マチ・ブラザーズのレバレッジゲーム：「負けない」資金はどこから生まれるのか？

昨夜、暗号資産市場は再び激しい清算の波に襲われました。

著名投資家のジェフ・ファン（通称「Machi Big Brother」）は、分散型デリバティブプラットフォームHyperliquidでロングポジションが10回連続で清算され、口座残高は130万ドルからわずか53,178ドルへと急減しました。これは元の5%未満です。

これがハイレバレッジ取引の過酷な現実です。わずか数時間で125万ドル超が消失しました。

皮肉にも、数日前に彼はHyperliquidへ254,700 USDCを追加し、ETHロングポジションを11,100 ETH（3,600万ドル超）まで増やしていました。しかし、数日でこの新規資金も既存の準備金も、容赦ないレバレッジ取引で消滅しました。

もしここで話が終われば、ハイレバレッジ投資家の転落を警告するだけの物語で終わるでしょう。

しかし、彼がこのような「伝説的」取引を行ったのは今回が初めてではありません。2025年10月10日には、7,900万ドルのETHロングポジションが強制決済され、4,450万ドルの利益から1,000万ドルの純損失へと転落し、5,450万ドル超の振れ幅となりました。

過去の清算後も、彼はすぐに証拠金を追加し、次のハイリスク取引を開始してきました。12月12日に199,800ドル、11月5日に275,000ドル、そして数日前にも254,700ドルを入金しています…

さらに皮肉なのは、彼の莫大な損失がメディアで報じられる中、ファンはInstagramに「California Love」とキャプションを付けてプールサイドの写真を投稿したことです。

昨夜の10回連続清算で、口座残高は再び底をつき53,178ドルとなりました。しかし、過去の行動から見て、彼が新たな資金を投入しハイレバレッジ取引を再開するのは時間の問題でしょう。

ここで誰もが知りたい疑問が浮かびます。何百万ドルもの損失を繰り返し、毎回機械的に証拠金を補填できる彼の資金源はどこなのでしょうか？

レバレッジ狂騒

ファンの資金源を理解するには、まず彼の暗号資産市場での取引スタイル――極端なアグレッシブさ――を知る必要があります。

彼は主にHyperliquidという分散型デリバティブ取引所で取引しています。この取引所はHyperBFTという高性能コンセンサスメカニズムを採用し、「ミリ秒レベルの取引マッチング」を実現していますが、この高速性はボラティリティの高い市場では構造的リスクとなります。ハイレバレッジポジションは瞬時かつ機械的に清算され、トレーダーに「逃げる余地がない」のです。

ファンはこのような極端な取引を得意としています。オンチェーンデータによれば、彼はETHロング取引で通常15倍から25倍のレバレッジを使っています。これほど高いレバレッジでは、市場が4～6%下落するだけで証拠金が完全に消失します。昨夜の10連続清算は、ボラティリティの高い市場における極端なレバレッジ取引の典型です。

このような執拗な取引スタイルの背景には驚くべき現実があります。どれだけ損失を出しても、彼は即座に証拠金を補填し、再び大きな賭けを続けられるのです。5,450万ドルの振れ幅から昨夜のほぼゼロ残高に至るまで、巨額の損失のたびに数十万ドルを投入し、ときには数千万ドル規模のポジションを再構築しています。

数千万ドルを失った後も新たな証拠金を即座に投入できるという事実は、これらの損失が彼の純資産を枯渇させていないことを示しています。彼は専用の高流動性取引準備金から資金を引き出しているのです。

では、この底なしの資金源はどのようにして生まれたのでしょうか？

資金の出所はどこか？三層構造の資本ストラクチャー

第一層：伝統的テックビジネスのアンカーキャピタル

ファンの資産は暗号資産だけで築かれたものではありません。「暗号ギャンブルの伝説」となる前、彼は成功したテック起業家でした。

2015年、ファンは17 Media（後のM17 Entertainment/17LIVE）を共同設立し、急速にアジア最大級のライブエンターテインメントプラットフォームへ成長させました。2018年のニューヨークIPOは失敗しましたが、2023年にはシンガポールで上場を果たしました。

決定的な資金調達イベントは2020年11月に発生しました。ファンは17LIVEの取締役を辞任し、会社は彼の株式を買い戻しました。

この買い戻しは2021年の暗号バブル直前に行われ、ファンに「アンカーキャピタル」――成熟企業からの流動性――をもたらし、ハイリスクな暗号投資の土台となり、デリバティブ取引での短期的な大損失にも耐えうる基盤を築きました。

第二層：物議を醸した初期暗号プロジェクト

伝統的テックビジネスだけでなく、ファンは初期の暗号プロジェクトにも深く関与してきました。その経歴には議論がつきまといます。

最も著名なのは、彼が創設した分散型SNSプラットフォームMithril（MITH）です。このプロジェクトは後に「コンセプト先行、実行力不足、実ユーザー不在」と批判されました。MITHトークンは市場冷却と2022年の上場廃止後、99%以上暴落しましたが、発行体が「初期に多額の利益を得た」と公表されています。

これは2017～2018年のICO時代の典型例です。長期的価値や実現性にかかわらず、創業者は初期トークン販売で多額の資金を調達でき、プロジェクト崩壊後は個人投資家が大きな損失を被りました。

