BTCとETHが高騰する一方、アルトコインが停滞する理由（解説）

なぜBTCとETHが急騰し、アルトは停滞するのか（解説）

またこの現象を目にしたはずです。Bitcoinが20%上昇し、ETHも連動。しかし、あなたのアルトコインはどうでしょうか？まるで資金が動かない。Twitterでは皆が新高値を祝っていますが、あなたのポートフォリオは2023年から止まったまま。一体なぜでしょうか？

誰も語りたがらない事実があります。BTCが上昇しているからといって、アルトコインが必ずしも連動するとは限りません。その理由を理解するには、危険な前提を捨てる必要があります。

「解説シリーズ」第4回へようこそ。

誤解：「ベータはすぐに追随するべき」

多くのトレーダーは即座のローテーションを期待します。BTCが月曜に急騰すれば、アルトは火曜に爆発するはずだ――そう考えていませんか？それは誤りです。

実際には、暗号資産市場への流動性は層ごとに流入し、一度に全体が動くわけではありません。主要銘柄は数週間トレンドを形成し、アルトはレンジに留まることもあります。これは市場構造の異常ではなく、資本の流れの仕組みです。これを理解するほど、実際のローテーションが到来した時に有利な立場を取れます。

流動性スタック：資金が最初に流入する場所

アルトコインチャートだけを見ても正しい流動性は分かりません。資本は暗号資産市場へ、次の順序で流入します：

ドア1：スポットETF＆スポット主要銘柄（最もアクセスが容易で最大規模）ここから機関投資家やファミリーオフィス、大口投資家が参入します。BTCとETHのスポットを規制された商品で購入。レバレッジなし、複雑さなし、最大規模。この資金はアルトコインを「探索」しません。規制が明確な2資産に資金を置いているのです。

ドア2：デリバティブ（最速だが、アルト買いの方向性は弱い）ベーシストレード、資金調達アービトラージ、パーペチュアル建玉増加。これらの取引はBTC/ETHの価格を押し上げますが、リスク志向を広げるものではありません。詳しくは後述します。

ドア3：リテール＆オンチェーンリスク（最後の波、通常はアルトの波）一般トレーダーが主要銘柄からベータを求めてローテーションする自信を持ったとき、初めてアルトが動きます。しかしこれは最初ではなく、最後に到着する流動性です。

このスタックを理解すれば全てが変わります。BTCが上昇してアルトが動かない場合、まだドア1か2にいるだけ。ドア3はまだ開いていません。

ベーシストラップ：価格が上昇してもリスク志向が高まらない時

厳しい現実をお伝えします。BTCは大きく上昇しても、実際のリスク志向が凍結されたままということがあります。

なぜか？キャッシュ＆キャリートレードです。機関投資家はスポットBTCを買い、先物をショートしてベーシスを回収します。この動きはBTC価格を押し上げますが、アルトコインを買う意図はありません。資金調達率が高止まりし、建玉が増え、価格が上昇してもアルトは全く動かないこともあります。

健全なレバレッジ：建玉が徐々に増加、資金調達は適度、スポット取引高が主導。過熱したレバレッジ：価格よりも建玉が急増、資金調達率が日次0.05%以上、両サイドで清算が多発。

ベーシストラップは「BTCが上昇すればアルトも追随するはず」が失敗する理由です。BTCを押し上げるレバレッジは、アルトを買うタイプではありません。

BTC.Dのレジーム：単なる「上昇か下落」ではない

Bitcoinドミナンス（BTC.D）は、単純な「上昇＝悪、下落＝善」の指標ではありません。3つのレジームで機能します：

リスクオフBTC.D上昇：資金がアルトからBTCに逃避。アルト保有者は損失。非常に厳しい状況です。

リスクオンBTC.D上昇：BTCが強烈に上昇し、他の全てから「酸素」を奪う。市場はテクニカルには強気ですが、BTCが利益を独占。アルトはUSD建てでも下落することも。

ローテーション（BTC.D下落）：BTCが調整または一服。トレーダーがベータを探し始め、アルトに注目が集まる。これが待ち望んでいる展開です。

偽のBTC.D下落に注意。一つの赤い日足ではローテーションの確定とは言えません。複数の安値切り下げによる明確なトレンドが必要です。

ETHはアルトではない。「セカンドメジャー」だ

ETHをLayer-1と一括りにしないでください。ETHは主要銘柄とアルトリスクの橋渡し役です。機関投資家がBTCよりベータを求め、アルトほどリスクを取りたくない時、ETHを買います。

