Pemilik Pertambangan Memulai Bisnis Baru: Mengumpulkan Sewa dari Tanah, Pendapatan Tahunan Puluhan Miliar

作者：KarenZ，Foresight News

Judul Asli: Pemilik Tambang, Pemilik Baru di Era AI

Sumber daya mineral di dunia, pasti akan menghadapi masa sulit saat penambangan menjadi tidak menguntungkan, dan akhirnya habis. Emas di California, batu bara di Ruhr, timah di Cornwall—titik balik kehabisan cadangan mineral selalu memaksa sebuah industri untuk melakukan restrukturisasi.

Begitu pula dengan industri penambangan Bitcoin.

Pada 9 Maret 2026, Bitcoin ke-20 juta resmi ditambang, dan jumlah total yang tersisa untuk ditambang kurang dari 1 juta. Ketika bayangan pengurangan imbalan blok pada 2028 sudah mulai terasa lebih awal, perusahaan tambang mulai terjebak dalam kecemasan tentang kelangsungan hidup mereka.

Namun, yang tak terduga adalah, ledakan gelombang AI justru membuka “kurva pertumbuhan kedua” bagi perusahaan tambang.

Sejak 2024, perusahaan AI dan penyedia cloud mulai gila-gilaan bersaing merebut listrik dan pusat data milik perusahaan tambang. Dan sejak paruh kedua 2025 hingga saat ini, tren ini tidak hanya tidak melambat, malah semakin meluas dan mempercepat. GPU, listrik, dan pusat data yang dibutuhkan untuk melatih model besar sedang membentuk permintaan kekuatan komputasi yang baru dan sangat tinggi.

Pada waktu yang tepat, lokasi-lokasi tambang Bitcoin yang dulu diberi label “macan listrik”, kini telah membangun akses listrik skala besar, sistem pendingin profesional, dan pusat data berdaya tinggi.

Peralatan “standar” yang dulu digunakan untuk menambang, kini justru menjadi komoditas langka yang paling diminati di era AI.

Perusahaan AI antre membeli listrik, perusahaan tambang Bitcoin tandatangani pesanan miliaran dolar

Antara 2025 dan awal 2026, para pemain lama yang dulu mengandalkan ASIC untuk menambang, diam-diam menandatangani kontrak besar senilai ratusan miliar dolar untuk proyek AI.

Mari lihat siapa saja pelanggan utama dari kontrak besar perusahaan tambang ini: Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Mereka adalah pemain inti dalam perlombaan kekuatan komputasi AI, yang sedang antre memberi “uang” ke perusahaan tambang.

Pada 3 November 2025, Microsoft tidak hanya menandatangani kontrak lima tahun senilai 9,7 miliar dolar untuk layanan cloud GPU IREN (perusahaan tambang Bitcoin dan pusat data AI), tetapi juga membayar uang muka sebesar 20% di muka.

Untuk mendukung “mesin kekuatan komputasi” ini, IREN kembali membeli chip NVIDIA GB300 senilai 5,8 miliar dolar dari Dell, dan langkah cepat ini cukup membuat kebanyakan pusat data tradisional terkesima.

Google di paruh kedua 2025 melalui “dukungan pelanggan cloud + kolaborasi ekosistem”, menjamin proyek pengelolaan kekuatan komputasi untuk perusahaan tambang Cipher Digital dan Fluidstack (dengan total pendapatan kontrak selama 10 tahun sebesar 3,8 miliar dolar) sebesar 1,73 miliar dolar, dan memegang setidaknya 5% saham Cipher Digital.

Sementara itu, Amazon (AWS) pada 3 November 2025 juga mengikat kontrak 15 tahun senilai sekitar 5,5 miliar dolar dengan Cipher Digital untuk layanan komputasi berkinerja tinggi (HPC).

Jika raksasa teknologi ini bertaruh pada masa depan, maka perusahaan-perusahaan AI baru seperti Anthropic dan CoreWeave adalah “pembeli kebutuhan mendesak” dari perusahaan tambang.

