Di mana yang Aman Saat BTC Lemah? Mengapa Bahkan Obligasi Pemerintah Jangka 2 Tahun Juga Kehilangan Nilai?

Bahkan bagian paling aman dari pasar pun dapat menjadi tidak stabil ketika harga minyak melonjak, perang berlarut-larut, dan para investor mulai bertanya apakah inflasi kembali ke tren buruk.

Itulah pesan yang kami terima dari lelang obligasi Treasury AS tenor 2 tahun pada hari Selasa. Ini adalah obligasi pemerintah jangka pendek, dan obligasi ini banyak dipantau karena mencerminkan perkiraan yang dimiliki investor tentang apa yang mungkin terjadi dalam beberapa tahun ke depan—terutama terkait suku bunga dari Federal Reserve.

Ketika permintaan terhadap obligasi Treasury jangka pendek ini kuat, itu menunjukkan bahwa investor profesional dan institusi yakin inflasi akan mereda dan kebijakan akhirnya akan dilonggarkan.

Jadi, ketika permintaan melemah, sinyalnya pun berubah. Para investor meminta kompensasi yang lebih baik, dan mereka sedang bersiap menghadapi periode yang lebih sulit di depan.

Lelang hari Selasa termasuk dalam kategori yang kedua. Kementerian Keuangan menjual $69 miliar obligasi tenor 2 tahun dengan imbal hasil tinggi 3,936%, dan permintaannya lebih lemah dibanding bulan sebelumnya. Rasio bid-to-cover turun menjadi 2,44 dari 2,63 pada bulan Februari, sementara para dealer utama memegang porsi yang jauh lebih besar dalam penjualan ini.

Angka-angka ini menunjukkan bahwa para investor kurang begitu tertarik dibanding biasanya untuk meminjamkan uang kepada pemerintah AS hanya untuk jangka waktu dua tahun dengan imbal hasil 3,9%.

Penurunan yang tidak terlalu parah ini terjadi pada saat konflik di Timur Tengah mendorong harga minyak naik, dan harapan bahwa Federal Reserve akan segera memangkas suku bunga mulai memudar. Aktivitas bisnis AS merosot ke level terendah dalam 11 bulan pada bulan Maret, bahkan ketika biaya dan harga jual bergerak lebih cepat—kombinasi yang membuat para investor menghadapi gambaran ekonomi yang cukup menantang.

Imbal hasil obligasi Treasury tenor 2 tahun adalah salah satu indikator terbaik pasar untuk arah suku bunga dalam waktu dekat. Lelang yang lemah menunjukkan bahwa para pedagang tidak yakin Federal Reserve (Fed) akan dapat melonggarkan kebijakan lebih cepat. Itu juga bisa menandakan kekhawatiran inflasi yang mulai mengalahkan naluri yang biasanya membuat orang berbondong-bondong membeli obligasi pemerintah dalam kejutan geopolitik.

Mengapa Lelang Sederhana Ini Berubah Menjadi Tanda Peringatan?

Dalam sebagian besar tahun lalu, para investor berharap ada secercah harapan di ujung terowongan. Inflasi tampak mereda dan pertumbuhan melambat dengan tertib, sehingga memungkinkan Federal Reserve (Fed) akhirnya memiliki ruang untuk memangkas suku bunga. Obligasi Treasury jangka pendek akan sangat cocok untuk pemulihan pasar ini, karena obligasi tersebut menawarkan cara untuk menghasilkan uang sambil bersiap menghadapi pelonggaran kebijakan di masa depan.

Namun semua itu runtuh akibat guncangan minyak baru-baru ini. Ketika konflik di Iran mengancam meningkat menjadi perang penuh di Timur Tengah, harga minyak melonjak, menarik naik harga bensin dan biaya bisnis secara umum. Secara mendasar, ini menghapus semua tanda pelemahan dalam aktivitas bisnis yang telah kita lihat, sehingga pasar berjuang menghadapi kemungkinan ekonomi melambat sementara inflasi justru meningkat. Kombinasi itu akan menghalangi Federal Reserve (Fed) untuk memberikan bantuan yang mudah dalam tahun depan—atau bahkan lebih lama lagi.