ETHは独自のスポットETF、機関保管、規制面での進展も持っています。もはや「アルトコイン」ではなく、アルトリスクへのゲートウェイです。ETH/BTCペアを注視してください。このペアが高値を更新し始めたら、流動性がよりリスク資産へ流れ始めた証拠です。

アルトが遅れる理由：誰も認めたくない5つの構造的逆風

現実を直視しましょう。アルトコインは、過去のサイクル以上に深刻な構造的課題を抱えています：

1. 希釈化＆アンロック供給の過剰 毎月、数十億ドル規模のアンロックが市場に流れます。初期投資家やチームが売却し、常に売り圧力が生じます。

2. 分散化 現在、数千ものアルトが存在。機関が購入できる明確な「アルトコイン指数」がありません。資本が分散し、薄く広がります。

3. ナラティブの分散 AIコイン、DePIN、ミームコイン、ゲーム、RWA…各セクターが注目を競い合い、2017年の「Ethereumキラー」一色とは違い、現在は47ものナラティブが同時進行。資本が迷います。

4. 明確なユースケースの不足 多くのプロジェクトが、プロダクト・マーケット・フィットを証明できていません。投機だけでは、実ユーザーがいない限りトークンは苦戦します。

5. 規制の不透明さ ほとんどのアルトは規制面で明確さがありません。機関投資家は、仮に興味があっても手を出せません。

これらは一時的な逆風ではなく、新たな現実です。

ローテーション・プレイブック：アルトシーズンが実際に到来する流れ

ランダムな上昇を期待するのはやめましょう。本当のローテーションは次の順序で進みます：

ステップ1：BTCが衝撃的な動きを見せ、続いて調整。ステップ2：ETHに買いが入り、ETH/BTCが改善。ステップ3：主要銘柄が一服。トレーダーが退屈し、ベータを探し始める。ステップ4：アルトが波状的に上昇。大型銘柄から中型、小型へと広がる。

この流れは数週間～数ヶ月かかることも。忍耐が報われます。

アルトシーズン・トリガーボード（信号機ビジュアル）

チェックリストはこちら。必要なのは一つだけでなく、複数の「緑信号」です：

コア信号：

• BTC.Dトレンド：明確な下降トレンド、赤いローソク一本では不十分
• ETH/BTCトレンド：高値更新、重要水準の奪還
• ステーブルコイン供給増加：新規資本の流入
• 資金調達＋建玉状況：リスクオン、ただし過熱はしていない
• アルトの幅広い上昇：3銘柄だけでなく多数のアルトがブレイクアウト

ボーナス信号（プロ向け）：

• TOTAL2 vs BTC：アルト市場時価総額がBTCをアウトパフォームしているか
• パーペチュアル取引高シェア：実際にアルトが取引されているか、主要銘柄だけか
• ミームコイン熱指数：リテールの温度感をチェック

これらの信号がほとんど緑になった時、本格的なローテーションが始まります。

偽アルトシーズン：トラップマップ

全ての上昇がアルトシーズンとは限りません。以下のフェイクに注意：

トラップ1：狭い上昇 2～3銘柄だけが急騰し、幅広い銘柄は停滞。これはローテーションではなく、ローテーションの演出です。

トラップ2：ミームが高騰、本物のアルトは動かず ドッグコインやフロッグトークンが急騰しても、Layer-1やDeFiのブルーチップが横ばいなら、それは持続しません。リテールの賭博であり、機関のローテーションではありません。

トラップ3：ETHが上昇してもETH/BTCが確認できない場合 ETHが上昇してもETH/BTCが弱いままなら、BTCが全てを引き上げているだけ。ETH自体の強さではありません。

偽アルトシーズンは、焦るトレーダーを罠にかけます。複数のシグナルによる確認を待ちましょう。

結論

BTCとETHが最初に急騰するのは、そこに流動性が流入するからです。アルトが遅れるのは、構造的な逆風、ナラティブの分散、そしてリスク志向の醸成には時間がかかるためです。

即座のローテーションを期待するのはやめ、流動性スタックに注目しましょう。ドア3が開く時、シグナルは明確に現れます。それまでは主要銘柄が主役です。

アルトシーズンは必ず到来します。ただし、それはあなたのタイムラインではなく、流動性のタイムラインです。

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