Perusahaan tambang Bitcoin AS dan infrastruktur digital di bidang komputasi berkinerja tinggi, Core Scientific, dengan kapasitas listrik yang sudah ada, hingga 2 Maret 2026 telah mengirimkan 350 MW layanan hosting berkepadatan tinggi ke CoreWeave, dan menargetkan 590 MW pada awal 2027, untuk menyediakan layanan HPC GPU NVIDIA bagi CoreWeave. Kontrak 12 tahun ini diperkirakan akan menghasilkan pendapatan total hingga 10,2 miliar dolar.

Perlu dicatat, CoreWeave sendiri adalah perusahaan cloud AI yang berasal dari dunia tambang, dengan NVIDIA sebagai mitra strategis utama dan investor penting yang terus menyuntikkan dana selama bertahun-tahun. Nama awalnya Atlantic Crypto, didirikan pada 2017, utama menggunakan GPU untuk menambang Ethereum. Setelah berganti nama menjadi CoreWeave pada 2019, mereka berhasil bertransformasi menjadi penyedia layanan cloud AI, fokus pada cloud computing yang dipercepat GPU, terutama untuk beban kerja AI, dan kini menjadi salah satu pemain terkemuka di bidang layanan cloud AI.

Perusahaan tambang Bitcoin lama Hut 8 pada Desember 2025 bekerja sama dengan Anthropic dan Fluidstack, berjanji mengirimkan infrastruktur pusat data AI mulai dari 245 MW dan dapat diperluas hingga 2.295 MW (nilai kontrak total 7 miliar dolar). TeraWulf, operator AS yang fokus pada HPC dan penambangan Bitcoin, dengan perjanjian sewa 25 tahun dengan Fluidstack, melibatkan kontrak sekitar 9,5 miliar dolar.

Menurut data CoinShares hingga akhir Oktober 2025, perusahaan tambang dan perusahaan AI serta raksasa teknologi telah menandatangani kontrak senilai total 65 miliar dolar. Dan hingga Maret 2026, tren penandatanganan kontrak ini masih terus berlanjut.

Fakta tersembunyi dalam laporan keuangan: Pendapatan prediksi AI secara struktural mengalahkan penambangan

Laporan keuangan terbaru perusahaan tambang mengungkapkan sebuah titik balik yang tak bisa dibatalkan: bisnis AI mereka dengan margin tinggi dan pendapatan jangka panjang yang diharapkan, telah secara struktural mengurangi nilai dari bisnis penambangan tradisional.

Margin keuntungan dari penambangan terus-menerus tertekan. Setelah pengurangan imbalan blok Bitcoin keempat pada 2024, satu sisi adalah pengurangan reward blok, sementara di sisi lain kekuatan komputasi jaringan terus meningkat. Laporan Riot Platforms menunjukkan, biaya rata-rata menambang satu Bitcoin naik dari sekitar 32.216 dolar pada 2024 menjadi hampir 50.000 dolar pada 2025, peningkatan sebesar 54%. Angka ini hanya angka setelah dikurangi biaya depresiasi.

Tekanan ini akhirnya tercermin dalam penurunan tajam margin laba kotor dari penambangan. Core Scientific, margin laba kotor dari penambangan mereka turun dari 23% pada 2024 menjadi hanya 5% pada 2025; Bitdeer pada 2025 juga hanya menyisakan margin laba kotor 10,9%.

Sebaliknya, bisnis AI menunjukkan sifat “mesin pencetak uang”.

Layanan cloud dan hosting AI umumnya memiliki margin laba kotor yang jauh lebih tinggi daripada penambangan. Margin laba kotor layanan cloud AI IREN (setelah biaya operasional, tidak termasuk depresiasi) mencapai 86%; WhiteFiber di bawah Bit Digital juga mencapai sekitar 65%. Bahkan, meskipun menggunakan standar akuntansi yang lebih ketat, dengan memasukkan seluruh biaya depresiasi dan operasional ke dalam biaya, margin laba kotor tahunan dari AI hosting Core Scientific tetap sekitar 30%, dan kuartal keempat meningkat hingga 46%.

