Skala abu-abu: Beberapa faktor mendorong pemulihan pasar, dan BTC akan terus meningkat pada tahun 2024

Sumber/Skala Abu-abu

Kompiler/Nick

Hal-hal penting

BTC harga terus meningkat pada bulan November, dan pemulihan cryptocurrency meluas ke segmen pasar yang lebih luas.

Telah terjadi penurunan risiko makro tertentu di pasar keuangan, termasuk konflik geopolitik di Timur Tengah dan risiko “hard landing” bagi ekonomi AS.

Faktor-faktor seperti pasokan token “ketat”, mengurangi risiko makro, dan fokus pada pinjaman pemerintah yang berlebihan dalam pemilihan presiden AS dapat menguntungkan valuasi untuk BTC pada tahun 2024.

BTC siap menjadi salah satu aset arus utama berkinerja terbaik pada tahun 2023

BTC rebound 130% pada tahun 2023 setelah penurunan pada tahun 2022 dan siap untuk menjadi salah satu aset arus utama berkinerja terbaik tahun ini. Pasar crypto terus pulih pada bulan November karena berbagai risiko makro di pasar keuangan menurun. Grayscale Research percaya bahwa dasar-dasar cryptocurrency secara bertahap membaik, dan pasokan token utama relatif ketat. Hal ini bisa sejalan dengan kenaikan valuasi kripto di tahun mendatang, terutama jika The Fed telah mengakhiri pengetatannya dan ekonomi AS dapat menghindari “hard landing” (resesi).

Berbagai risiko ekor di pasar keuangan telah menurun selama sebulan terakhir, yang telah membantu aset yang sebelumnya berkinerja buruk untuk rebound. Misalnya, tanda-tanda positif perbaikan dalam konflik Timur Tengah tampaknya telah mengurangi kekhawatiran akan kekacauan regional yang lebih luas, dan aset yang terkait dengan ekonomi Israel telah pulih sebagai hasilnya. Demikian pula, harga obligasi Treasury jangka panjang naik (imbal hasil turun) setelah Departemen Keuangan mengumumkan bahwa kenaikan permintaan pinjaman lebih kecil dari yang diharapkan. Inflasi harga konsumen juga terus turun, meningkatkan ekspektasi penurunan suku bunga Fed dan kemungkinan “soft landing” bagi ekonomi AS. Pada basis yang disesuaikan dengan volatilitas, BTC memiliki bulan yang biasa-biasa saja (mengungguli sejak akhir Agustus) tetapi masih naik 9%.

Berkurangnya risiko ekor mendorong pemulihan pasar aset pada bulan November

Pasar crypto berangsur-angsur pulih

Baru-baru ini, BTC secara konsisten mengungguli aset crypto lainnya karena permintaan BTC sebagai alternatif digital untuk emas dan optimisme tentang persetujuan ETF spot BTC. Namun, dominasi pasar crypto berubah pada bulan November karena reli melampaui BTC.

Menurut FTSE Grayscale Cryptocurrency Sector Index, segmen berkinerja terbaik bulan lalu adalah sektor keuangan, utilitas dan layanan, serta konsumen dan budaya. Pemain yang lebih baik di sektor keuangan crypto adalah Thorchain (RUNE), token yang naik 131%, dan protokol menjalankan pertukaran ThorSwap yang terdesentralisasi. Pada tanggal 28 November, Illuvium (naik 119%) mendaftarkan game eponimnya di Epic Games Store, sementara ImmutableX, blockchain layer-2 untuk aplikasi game crypto di ETH Square (naik 87%), mengumumkan kemitraan dengan Ubisoft.

Sektor cryptocurrency keuangan, konsumen dan budaya mengungguli pasar yang lebih luas

Selain pergerakan harga terbaru, pasar telah memfokuskan kembali pada kombinasi antara cryptocurrency dan teknologi AI setelah gejolak dalam kepemimpinan OpenAI. Grayscale percaya bahwa mungkin ada sinergi antara rantai publik dan teknologi kecerdasan buatan. Secara khusus, blockchain dapat memerangi atau mengatasi potensi risiko sosial yang ditimbulkan oleh AI, seperti deepfake, bot, dan proliferasi informasi yang salah. Selain itu, protokol komputasi terdesentralisasi dapat melawan kontrol terpusat model AI yang menyimpan informasi pribadi yang sensitif. Grayscale percaya bahwa proyek crypto utama yang terkait dengan tema AI termasuk Akash dan Render (berbagi GPU), Worldcoin (identitas), dan Bittensor (pengembangan AI arsitektur terbuka).

