Kolom Bloomberg: BTC mendapatkan tempat dalam menyeimbangkan portofolio

Sumber: Bloomberg

Oleh Aaron Brown

Kompilasi: BitpushNews Yanan

Reli ini membuktikan bahwa bahkan investor crypto-skeptis harus menyadari bahwa akan lebih aman untuk mengalokasikan sejumlah kecil BTC ke portofolio mereka daripada mengabaikan aset sama sekali.

BTC minggu ini terjual lebih dari $ 44.000, lebih dari dua kali lipat harga pada 13 Maret. Menurut analisis pasar, kinerja harga BTC tidak terlalu mengejutkan. Kembali pada tahun 2014, BTC dua kali lipat setiap sembilan bulan dan 21 hari rata-rata, tetapi kali ini, ia melakukannya 28 hari lebih cepat dari jadwal.

Namun, agak mengejutkan bahwa selama penggandaan ini, BTC tidak jatuh di bawah titik terendah 13 Maret. Biasanya, penurunan rata-rata BTC antara setiap penggandaan adalah 27% (misalnya, dari $ 1.000 menjadi $ 730 dan kemudian di atas $ 2.000), dengan penarikan maksimum 83% (yaitu, harga turun menjadi $ 170 dan kemudian menjadi $ 2.000).

Meskipun demikian, rollercoaster volatilitas harga BTC adalah sesuatu dari masa lalu. Sejak puncak volatilitas selama pandemi, BTC telah stabil di sekitar 50% volatilitas tahunan, yang setara dengan banyak saham teknologi besar. Terlebih lagi, dengan latar belakang berbagai skandal, kebangkrutan, penuntutan hukum, dan kontroversi peraturan di ruang cryptocurrency, BTC masih menunjukkan harga yang relatif stabil.

Apakah ini berarti bahwa pada makan malam meriah tahun ini, BTC bisa masuk ke aula dan mendapat tempat di portofolio standar?

Bagi sebagian besar investor, jawabannya masih “tidak”. BTC memiliki potensi apresiasi yang cukup untuk menarik investor, dan volatilitas tampaknya tidak lagi menjadi faktor yang menakutkan. Masalah-masalah seperti keamanan penyimpanan aset, perlakuan pajak, dan legalitas tampaknya sebagian besar telah diselesaikan. Tetapi korelasi BTC yang tidak stabil dengan aset utama lainnya – terutama ekuitas, mata uang dan emas – membuatnya sulit untuk masuk ke dalam portofolio, seperti tamu makan malam kidal.

Kembali pada tahun 2011, saya memperkirakan bahwa cryptocurrency akan mencapai 3% dari ekonomi global. Sebagai investor pasar efisiensi, saya selalu menginvestasikan 3% dari kekayaan bersih saya dalam cryptocurrency, terlepas dari volatilitas pasar atau lonjakan atau crash dalam harga crypto. Namun, sebagian besar investor lebih memilih kelas investasi di mana peristiwa fundamental bersifat prediktif dan cenderung bertahan untuk jangka panjang daripada sering terlibat dalam operasi jangka pendek. (Pengungkapan: Penulis artikel ini memiliki modal ventura dan hubungan penasihat dengan perusahaan cryptocurrency.) ）

BTC awalnya ada sebagai mata uang perdagangan, yang juga merupakan proposisi nilai aslinya. BTC jauh lebih efisien daripada sistem keuangan tradisional dalam menangani transfer internasional dan melayani yang tidak memiliki rekening bank dan tertindas oleh sistem keuangan.