Yang lebih penting lagi, kontrak AI yang ditandatangani perusahaan tambang dengan pendapatan prediksi jangka panjang, sedang dengan kekuatan volume mengalahkan penambangan.

Pada kuartal keempat 2025, pendapatan cloud AI IREN mencapai 17,3 juta dolar, dengan pertumbuhan 137% dari kuartal sebelumnya. Meskipun skala saat ini masih terbatas, berkat kontrak jangka panjang dengan raksasa teknologi seperti Microsoft, perusahaan memperkirakan target ARR (pendapatan berulang tahunan) akan mencapai 3,4 miliar dolar pada akhir 2026, jauh melampaui pendapatan dari penambangan (pendapatan tahun fiskal 2025 sebesar 485 juta dolar). Dan semua ini hanya menggunakan sekitar 10% dari kapasitas jaringan listrik yang sudah dikunci perusahaan (>4,5 GW), sehingga potensi pertumbuhan selanjutnya sangat besar.

Core Scientific juga menunjukkan pola “penurunan penambangan, ledakan AI”. Pada 2025, pendapatan hosting AI mereka meningkat menjadi 65,4 juta dolar, naik 168% secara tahunan; sementara pendapatan dari penambangan turun dari 400 juta dolar menjadi 230 juta dolar. Hanya dari kontrak 12 tahun dengan CoreWeave, mereka mengunci total pendapatan sebesar 10,2 miliar dolar, dengan pendapatan stabil tahunan sekitar 850 juta dolar.

TeraWulf juga mengalami titik balik. Pada 2025, total pendapatan mencapai 168,5 juta dolar, dengan penambangan tetap menyumbang sekitar 90% (sekitar 150 juta dolar), tetapi mereka sudah pertama kali mendapatkan pendapatan sewa HPC sebesar 16,9 juta dolar. Meskipun saat ini kontribusinya kecil, mereka telah menandatangani kontrak jangka panjang 522 MW dengan nilai lebih dari 12,8 miliar dolar, yang akan mengunci arus kas yang stabil dalam beberapa tahun ke depan.

Namun, kondisi umum industri saat ini adalah: sebagian besar perusahaan tambang AI masih memiliki porsi pendapatan AI yang rendah, tetapi logika margin tinggi dan kontrak jangka panjang sudah terbukti. Jika infrastruktur benar-benar terbangun dan porsi pendapatan AI meningkat menjadi 30-50%, maka akan memberikan efek pengganda yang signifikan terhadap kualitas keuntungan secara keseluruhan. Inilah inti dari alasan pasar modal bersedia memberi valuasi tinggi dan premi kepada perusahaan tambang yang sedang bertransformasi.

Seperti yang dikatakan CEO Bitfarms yang sudah go public, Ben Gagnon, setelah mengubah situs di Washington menjadi pusat komputasi berkinerja tinggi, meskipun skala hanya kurang dari 1% dari total sumber daya, namun berpotensi menghasilkan pendapatan bersih yang lebih tinggi daripada penambangan Bitcoin sebelumnya.

Kelompok perusahaan tambang paling agresif, sedang meninggalkan penambangan

Keputusan untuk bertransformasi bahkan tertanam dalam perubahan nama perusahaan mereka. Iris Energy berganti nama menjadi IREN, Marathon Digital naik kelas menjadi MARA Holdings, Applied Blockchain berubah menjadi Applied Digital, Cipher Mining berganti nama menjadi Cipher Digital, dan Bitfarms berencana mengganti nama menjadi Keel Infrastructure dan pindah ke AS.

