担保付債券のデューデリジェンス方法

ステップ1：債券契約書や募集要項を確認し、担保資産リスト、評価方法、担保掛目、追加担保トリガーを精査します。

ステップ2：担保資産の法的地位や登録状況を確認し、優先権の競合や差押え、既存担保設定の有無を調べます。

ステップ3：換価経路や所要時間・コストを評価し、各種ディスカウント条件で回収率をシミュレーションします。

ステップ4：情報開示義務や受託者責任を確認し、評価・監査の頻度やインシデント報告体制もチェックします。

ステップ5：発行体の財務基盤や金利リスクを評価し、業界サイクルやキャッシュフローの安定性からクロスデフォルトリスクを判断します。

ステップ6：オンチェーンでトークン化された担保付債券の場合、RWA開示、カストディ体制、オラクルデータソース、プロトコルの換価条件を確認します。

Gateで見つかる担保付債券関連資産

Gateで担保付債券の直接取引はほとんどありませんが、RWAや利回り付きトークン化商品など、関連する構造の商品が確認できます。プロジェクトページで開示情報を確認し、資産タイプ、カストディ・受託者体制、更新頻度、換価条件に注目してください。

Gateのウェルスマネジメントやプロジェクトゾーンで売掛金、不動産、設備キャッシュフローを基にしたRWAトークンを見かける場合、これらは従来型の担保付債券とは必ずしも一致しません。主なリスクはオンチェーン・オフチェーン間の権利対応、情報透明性、法的執行力です。利回り付き商品は、資本保全やロックアップ期間、退出メカニズムを慎重に評価してください。

担保付債券の要点

担保付債券は、債務を実体資産で裏付けることで安全性を高め、デフォルト時の優先弁済を重視します。ただし、根本リスクは担保資産の実質価値や換価効率に依存します。無担保債券に比べ、契約条件や回収経路の予見性が高く、利回りは担保価値を反映します。Web3では、こうした証券のトークン化には堅牢なオフチェーン管理と規制開示が不可欠です。投資前には徹底したデューデリジェンスとリスク許容度の確認が重要です。

FAQ

担保付債券はなぜ通常の債券よりリスクが低いのか

担保付債券は不動産などの実物資産で裏付けられており、発行体がデフォルトした場合でも債権者が資産売却収益に優先的にアクセスできます。通常の債券はこうした裏付けがなく、破産手続きでは他の債権者と同列で資産分配を待つ必要があります。保証人付き融資と保証人なし融資の違いに近く、前者の方が安全性が高いと言えます。

担保付債券投資で注目すべき指標

担保資産の質や評価額（信頼性）、債券のシニオリティ（上位ほどリスク低減）、発行体の信用格付け、担保カバレッジ比率（資産価値が元本を十分にカバーしているか）が重要です。カバレッジが120％未満の場合は特に注意し、資産価値下落による不足リスクを考慮しましょう。

暗号資産市場での担保付債券のトークン化方法

スマートコントラクトを活用し、従来型債券の権利をブロックチェーン上のトークンに変換します。投資家はこれらトークンを購入することで、債券由来の利回りやリスクにアクセスできます。トークン化によって取引の柔軟性や透明性が高まり、担保情報がオンチェーンで記録・追跡可能となります。Gateなどのプラットフォームでは関連するトークン化商品が提供される場合もあります。

担保付債券の「シニオリティ」とは何か、投資にどう影響するか

シニオリティは債券のリスク階層を示します。シニア（上位）トランシェは元本・利息の支払いで最優先（低リスク・低利回り）、ジュニア（下位）トランシェは最後に支払われます（高リスク・高利回り）。リスク許容度に応じて選択し、保守的な投資家はシニア層、積極的な投資家はメザニンやジュニア層を検討できます。

担保資産が値下がりした場合どうなるか

担保不動産などの価値が債券元本を下回ると、債権者保護が弱まります。深刻な場合、発行体がデフォルトしても売却収益で元本や利息が全額回収できず、投資家が損失を被る可能性があります。担保カバレッジ比率や資産の質が重要であり、定期的な再評価が欠かせません。