Karena valuasi telah meningkat, begitu juga fundamental industri crypto. Misalnya, tingkat hash BTC, ukuran jumlah total daya komputasi yang digunakan untuk mengamankan jaringan, mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan November. Tren ini dapat dikaitkan dengan peningkatan penambang menjelang halving BTC tahun depan, harga token yang lebih tinggi, dan kelebihan pasokan mesin yang relatif baru yang dioperasikan oleh produsen peralatan penambang. Selain itu, peningkatan aktivitas stablecoin juga bertanggung jawab atas peningkatan fundamental kripto. Pada bulan lalu, total kapitalisasi pasar stablecoin telah meningkat sebesar $4 miliar, dan biaya gas yang digunakan dalam transaksi stablecoin juga meningkat.

Tingkat hash BTC berada pada titik tertinggi sepanjang masa

Faktor fundamental yang mendorong harga BTC

Setelah periode kenaikan yang signifikan, pedagang kripto aktif dapat diposisikan sebagai relatif “bullish”. Misalnya, minat terbuka berjangka BTC yang terdaftar di CME mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan November, yang dapat mengindikasikan bahwa aktivitas institusional meningkat di pasar. Sementara itu, produk yang diperdagangkan di bursa (ETP), termasuk futures di AS dan produk spot di luar negeri, melihat arus masuk bersih pada bulan November. Grayscale Research memperkirakan bahwa total arus masuk bersih ETP cryptocurrency global adalah $ 1,3 miliar pada bulan November, dan telah mencapai $ 2,2 miliar sepanjang tahun.

Minat terbuka pada CME BTC futures berada pada titik tertinggi sepanjang masa

Dalam hal prospek jangka pendek untuk pasar, posisi pedagang “panjang” berarti bahwa mungkin sulit bagi harga untuk naik lebih lanjut. Harga mata uang arus utama telah meningkat tajam, dan ekspektasi positif telah dikonsumsi sebelumnya. Selain itu, ada risiko bahwa prospek ekonomi dapat merusak tren positif tahun ini. Ini termasuk “hard landing” (resesi) untuk ekonomi AS, dimulainya kembali kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve atau penurunan suku bunga yang lebih rendah dari perkiraan, dan penundaan berkepanjangan dalam menyetujui ETF spot BTC oleh regulator AS. Semua risiko ini dapat menghambat pemulihan kripto, setidaknya dalam jangka pendek.

Meskipun demikian, dalam pandangan Grayscale, pasar keuangan dan kondisi ekonomi makro mungkin menguntungkan bagi BTC dan aset kripto lainnya. Pasokan BTC relatif “ketat” sebelum calon investor mengalir ke produk ETF spot AS. Misalnya, menurut data Glassnode, pangsa pasokan BTC dipegang oleh spekulan jangka pendek telah mencapai titik terendah sepanjang masa. Pada saat yang sama, analisis penelitian skala abu-abu juga menunjukkan bahwa sebagian besar BTC dipegang oleh pemegang jangka panjang. Halving BTC tahun depan juga akan membatasi pertumbuhan pasokan token baru. Dalam pandangan Grayscale, kombinasi pasokan BTC inelastis dan potensi arus masuk investor baru harus berdampak positif pada valuasi.

BTC yang dipegang oleh pemegang jangka panjang menyumbang bagian pasokan yang lebih besar

Namun, yang lebih penting daripada latar belakang teknis adalah prospek BTC. BTC adalah aset makro yang dilihat oleh banyak orang sebagai alternatif digital untuk emas fisik. Akibatnya, harga BTC kemungkinan akan dipengaruhi oleh faktor-faktor yang mendorong permintaan emas digital, termasuk kebijakan moneter Federal Reserve, kesehatan ekonomi AS, dan kesehatan sistem moneter fiat.

Reaksi pasar terhadap pemilihan “BTC Maniac” Javier Milei sebagai Presiden Argentina adalah contoh terbaru dari dampak faktor-faktor ini. Terlepas dari ketidakpastian dalam prospek makro, para ekonom dengan suara bulat mengharapkan The Fed untuk memangkas suku bunga tahun depan dan ekonomi AS untuk menghindari resesi. Juga akan ada pemilihan presiden AS tahun depan, yang diperkirakan akan fokus pada pinjaman pemerintah yang berlebihan, independensi Federal Reserve, dan isu-isu lain yang mempengaruhi nilai jangka panjang dolar. Grayscale Research mengharapkan kombinasi ini memiliki dampak positif pada permintaan emas fisik dan digital dan kemungkinan akan bertepatan dengan meningkatnya valuasi BTC.