Ini bukan sekadar perubahan nama, melainkan sebuah deklarasi terbuka dan tegas—kami tidak lagi menjadi “pemilik tambang” yang dulu.

Berdasarkan tingkat keberanian dalam bertransformasi, perusahaan tambang terbagi menjadi tiga kategori:

Kelompok yang sangat agresif, seperti Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms, dan IREN. Ciri khas mereka adalah: melalui perubahan merek, keluar dari sebagian lokasi tambang, bahkan sepenuhnya meninggalkan bisnis penambangan, dan berfokus penuh pada AI.

• Bit Digital mulai secara bertahap keluar dari bisnis penambangan Bitcoin sejak 2025, mengalihkan seluruh kekuatan komputasi ke anak perusahaan HPC bernama WhiteFiber, dan fokus pada aset Ethereum;
• TeraWulf dalam tahap percepatan transformasi AI, menempatkan HPC/AI sebagai “mesin pertumbuhan utama”, sementara penambangan Bitcoin menjadi “operasi oportunistik”.
• Cipher Digital selain berganti nama, secara bertahap menjual sebagian aset lokasi tambang yang ada dan mempercepat fokus pada AI hosting, dengan beberapa ladang tambang di Texas Barat yang total kekuatannya 4,4 EH/s telah dibeli oleh Canaan, untuk mengalihkan sumber daya secara penuh ke transformasi. Pada 24 Februari 2026, Cipher Digital secara resmi mengumumkan strategi ini dalam laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan 2025.
• Bitfarms pada Februari 2026 mengumumkan rencana mengganti nama menjadi Keel Infrastructure, dan secara bertahap akan keluar dari bisnis penambangan Bitcoin selama 2026-2027, serta mengubah lokasi menjadi infrastruktur pusat data HPC/AI.
• IREN meskipun masih menjalankan bisnis penambangan Bitcoin, namun fokus utama sudah sangat condong ke AI.

Dalam mode campuran, perusahaan seperti TeraWulf, CleanSpark, dan Bitdeer mempertahankan sebagian besar atau seluruh bisnis penambangan sebagai buffer arus kas, sambil mengarahkan sumber daya utama ke pusat data AI.

• Core Scientific saat ini sebagian besar pendapatannya berasal dari penambangan Bitcoin, tetapi telah beralih secara signifikan ke layanan hosting AI/HPC berkapasitas tinggi, meskipun penambangan masih menjadi sumber pendapatan utama.
• CleanSpark menggunakan arus kas dari penambangan untuk mempercepat ekspansi listrik dan lahan, mengendalikan lebih dari 1,8 GW kapasitas—dengan strategi “serang dari depan” ke layanan AI hosting, dan “bertahan” di posisi penambangan.
• Bitdeer tetap menganggap penambangan Bitcoin sebagai fondasi bisnis, tetapi dengan menjual seluruh Bitcoin yang dimiliki dan menerbitkan obligasi, mereka menilai akuisisi tanah dan pembangunan infrastruktur HPC serta layanan hosting.

Tentu saja, ada juga yang memilih tetap setia pada niat awal, tetap di medan utama Bitcoin. Mereka yakin akan nilai jangka panjang BTC sebagai emas digital, menolak mengikuti tren AI, dan berusaha menembus siklus melalui ekspansi kekuatan komputasi, akumulasi posisi, dan pengembangan ekosistem. American Bitcoin terus menambah kapasitas penambangan Bitcoin dan secara konsisten mengakumulasi Bitcoin; BitFuFu tetap mengandalkan model hybrid cloud mining dan self-mining. Di sisi hardware, Canaan dan Bitmain tetap teguh dalam fokus mereka pada pembuatan ASIC. Ini memberikan dukungan kekuatan komputasi yang stabil bagi jaringan Bitcoin, dan berpotensi mendapatkan keuntungan berlebih saat harga koin kembali naik.

