Kisah dari DeFi: Apa yang Kami Temukan Saat Menelusuri Perdagangan Non-UI di Stabull - Brave New Coin

Oleh Jamie McCormick, Co-CMO, Stabull Labs

Artikel kelima dalam seri “Membongkar DeFi” yang terdiri dari 15 bagian.

⸻

Pada awal Januari, satu hal menjadi semakin jelas bagi tim Stabull: pertumbuhan volume perdagangan yang kami lihat tidak dapat dijelaskan hanya oleh aktivitas antarmuka pengguna.

Ada lebih banyak yang terjadi di balik permukaan.

Alih-alih berspekulasi, kami memutuskan melakukan sesuatu yang sederhana tetapi memakan waktu. Dalam beberapa jam, kami memilih satu transaksi non-UI per pool dan melacaknya secara end-to-end di blockchain. Kami mengikuti setiap langkah, setiap interaksi kontrak, dan setiap pembayaran biaya.

Ini bukan latihan pemasaran. Ini bukan untuk menghasilkan grafik yang rapi atau angka utama. Kami benar-benar ingin memahami siapa yang menggunakan protokol ini, bagaimana mereka menggunakannya, dan mengapa.

Apa yang kami temukan sangat mengungkap.

Apa yang sengaja tidak kami sertakan

Sebelum masuk ke detailnya, ada baiknya menjelaskan apa yang bukan fokus analisis ini.

Transaksi yang kami periksa bukanlah:

• pertanian insentif
• pengujian internal
• wash trading (ini hal di CEX, bukan di DEX)
• pembuatan volume buatan

Mereka adalah transaksi mainnet biasa, dilakukan oleh aktor eksternal, berinteraksi dengan Stabull bersama infrastruktur DeFi lainnya yang aktif. Dalam beberapa kasus, pihak yang terlibat bahkan tidak pernah berbicara dengan tim Stabull sama sekali.

Ini membuat temuan menjadi lebih bermakna, bukan sebaliknya.

Polanya konsisten di seluruh pool

Meskipun setiap transaksi berbeda secara spesifik, pola yang konsisten muncul.

Pool Stabull jarang menjadi awal atau akhir dari sebuah perdagangan. Sebaliknya, mereka muncul di tengah jalur, sebagai satu langkah dalam alur eksekusi yang lebih luas yang sering melibatkan beberapa protokol dalam satu transaksi.

Secara praktis, ini berarti:

• sebuah perdagangan mungkin berasal dari ETH atau aset kripto lain
• melewati USDC atau USDT
• melalui pool Stabull untuk penetapan harga stabil atau FX
• dan kemudian dilanjutkan ke tempat lain sebelum selesai

Dari sudut pandang pengguna akhir, Stabull tidak terlihat. Dari sudut pandang blockchain, itu sangat penting.

Eksekusi atomik, bukan swap terisolasi

Hampir setiap transaksi yang kami lacak dieksekusi secara atomik — artinya semua langkah berhasil bersamaan, atau seluruh transaksi dibatalkan.

Ini bukan swap santai. Mereka adalah jalur eksekusi yang dirancang dengan hati-hati yang menggabungkan:

• beberapa swap
• likuiditas kilat
• pembayaran biaya
• dan pembaruan status

Dalam beberapa kasus, protokol seperti Morpho, Curve, atau Balancer muncul bersama Stabull dalam transaksi yang sama. Setiap protokol digunakan sesuai keunggulannya.

Peran Stabull jelas: menyediakan eksekusi yang andal dan berlandaskan oracle untuk bagian stablecoin dan RWA dalam perdagangan yang lebih kompleks.

Siapa sebenarnya di balik perdagangan ini?

Salah satu penemuan yang paling menarik adalah betapa tidak personalnya aliran ini.

Banyak alamat yang berinteraksi dengan Stabull milik:

• sistem arbitrase otomatis
• kontrak solver
• infrastruktur routing profesional
• strategi treasury atau rebalancing

Aktor-aktor ini tidak berperilaku seperti pengguna. Mereka tidak menjelajah antarmuka atau merespons pengumuman. Mereka mengevaluasi likuiditas secara matematis dan mengarahkan aliran sesuai kebutuhan.

Fakta bahwa mereka sudah menggunakan Stabull — tanpa ada pendekatan langsung — menunjukkan bahwa protokol ini telah melewati ambang penting: dapat ditemukan dalam lapisan eksekusi DeFi.

Pool kecil, volume yang berarti

Mungkin temuan yang paling kontradiktif adalah hubungan antara TVL dan volume.

Dalam setidaknya satu kasus, sebuah pool dengan likuiditas sekitar $30–35 ribu mendukung volume perdagangan lebih dari $1 juta dalam satu bulan. Volume ini tidak datang sekaligus. Ia datang secara bertahap, transaksi demi transaksi, sebagai bagian dari aliran eksekusi berulang.

Ini sangat berbeda dari dinamika insentif likuiditas mining atau lonjakan perdagangan spekulatif. Ini mencerminkan likuiditas yang digunakan, bukan sekadar diparkir.

Biaya tanpa sorotan

Setiap transaksi ini menghasilkan biaya swap. Beberapa kecil. Banyak yang hanya sebagian dolar. Tapi mereka nyata, dibayar dalam mata uang output perdagangan, dan diarahkan sesuai rencana.

Bagi LP, biaya ini terkumpul secara diam-diam di dalam pool.

Bagi protokol, biaya mengalir secara konsisten ke dompet biaya.

Tidak ada kampanye pemasaran yang mengumumkannya. Tidak ada papan peringkat yang melacaknya. Mereka hanya terjadi — berulang kali.

Mengapa ini penting

Melacak transaksi ini membuat satu hal menjadi jelas: Stabull tidak lagi sekadar tempat pengguna menukar aset. Ia semakin menjadi bagian dari bagaimana sistem lain mengeksekusi perdagangan.

Perbedaan ini sangat penting.

Protokol yang tetap bergantung pada UI sering melihat volume yang fluktuatif dan didorong insentif. Protokol yang menjadi bagian dari jalur eksekusi melihat penggunaan yang lebih stabil dan berkelanjutan seiring pertumbuhan ekosistem di sekitarnya.

Transaksi yang kami telusuri menunjukkan bahwa Stabull bergerak dengan pasti ke kategori kedua.

Dalam artikel berikutnya, kami akan memperdalam penjelasan tentang bagaimana swap atomik memungkinkan aktivitas semacam ini, dan mengapa protokol seperti Stabull dapat disematkan dengan aman di dalam alur eksekusi DeFi yang kompleks.

Tentang Penulis

Jamie McCormick adalah Co-Chief Marketing Officer di Stabull Finance, di mana ia telah bekerja selama lebih dari dua tahun dalam memposisikan protokol ini dalam ekosistem DeFi yang berkembang.

Ia juga pendiri Bitcoin Marketing Team, didirikan pada 2014 dan diakui sebagai agensi pemasaran kripto spesialis tertua di Eropa. Selama dekade terakhir, agensi ini telah bekerja dengan berbagai proyek di lanskap aset digital dan Web3.

Jamie pertama kali terlibat dalam kripto pada 2013 dan memiliki minat jangka panjang terhadap Bitcoin dan Ethereum. Dalam dua tahun terakhir, fokusnya semakin beralih ke memahami mekanisme keuangan terdesentralisasi, terutama bagaimana infrastruktur di blockchain digunakan secara praktis, bukan hanya secara teori.