Lonjakan Produksi Gula Global Tekan Harga Gula

Harga gula menghadapi hambatan baru saat negara-negara penghasil utama melaporkan produksi yang lebih tinggi dari perkiraan untuk musim 2025-26. Narasi bearish berpusat pada konfluensi faktor: peningkatan kapasitas produksi di Brasil, ekspansi ekspor agresif India, dan peningkatan output Thailand semuanya bersatu menciptakan situasi kelebihan pasokan struktural di pasar global. Lonjakan pasokan multidimensi ini secara fundamental menantang mekanisme penemuan harga gula di berbagai tempat perdagangan utama.

Produksi Rekor Brasil Mendorong Sentimen Bearish

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus meningkatkan produksinya. Data terbaru dari Conab, badan perkiraan panen pemerintah Brasil, memperkirakan bahwa produksi gula akan mencapai 44,7 juta metrik ton (MMT) pada musim 2025-26. Tren ini menunjukkan kenaikan 2,3% dari tahun ke tahun dan menandai rekor produksi tertinggi sepanjang masa. Yang penting, pabrik-pabrik Brasil telah mengubah prioritas pemrosesan mereka: rasio penghancuran tebu yang dialokasikan untuk produksi gula naik menjadi 50,82% pada musim ini, dari 48,16% tahun sebelumnya. Perubahan strategis ini—yang lebih memprioritaskan gula daripada etanol—meningkatkan pasokan pasar tepat saat cadangan global sudah dalam tekanan. Layanan Pertanian Asing USDA secara independen memvalidasi tren ini, memproyeksikan produksi gula Brasil sekitar 45 MMT.

Perpindahan Ekspor India Mengubah Dinamika Harga Gula

Perjalanan produksi gula India memperkenalkan vektor pasokan kedua yang menekan harga gula. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi selama Oktober-Januari musim ini meningkat 22% dari tahun ke tahun menjadi 15,9 MMT, menempatkan negara tersebut menuju total output musiman sekitar 31-35 MMT—jauh di atas volume tahun sebelumnya. USDA memperkirakan produksi musim penuh India sebesar 35,25 MMT, meningkat 25% didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tanam.

Lebih penting lagi bagi harga gula global, perubahan kebijakan mempercepat aliran ekspor India. Pemerintah baru-baru ini memberi sinyal izin kepada pabrik untuk mengekspor tambahan 1,5 MMT selama 2025-26, melepas pembatasan sebelumnya yang diberlakukan pada 2022 saat gagal musim hujan membatasi pasokan domestik. Menghapus hambatan ekspor ini berarti India—produsen terbesar kedua di dunia—sekarang dapat menyalurkan kelebihan produksinya ke pasar internasional, bersaing langsung dengan eksportir lain dan menekan harga gula secara global.

Kontribusi Pasokan Thailand dan Implikasi Pasar

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, menambahkan dimensi lain ke narasi ekspansi pasokan. Asosiasi Pabrik Gula Thailand memproyeksikan bahwa panen 2025-26 akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT. Meskipun secara angka lebih kecil dari Brasil atau India, orientasi ekspor Thailand berarti hampir seluruh produksi tambahan masuk ke saluran perdagangan global, menciptakan hambatan tambahan bagi harga gula di pusat-pusat perdagangan utama.

Kerangka Surplus Global Mengubah Ekspektasi Pasar

Perkiraan dari lembaga analisis utama menegaskan besarnya kondisi kelebihan pasokan yang kini menekan harga gula. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus global sebesar 1,625 MMT untuk 2025-26—berbalik drastis dari defisit 2,916 MMT yang tercatat pada 2024-25. Perubahan ini saja menunjukkan seberapa cepat dinamika pasokan telah bergeser. Laporan USDA Desember memproyeksikan produksi global naik 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi hanya meningkat 1,4% menjadi 177,921 MMT—indikasi jelas dari ketidakseimbangan struktural.

Yang menarik, trader gula independen Czarnikow memperkirakan surplus global bahkan lebih agresif lagi sebesar 8,7 MMT untuk musim ini, menunjukkan bahwa perkiraan resmi organisasi mungkin meremehkan besarnya kelebihan pasokan yang menekan harga gula di pasar fisik maupun derivatif.

Prospek 2026-27: Reprieve Singkat?

Sebuah poin kontra terhadap lingkungan harga gula bearish saat ini muncul dari proyeksi 2026-27. Safras & Mercado menyarankan bahwa produksi Brasil akan menurun menjadi 41,8 MMT, turun 3,91%. Ekspor gula Brasil juga akan menyusut sebesar 11% dari tahun ke tahun. Covrig Analytics memproyeksikan surplus global akan menyusut dari level saat ini menjadi hanya 1,4 MMT pada musim berikutnya, menunjukkan bahwa harga yang lemah akan mengurangi komitmen produksi. Mekanisme penyesuaian ke depan ini menawarkan dukungan marginal, tetapi sedikit memberi kenyamanan kepada pemegang posisi yang menghadapi banjir pasokan saat ini yang terus menekan harga gula dalam jangka pendek.

Risiko Posisi di Pasar Berjangka

Risiko tambahan yang terlihat dalam dinamika harga gula melibatkan posisi panjang berlebihan di futures gula putih ICE London. Laporan Commitment of Traders dari Commodity Futures Trading Commission mengungkapkan bahwa dana memperluas posisi panjang bersih menjadi 49.022 kontrak—tingkat tertinggi sejak data pelacakan dimulai pada 2011. Konsentrasi ini menciptakan kerentanan: setiap pembalikan tajam dalam sentimen dapat memicu likuidasi berantai yang memperbesar volatilitas penurunan harga gula di luar kalkulasi pasokan-permintaan fundamental.

Kesimpulan Pasar: Dinamika Pasokan Menguasai Outlook Harga Gula

Konvergensi produksi Brasil yang mencapai rekor, liberalisasi ekspor India, dan output Thailand yang kuat membentuk hambatan struktural bagi harga gula yang kemungkinan akan bertahan sepanjang musim pemasaran saat ini. Meskipun proyeksi musim berikutnya menunjukkan sedikit kelegaan, trajektori harga gula dalam jangka pendek tetap condong ke arah pelemahan karena kelebihan pasokan yang mencari keseimbangan. Pedagang yang memantau komoditas ini harus menyadari bahwa matematika fundamental dari kelebihan pasokan global—bukan gangguan cuaca sementara atau permintaan—saat ini menjadi kekuatan dominan yang membentuk harga gula di semua platform perdagangan utama.