Mengenai jalur transformasi spesifik, “menyewakan tanah dan infrastruktur secara stabil” adalah pilihan utama bagi sebagian besar perusahaan tambang. Perusahaan seperti Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital, dan CleanSpark, memanfaatkan listrik, lahan, sistem pendingin, dan pengalaman operasional yang sudah ada, mengubah lokasi tambang lama menjadi infrastruktur yang memenuhi kebutuhan AI, menyewakannya ke perusahaan AI, dan mendapatkan pendapatan sewa yang stabil. Perusahaan AI pun dapat melakukan “instalasi cepat” tanpa repot.

Berbeda dengan itu, perusahaan seperti IREN, WhiteFiber di bawah Bit Digital, Bitdeer, dan Bitfarms tidak puas hanya sampai di situ, melainkan memilih langkah lebih jauh, membeli chip mahal sendiri, membangun kolam kekuatan komputasi sendiri, dan langsung menawarkan layanan cloud GPU (GPUaaS).

Ada juga jalur “cepat”—mengakuisisi pusat data yang sudah matang secara langsung, dengan modal sebagai alat tukar waktu dan untuk merebut posisi di pasar, langsung membeli perusahaan yang sudah memiliki infrastruktur dan basis pelanggan. Contohnya paling terkenal adalah MARA, yang mengakuisisi 64% saham Exaion, anak perusahaan HPC milik EDF (Perusahaan Listrik Prancis).

Kelebihan Perusahaan Tambang

Daya saing utama perusahaan tambang yang sedang bertransformasi berasal dari “senjata utama” yang mereka miliki: kapasitas listrik yang sudah ada, infrastruktur aset berat, dan sistem pendingin profesional. Kelebihan ini akhirnya menjadi dua senjata utama: keunggulan waktu yang ekstrem dan fleksibilitas listrik yang bisa masuk dan keluar sesuai kebutuhan.

Pertama, mari bahas keunggulan waktu.

Membangun pusat data AI dari nol sampai siap biasanya memakan waktu bertahun-tahun karena sering terhambat proses perizinan, antrean akses listrik, dan pembangunan infrastruktur.

Sedangkan perusahaan tambang yang sudah memiliki kapasitas listrik yang disetujui, lokasi pusat data yang sudah ada, serta pengalaman dalam pengelolaan listrik tegangan tinggi dan kekuatan komputasi, dapat mengurangi sebagian besar proses pembangunan, dan mempercepat deployment hingga 75% (menurut analisis Bernstein).

CEO CleanSpark, Matt Schultz, dalam wawancara dengan CNBC, menceritakan sebuah kisah: “Perusahaan baru-baru ini mendapatkan kontrak pusat data 100 MW di Wyoming, pesaingnya adalah Microsoft.”

Perusahaan tambang yang valuasinya kurang dari puluhan miliar dolar, bisa mengalahkan raksasa teknologi bernilai triliunan dolar. Kenapa? Schultz menjelaskan, “Karena kami bisa membangun dan menghidupkan listrik dalam 6 bulan, sementara pusat data AI tradisional butuh 3 sampai 6 tahun.”

Kedua, adalah “fleksibilitas pengaturan listrik” yang jarang dibahas.

Pelatihan model besar AI sangat menuntut, kontrak pusat data biasanya mensyaratkan tingkat ketersediaan 99,99999%, tanpa kompromi.

Perusahaan tambang yang mengadopsi strategi “penambangan + AI” secara bersamaan, dapat mematikan mesin tambang saat beban listrik di puncak, dan memberi kembali listrik ke jaringan. Fleksibilitas ini, yang bisa masuk dan keluar sesuai kebutuhan, adalah keunggulan yang tidak bisa dilakukan pusat data AI murni.

Biaya Transformasi: Rintangan Tak Terlihat

Transformasi perusahaan tambang ke AI tampak berjalan mulus dan prospeknya cerah, tetapi di jalan ini, penuh dengan rintangan tak terlihat.