ファンはまた、分散型レンディングプロトコルCream Finance（CREAM）の共同創設者でもあります。2021年には3,400万ドルの流出や1億3,000万ドルのフラッシュローン攻撃など、重大なセキュリティインシデントが発生しました。

これら初期プロジェクトの最終的な失敗は投資家に大きな損失をもたらしました。この背景は事実関係の補足であり、投資助言を意図するものではありません。

第三層：NFTエンパイアによる流動性抽出

伝統的資本と初期暗号プロジェクトに加え、ファンはNFT資産を金融商品として活用し、高流動性の暗号資産を生み出し取引準備金を補強しています。

ファンはBored Ape Yacht Club（BAYC）などブルーチップNFTシリーズの著名コレクターです。2023年6月時点で、Ethereumウォレットmachibigbrother.ethは950万ドル超相当のNFTを保有していました。

しかし彼のNFT戦略は単なる収集にとどまりません。流動性創出に特化した高度な金融戦略です：

大規模売却：2023年2月、48時間で1,010点のNFTを売却し、「NFT史上最大級の売却」となりました。

ApeCoinの現金化：2022年8月、1週間で13点のMAYC NFT（約35万ドル相当）を売却し、149.6万ApeCoinをBinanceに送金しました。

Blur流動性マイニング：彼はBlurトークンのエアドロップを大量に受け取り、Blur BlendプラットフォームでNFT担保レンディングを積極的に活用し、一時は最大貸し手として58件・合計1,180 ETHのローンを提供していました。

このような高頻度・大規模なNFT売却とレンディングは、エアドロップ報酬の最大化と高価値デジタル資産のETHやステーブルコインへの転換を目的とし、デリバティブ取引準備金を絶えず補強しています。

なお、ファンはBlur NFT流動性マイニングでもコストを負っています。Bored Ape NFTでトークンをマイニングする過程で約2,400 ETH（約420万ドル）の損失を出しましたが、大規模なBlurエアドロップや他の資産売却益で十分に相殺されたと考えられます。

永久機関のような資本マシン

ファンが数千万ドル規模の清算損失を吸収し、即座にアグレッシブなポジションを再開できるのは、多層的かつ巨大な資本構造によるものです：

伝統的テック事業のエグジット：2020年の17LIVE株式売却による多額かつ安定した法定通貨流動性

初期暗号資産ネイティブ資本：議論はあるものの、初期トークン発行で実質的な暗号資産資本を蓄積

高速NFT流動性創出：ブルーチップNFT資産を大規模売却、エアドロップ報酬、NFT担保レンディングで証拠金利用可能なETHやステーブルコインに戦略的転換

彼の公開された清算および損益転換額（5,450万ドル超）と、各イベント後に数十万ドルの証拠金を投入できる事実から、未割当の流動準備金は控えめに見積もっても1億ドル超と推定されます。

昨夜の10回連続清算で口座残高が53,178ドルとなった今も、彼の過去の行動は近く新たな資金投入があることを示唆しています。損失が報道される中、「California Love」とキャプションを付けてプールサイドの写真を投稿する冷静さは、これらの大規模清算が彼の全体的な支払い能力を脅かしていないことを示しています。

さらに重要なのは、ファンの戦略は既存資産の取引にとどまりません。新たな資金調達メカニズムも立ち上げています。2024年末にはBlastブロックチェーン上でMACHIトークンプロジェクトを発表し、「ベンチマーク価値イベント」を通じて500万ドルの流動性調達を目指し、瞬時に1億2,500万ドルの資本宣言を集めました。

このサイクル――伝統的エグジット → 初期暗号プロジェクト → NFTマイニング → デリバティブ取引 → 新トークン発行（MACHI）――は、資本の絶え間ない抽出と再配分モデルを示しています。ひとつの流動性源がハイリスクポジションでロックまたは枯渇すると、彼は即座に新たなコミュニティ主導のトークンプロジェクトを立ち上げ、準備金を刷新します。

まとめ

完全に透明なオンチェーン取引により、ファンは主要かつ物議を醸す市場バロメーターとなっています。彼の取引規模は市場を動かし、議論を呼ぶほどです。

しかし大半の投資家にとって、ファンの事例はモデルというより警鐘です。

第一に、ハイレバレッジ取引は極めてリスクが高いということです。25倍レバレッジでは、4%の下落で元本が全て消失します。資金力があっても、ファンはこの取引で数千万ドルを失っています。

第二に、資本の厚みがリスク耐性を左右します。ファンは多様な資金源と深い流動性があるため、巨額損失後も即座に証拠金を補填できますが、ほとんどの投資家にはそれがなく、1回の清算で致命傷となり得ます。

第三に、オンチェーンの透明性は諸刃の剣です。データの公開性はユーザーのニーズを満たす一方、HyperBFTの機械的清算プロセスは市場ショック時の手動リスクヘッジの余地を排除します。プラットフォームの効率性自体がハイレバレッジトレーダーにとって構造的リスクを増幅させます。

ファンの極端なレバレッジ依存と新規トークンプロジェクトの継続的な立ち上げにより、彼の金融活動は今後も市場の大きなボラティリティ要因となるでしょう。彼の資本モデルは、伝統的テック資産と暗号ネイティブ資本が融合し、暗号市場で最も攻撃的な取引スタイルを支えることを示しています。

しかし、すべての投資家にとって本当の問いは：

あなたは流動性を創出する側ですか、それとも提供する側ですか？

この市場では、幸運を追うより生き残ることが常に重要です。

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