Belakangan ini saya memantau data ekonomi dan jujur saja, beberapa angka mulai menunjukkan gambaran yang cukup mengkhawatirkan. Semua orang membicarakan potensi crash pasar, tetapi saya rasa pertanyaan sebenarnya adalah apakah The Fed benar-benar bisa mencegahnya kali ini. Mari saya uraikan apa yang saya lihat.

Pertama, pasar tenaga kerja tidak sekuat yang disampaikan headline. Tentu, Januari menunjukkan 130.000 pekerjaan baru dan tingkat pengangguran turun ke 4,3%, yang terdengar solid di atas kertas. Tapi jika ditelusuri lebih dalam, hasilnya jadi lebih rumit. Kebanyakan kenaikan tersebut berasal dari sektor kesehatan dan peran bantuan sosial yang didanai pemerintah, yang bukanlah pertumbuhan organik yang diinginkan. Yang benar-benar menarik perhatian saya adalah data revisi. Departemen Tenaga Kerja pada dasarnya mengakui bahwa tahun 2025 hanya menambah 181.000 pekerjaan secara total, bukan 584.000 seperti yang awalnya diperkirakan. Dibandingkan dengan 2024 yang menambah 1,46 juta pekerjaan, tren ini jelas melambat. Dalam ekonomi yang didorong oleh konsumsi seperti kita, pertumbuhan pendapatan yang melemah adalah masalah nyata.

Lalu ada situasi utang konsumsi, yang jujur saja lebih mengkhawatirkan. Tingkat tunggakan baru saja mencapai level tertinggi sejak 2017, dengan rumah tangga yang tertinggal bayar hipotek dan kartu kredit pada tingkat yang belum pernah kita lihat selama satu dekade. Kita berbicara tentang 4,8% dari seluruh utang yang sedang menunggak. Total utang rumah tangga mencapai $18,8 triliun di kuartal keempat 2025, dengan utang non-perumahan saja sebesar $5,2 triliun. Yang cukup mencolok adalah bahwa kerusakan ini terkonsentrasi di daerah berpendapatan rendah dan tempat dengan harga rumah yang menurun. Ini adalah ekonomi berbentuk K yang sedang berlangsung secara nyata—rumah tangga kaya baik-baik saja, tetapi orang berpenghasilan menengah dan rendah benar-benar kesulitan. Pembayaran pinjaman mahasiswa yang kembali setelah bertahun-tahun dihentikan juga jelas tidak membantu.

Sekarang, gambaran tabungan sudah benar-benar berubah. Ingat era pandemi saat semua orang punya uang tunai di tangan? Itu sudah hilang. Tingkat tabungan pribadi turun menjadi 3,5% per November, dibandingkan 6,5% setahun sebelumnya. Utang kartu kredit terus meningkat. Jadi, terbentuklah rantai reaksi: orang punya tabungan lebih sedikit, mereka membutuhkan pekerjaan yang stabil untuk tetap bisa belanja, dan pertumbuhan pekerjaan menurun. Jika pengangguran mulai naik dari sini, pengeluaran konsumen bisa mengalami pukulan serius, dan saat itulah crash pasar benar-benar akan terjadi.

Tapi yang perlu diingat, The Fed masih punya amunisi. Untuk semua perdebatan tentang apakah bank sentral terlalu banyak melakukan, kenyataannya mereka masih bisa menurunkan suku bunga jika kekhawatiran resesi meningkat dan inflasi mendukung. Suku bunga yang lebih rendah secara historis cukup untuk mencegah crash besar menjadi bencana. Trump juga sudah menyatakan ingin suku bunga dipotong, jadi ada tekanan politik ke arah sana. Selama The Fed mempertahankan sikap akomodatif dan tidak dipaksa menaikkan suku bunga karena inflasi, mereka sebenarnya memiliki perlindungan terhadap skenario resesi moderat.

Kartu wild adalah apakah inflasi tetap terkendali. Jika inflasi melonjak, tangan The Fed akan terkunci dan mereka tidak bisa memangkas suku bunga secara agresif. Tapi kecuali ada kejutan besar, buku panduan ini cukup jelas—kebijakan akomodatif dari The Fed biasanya menjaga pasar agar tidak jatuh terlalu lama. Itu adalah jaring pengaman, meskipun saya tidak akan mengandalkannya sepenuhnya untuk mencegah semua rasa sakit. Pantau indikator-indikator ini saat mereka berkembang.