Selain itu, BTC memfasilitasi kegiatan kriminal yang jarang dituntut, seperti penjualan narkoba, prostitusi dan perjudian. Meskipun ada kesalahpahaman yang tersebar luas bahwa BTC sering digunakan untuk kegiatan kriminal yang kejam, seperti terorisme atau pembunuhan untuk disewa, ini tidak terjadi, karena kegiatan perdagangan BTC terbuka dan tidak berubah. Diakui, transaksi BTC adalah kegiatan anonim, tetapi penyelidik sering dapat dengan mudah melacak individu melalui analisis pola transaksi. Untuk penjahat kejam, adalah umum untuk menyamarkan identitas mereka dengan aset yang dikeluarkan pemerintah seperti uang tunai, emas, atau BCD, atau cryptocurrency yang menjaga privasi seperti Monero atau ZCash.

Pada sidang Komite Perbankan Senat minggu ini, Senator Elizabeth Warren setuju dengan CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon dan bankir lainnya bahwa kontrol anti pencucian uang harus diterapkan pada cryptocurrency. Sementara undang-undang dapat mempersulit untuk menyetor dan menarik mata uang fiat yang terkait dengan aktivitas kriminal, tidak ada cara untuk mencegah atau melacak transfer langsung antara cryptocurrency yang bersifat menjaga privasi. Dan sistem represi keuangan yang memerangi pencucian uang adalah salah satu hal yang memotivasi orang, baik dan buruk, untuk menggunakan cryptocurrency.

Dan ini tidak masalah bagi BTC, karena kasus penggunaan dan proposisi nilainya sebagai mata uang transaksi telah lama runtuh. Peningkatan mendasar dari keuangan tradisional dan peraturan pemerintah dan tindakan keras terhadap penggunaan cryptocurrency untuk kegiatan kriminal adalah semua faktor yang menyebabkan BTC tidak lagi diposisikan sebagai alat perdagangan dan transfer. Tetapi di samping itu, alasan terbesar runtuhnya atribut mata uang perdagangan yang awalnya BTC asumsikan adalah munculnya cryptocurrency inovatif seperti Ripple atau Nano - yang berkinerja jauh lebih baik daripada BTC sebagai mata uang transaksi.

Sekitar tahun 2015, proposisi nilai BTC berubah dari “mata uang perdagangan” menjadi “emas digital”. BTC akan menjadi jangkar nilai cryptocurrency untuk konversi mata uang tradisional ke dalam dan keluar dari cryptocurrency – sama seperti emas telah menjadi jangkar nilai uang kertas selama berabad-abad, yang digunakan untuk menyelesaikan rekening antar bank sentral.

Dari perspektif ini, nilai BTC tergantung pada tiga faktor: nilai akhir dari proyek crypto, jumlah uang tradisional masuk dan keluar dari cryptocurrency, dan apakah layanan keuangan ekonomi crypto (yaitu, alternatif untuk sistem perbankan tradisional) lebih unggul.

Faktor pertama, nilai akhir dari proyek crypto, pada dasarnya adalah usaha teknologi - di satu sisi, banyak ide menarik dapat mengubah dunia dan bernilai triliunan, tetapi di sisi lain, pendapatan atau keuntungan aktual dari proyek-proyek ini sangat kecil dalam mata uang tradisional.

Jumlah uang tradisional yang masuk dan keluar dari cryptocurrency telah dipengaruhi oleh booming dan penurunan ekonomi, atau dalam istilah crypto, musim panas dan musim dingin. Selama musim panas crypto, ada banyak uang yang mengalir masuk, tetapi ada juga banyak orang crypto yang akan menguangkan sebagian dari keuntungan mereka selama periode ini. Selain itu, orang menggunakan BTC untuk beralih dari satu proyek crypto ke proyek lainnya. Dan selama musim dingin crypto, ada sangat sedikit aliran uang di kedua arah, sehingga ada sedikit permintaan untuk layanan keuangan BTC di industri.