Begitu kita mulai memandangnya sebagai kemungkinan yang nyata, makna dari aset “aman” pun akan berubah. Meskipun tingkat keamanan relatif aset tetap penting dalam situasi-situasi ini, inflasi menjadi lebih penting.

Para investor mulai mempertanyakan apakah memegang obligasi Treasury tenor 2 tahun dengan tingkat imbal hasil tertentu benar-benar cukup untuk melindungi pasar ketika harga energi sedang naik dan prospek pemangkasan suku bunga menjadi lebih tidak pasti. Itulah sebabnya permintaan yang lemah minggu ini menarik begitu banyak perhatian: ini menunjukkan pasar ingin imbal hasil yang lebih tinggi sebelum ikut masuk.

Pernyataan-pernyataan dari Fed semakin menambah ketidakpastian itu. Gubernur Fed Michael Barr mengatakan para pembuat kebijakan mungkin perlu mempertahankan suku bunga tetap untuk sementara karena inflasi masih berada di atas target dan konflik di Timur Tengah telah menambah risiko kenaikan harga melalui sektor energi.

Komentar seperti itu membantu menjelaskan mengapa obligasi Treasury tenor 2 tahun begitu penting: ini adalah bagian dari pasar obligasi yang paling erat terkait dengan bab berikutnya dalam kebijakan Federal Reserve (Fed). Ketika pasar mulai goyah, para investor biasanya merespons apa yang mereka kira bisa atau tidak bisa dilakukan bank sentral selanjutnya.

Sinyal Ini Berbicara Apa Tentang Perekonomian Mulai Dari Sini?

Lelang bulan ini adalah bel peringatan untuk bulan-bulan berikutnya.

Para investor mulai memeriksa apakah asumsi-asumsi lama masih benar: Apakah inflasi bisa terus turun jika harga minyak tetap tinggi? Apakah Federal Reserve (Fed) bisa memangkas suku bunga jika biaya energi mulai mendorong harga naik lagi?

Jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini akan memengaruhi semua orang, bukan hanya pembeli obligasi Treasury.

Imbal hasil jangka pendek yang lebih tinggi dapat membuat kondisi keuangan menjadi lebih ketat, memberi tekanan pada penilaian di pasar lain, dan meningkatkan hambatan untuk mengambil risiko di pasar saham serta aset spekulatif. Imbal hasil juga dapat mengubah kondisi pinjaman, karena ekspektasi mengenai kebijakan masa depan Federal Reserve (Fed) memengaruhi semua keputusan penetapan harga.

Itulah mengapa pelelangan yang lemah di tahap awal kurva dapat mencerminkan gambaran yang lebih luas tentang keyakinan, ketakutan, dan cara para investor melihat fase berikutnya dari perekonomian yang mulai terbentuk.

Sinyal ini masih bisa mereda. Harapan adanya kesepakatan gencatan senjata telah membantu harga minyak turun sedikit, dan langkah itu dapat mengurangi tekanan pada ekspektasi inflasi.

Namun, pasar masih bertengkar dengan dirinya sendiri, dan perdebatan itu tetap ada dalam setiap berita baru tentang minyak, setiap komentar dari Federal Reserve (Fed), dan setiap analisis baru tentang harga dan pertumbuhan.

Saat ini, pesan dari lelang sangat jelas: para investor menatap dua tahun ke depan dan melihat jalan di depan lebih berliku dibanding sebulan sebelumnya. Mereka menghadapi perang, harga minyak, inflasi, aktivitas ekonomi yang melambat, dan Federal Reserve (Fed) memiliki lebih sedikit ruang untuk menyelamatkan keadaan dibanding yang diperkirakan pasar. Dan kita telah melihat sekilas sebuah pasar yang mulai mencerminkan dunia yang lebih sulit.