Upgrade infrastruktur membutuhkan investasi besar. Stasiun listrik, kabel optik, harus diubah total agar sesuai dengan kebutuhan daya tinggi GPU. Dari mana dana ini berasal? Selain menjual aset, sebagian besar harus berhutang secara agresif.

Sebagai contoh, anak perusahaan Applied Digital, APLD 2, untuk mendapatkan kontrak sewa pusat data 15 tahun dari Oracle, menerbitkan surat utang jaminan sebesar 2,15 miliar dolar untuk membangun pusat data di Polaris Forge 2. Menurut Standard & Poor’s, diperkirakan hingga 2028, rasio utang terhadap EBITDA (indikator kemampuan bayar utang perusahaan) akan mencapai 8 kali. S&P memberi peringkat kredit “B+” untuk APLD 2.

Tekanan pendanaan serupa juga umum di industri. Cipher Digital juga menerbitkan obligasi high-yield untuk membiayai pembangunan pusat data, dengan total dana terkumpul 3,73 miliar dolar. Core Scientific pada Maret 2026 mendapatkan pinjaman maksimal 1 miliar dolar dari Morgan Stanley selama 364 hari (dengan 500 juta dolar awal sudah dicairkan penuh), untuk pengembangan pusat data dan pembelian energi.

Risiko tidak hanya dari leverage. Kontrak harus tepat waktu, pembangunan harus tanpa kesalahan, setiap langkah harus sangat hati-hati karena tidak banyak ruang untuk kesalahan.

S&P Global menunjukkan, dalam perjanjian kerja sama antara Applied Digital dan Oracle, jika pengiriman tertunda lebih dari 150 hari, Oracle berhak membatalkan kontrak sewa. Menurut data Jones Lang LaSalle, pada 2025, 57% proyek pusat data mengalami keterlambatan lebih dari tiga bulan.

Terakhir, adalah tekanan dari lingkungan operasional dan makro ekonomi.

Di luar, akses listrik dan izin lingkungan di Texas, New York, dan tempat lain semakin ketat; di dalam, kekurangan tenaga kerja seringkali diabaikan, karena pengelolaan AI cluster, operasional GPU, dan layanan SLA adalah kompetensi yang sangat berbeda. Ditambah lagi, volatilitas harga Bitcoin—ketika cash flow dari penambangan menyusut, akan langsung mempengaruhi investasi di proyek AI, dan mengacaukan seluruh ritme transformasi.

Taruhan besar tanpa jalan mundur

Di era AI, yang benar-benar langka mungkin bukan chip, melainkan akses listrik.

Perusahaan tambang Bitcoin—yang selama ini berada di pinggiran industri teknologi—sedang secara perlahan memasuki posisi inti dalam perlombaan ini. Mereka tidak lagi sekadar penambang, tetapi sedang membangun kembali sebagai “pembangkit listrik digital” di era AI. Dalam perang kekuatan komputasi ini, GPU bisa diproduksi, pusat data bisa dibangun, tetapi kapasitas listrik dan akses jaringan listrik adalah hal yang sulit diduplikasi—dan perusahaan tambang berada tepat di akses ini.

Antara 2026 dan 2028, ini akan menjadi jendela utama realisasi transformasi mereka. Akankah kontrak bernilai miliaran dolar benar-benar berkontribusi terhadap margin laba di laporan keuangan? Struktur utang yang berlebihan, apakah akan terungkap risiko karena keterlambatan infrastruktur? Pertanyaan-pertanyaan ini bukan hanya soal indikator operasional, tetapi juga soal hidup dan mati.

Lima tahun lagi, mungkin akan muncul raksasa infrastruktur baru di jalur ini, tetapi lebih banyak peserta kemungkinan hanya akan menjadi bagian kecil dari migrasi ini.

Dan migrasi industri yang berputar di sekitar listrik dan kekuatan komputasi ini, begitu dimulai, tidak akan pernah berhenti lagi.