Elemen yang paling stabil terletak pada persaingan di sektor jasa keuangan. BTC dengan cepat memperkuat hubungannya dengan perdagangan berjangka dan opsi terbuka, pinjaman yang efisien, penyimpanan yang aman, dan aspek lain dari sistem keuangan modern. Jika, seperti yang diharapkan pasar, SEC menyetujui BTC ETF pada bulan Januari, seluruh sistem layanan keuangan BTC akan lebih ditingkatkan. Orang dapat berinvestasi, membiayai, melakukan lindung nilai, berspekulasi, bertukar dan menahan BTC yang mirip dengan saham dan obligasi, dan BTC memastikan bahwa operasi ini efisien. Selain itu, BTC juga menyediakan saluran yang nyaman bagi orang untuk dengan cepat memasuki seluruh sistem ekonomi kripto.

Sebaliknya, stablecoin hanya berhasil di area tertentu. Di antara cryptocurrency lainnya, hanya ETH Fang yang telah mengembangkan sistem keuangan asli, tetapi masih jauh di belakang BTC. Lembaga keuangan tradisional telah mencoba memanfaatkan blockchain dan teknologi crypto lainnya, sekali lagi hanya berhasil di bidang tertentu, tetapi ini tidak menimbulkan ancaman bagi dominasi BTC. Selain itu, beberapa perusahaan yang mencoba mengintegrasikan layanan keuangan langsung ke dalam sistem cryptocurrency, seperti FTX dan Celsius Network, jatuh dan jatuh pada tahun 2022, dan peristiwa ini juga berdampak negatif pada perusahaan serupa.

Dan proposisi nilai tiga langkah ini juga menjelaskan korelasi volatil BTC dengan aset keuangan tradisional lainnya.

Nilai pasar proyek crypto tergantung pada antusiasme investor terhadap startup teknologi, yang memiliki korelasi tinggi dengan saham teknologi. Tetapi antusiasme investor untuk memasukkan uang mereka ke dalam cryptocurrency sering kali berlawanan dengan saham teknologi – pengembalian saham teknologi yang mengecewakan telah menyebabkan optimis dan penggemar risiko beralih ke crypto.

Penggandaan harga BTC terbaru tampaknya sebagian besar terkait dengan meningkatnya kejelasan dan toleransi peraturan, tetapi ini tampaknya tidak berlaku untuk stablecoin atau cryptocurrency lainnya. Ini tidak hanya meningkatkan efisiensi sistem keuangan BTC, tetapi juga membuatnya aman dari pesaing. Biasanya, tidak ada korelasi yang jelas antara sikap regulasi dan harga aset.

Dalam situasi saat ini, tampaknya tidak ada faktor spesifik yang akan mempengaruhi keberhasilan proyek crypto atau antusiasme orang untuk perdagangan crypto, sehingga prospek pasar jangka pendek untuk BTC tampaknya sangat bergantung pada perkembangan peraturan, terutama BTC persetujuan ETF spot. Selain itu, selalu ada kemungkinan kemunduran pasar atau angsa hitam, terutama ketika skandal kripto baru muncul.

Hampir tidak ada persaingan dari stablecoin, keuangan tradisional, dan institusi kripto asli, sehingga setiap kemajuan di bidang ini hanya akan berdampak negatif pada BTC. Dugaan saya adalah bahwa penggandaan harga BTC berikutnya kemungkinan akan didorong oleh “aplikasi pembunuh” yang telah lama ditunggu-tunggu di ruang crypto, yang akan menarik jutaan orang untuk belajar dan menggunakan crypto daripada hanya memegang atau memperdagangkannya. Kemungkinan lain adalah bahwa ada masalah dalam sistem keuangan tradisional - seperti krisis, peraturan yang lebih ketat, kekhawatiran inflasi, kredit berderak, dll - yang dapat membuat BTC relatif lebih menarik.

Kami secara bertahap mencapai konsensus bahwa bahkan investor tradisional yang konservatif tentang cryptocurrency harus menyadari bahwa akan lebih aman untuk mengalokasikan sejumlah kecil BTC ke portofolio mereka daripada mengabaikan aset sama sekali. Sementara cryptocurrency masih berisiko menjadi nol, potensi pertumbuhannya cukup untuk membuat portofolio yang terisolasi di ruang ini tampak tidak seimbang.