Tiga Alasan Mengapa Saham Circle Mengalami Tekanan

Singkatnya

• Saham Circle ditutup minggu lalu di $93,6, turun sekitar 26% dari pembukaan sebelum jatuhnya dekat $126.
• Sebuah Senat yang dapat melarang hasil yield stablecoin secara pasif secara langsung mengancam aliran pendapatan dominan Circle.
• Analis mengatakan penurunan ini mencerminkan ketidakpastian tentang model bisnis Circle, bukan hanya reaksi berlebihan pasar.

Saham Circle Internet Group telah kehilangan sekitar seperempat nilainya dalam seminggu terakhir, tertekan oleh tiga tekanan yang belum terpecahkan yang tampaknya menantang asumsi dasar di balik kasus investasi perusahaan.

Ia dibuka pada 24 Maret dekat $126, jatuh 20% untuk ditutup di $101, kemudian mencatat pemulihan singkat pada sesi berikutnya sebelum merosot lagi selama dua hari berikutnya untuk mengakhiri minggu di $93, dengan tiga dari empat sesi terakhir ditutup di zona merah, menurut data sejarah di Google Finance.

Penurunan dari Selasa minggu lalu terjadi setelah dua berita buruk yang muncul pada hari yang sama: sebuah draf undang-undang Senat yang dapat melarang pengembalian yang didistribusikan Circle kepada pemegang stablecoin, dan pengumuman dari saingannya, Tether, bahwa mereka telah menyewa firma akuntansi besar untuk mengaudit cadangannya untuk pertama kalinya.



Minggu-minggu sebelum penurunan, Circle mencatat keuntungan dua digit, melonjak sekitar 60% sejak laporan pendapatan Q4. Analis juga secara luas optimis, dengan Clear Street menaikkan target harga untuk Circle menjadi $152 lebih awal bulan ini.

Namun, bahasa Senat tentang kemungkinan larangan yield dan pengumuman audit Tether tetap belum terpecahkan, dan keduanya tampaknya terus membebani saham dalam sesi-sesi yang diikuti.

Teks draf diharapkan akan dirilis secara publik minggu ini, menjelang markup Komite Perbankan Senat yang ditargetkan untuk paruh kedua April, tenggat waktu yang telah disebutkan oleh legislator bahwa undang-undang tersebut harus disetujui untuk menghindari terhenti hingga setelah pemilihan menengah.

Di bawah tekanan

Penurunan saham Circle menunjukkan ketidakpastian yang lebih luas tentang model bisnis Circle, dan apakah faktor-faktor di balik penurunan awal adalah hambatan sementara atau sesuatu yang lebih struktural, kata analis kepada Decrypt.

“Yield pasif kemungkinan merupakan salah satu alasan terbesar pengguna ritel di Coinbase memegang USDC,” kata Siwon Huh, peneliti di Four Pillars, kepada Decrypt. “Menggantinya dengan insentif berbasis aktivitas akan memerlukan pembangunan struktur keterlibatan pengguna yang sepenuhnya baru.”

Program imbalan berbasis aktivitas secara struktural berbeda dari yield pasif karena memerlukan investasi produk yang berkelanjutan, dan pengembalian akan berkurang jika “keterlibatan pengguna mencapai titik jenuh,” jelas Huh.

Jika larangan yield pasif Senat bertahan, transisi ke imbalan berbasis aktivitas bisa memakan waktu setidaknya satu tahun dan menghabiskan sebagian basis pengguna ritel Circle dalam prosesnya, katanya.

Meski begitu, sirkulasi USDC yang mencapai level rekor meskipun ada penurunan pasar yang lebih luas menunjukkan bahwa pemegang tertarik padanya sebagai alat pembayaran, yang bisa berarti penurunan saham melebih-lebihkan risiko sebenarnya, kata Huh.

Jika larangan yield bertahan, USDC Circle dapat kehilangan “perdagangan carry inti-nya,” kata Dominick John, analis di Zeus Research, kepada Decrypt, mencatat bagaimana modelnya kemudian akan bergeser ke “ekonomi yang didorong oleh penggunaan.”

Imbalan berbasis aktivitas “dapat mendorong aliran,” tetapi tanpa “mesin yield,” ini dapat berarti “margin lebih rendah dan daya rekat neraca yang lebih lemah,” katanya, memperkirakan bahwa transisi tersebut bisa memakan waktu dua hingga empat kuartal untuk mereset dan hingga 18 bulan untuk menstabilkan.

Di luar larangan yield, audit Tether menghadirkan risiko kompetitif terpisah.

John memperkirakan persetujuan Deloitte yang sukses dapat menempatkan 5 hingga 15% pangsa pasar institusional USDC “dalam risiko jangka pendek,” terutama dari aliran yang tidak bergantung pada yield yang dapat berubah berdasarkan likuiditas dan persepsi.

Apa pun yang lebih besar memerlukan “bukti konsisten dari cadangan jangka panjang,” catatnya.

Konsensus seputar larangan yield pasif pada Undang-Undang CLARITY “membuatnya hampir mustahil bagi penerbit stablecoin untuk mengadopsi model deposit dan pembagian keuntungan seperti bank tradisional,” dan ini telah menjadi faktor kunci dalam membatasi potensi struktural Circle, kata Ryan Yoon, analis senior di Tiger Research, kepada Decrypt.

Namun, kekuatan Circle terletak pada integrasinya yang dalam dengan keuangan institusional dan ekosistem B2B yang lebih luas, kata Yoon.

Circle “sudah terintegrasi kuat di pasar” dan memiliki “jalur keuangan yang cukup untuk menyerap ketidakpastian regulasi,” menjadikan penurunan saat ini sulit dibaca sebagai penurunan definitif dalam nilai perusahaan, kata Yoon.

Buletin Harian Debrief

Mulai setiap hari dengan berita utama saat ini, plus fitur asli, podcast, video, dan banyak lagi.

Email Anda

Dapatkan!

Dapatkan!