Mengapa Investor Terus Kehilangan Uang Mengejar Saham Pisau Tumpul

Dunia keuangan dipenuhi dengan kisah peringatan tentang investor yang melakukan satu kesalahan kritis: mereka membeli saham yang sedang menurun dan menolak untuk melepaskannya. Perilaku ini memiliki nama di Wall Street—mencoba menangkap pisau yang jatuh—dan tetap menjadi salah satu kesalahan paling mahal dalam pengelolaan portofolio. Ironi yang menyakitkan adalah bahwa saham yang paling menggoda kita seringkali justru yang akan merusak kekayaan kita secara paling parah.

Setiap investor pernah mendengar frasa ini, dan kebanyakan memahami maknanya secara dasar. Namun saat tiba saatnya menerapkan kebijaksanaan ini dalam kondisi pasar nyata, banyak orang cerdas merasa tak berdaya untuk menahan diri. Analogi ini sederhana tetapi kuat: sama seperti menangkap pisau dapur yang jatuh akan melukai tanganmu, membeli saham yang menurun akan memotong hasil investasimu. Pertanyaannya bukan apakah orang memahami konsep ini, tetapi mengapa mereka secara konsisten mengabaikannya.

Psikologi di Balik Perangkap Pisau Jatuh

Investor menjadi korban saham pisau jatuh karena alasan yang tampaknya sederhana: saham tersebut tampak sebagai diskon. Saham yang diperdagangkan setengah dari harga sebelumnya tampak seperti “seharusnya” akan rebound. Logika ini terasa tak tertahankan, terutama ketika harga saham baru saja mencapai puncak historis. Keyakinan bahwa reversion mean akan terjadi akhirnya sangat kuat—dan berbahaya jika terlalu dipaksakan.

Yang membuat perangkap ini begitu licik adalah bahwa ia memanfaatkan naluri rasional. Pasar saham secara keseluruhan memang telah pulih dari setiap penurunan besar dalam sejarah. Indeks S&P 500 secara konsisten mencapai rekor tertinggi baru setelah periode penurunan. Pola historis ini nyata dan dapat diverifikasi. Namun, kebenaran pasar ini menutupi perbedaan penting: sementara pasar secara keseluruhan selalu pulih, saham individual seringkali tidak. Beberapa perusahaan bahkan tidak pernah melihat puncak sebelumnya lagi—fakta yang bertentangan dengan logika intuitif yang mendorong investasi awal.

Memahami Mengapa Saham Tertentu Terus Menurun

Tidak semua saham yang menurun sama. Beberapa jatuh karena kondisi pasar sementara. Yang lain jatuh karena ada sesuatu yang secara fundamental rusak dalam perusahaan tersebut. Kunci untuk menghindari perangkap pisau jatuh adalah belajar membedakan antara kedua skenario ini—sebuah keterampilan yang membedakan investor sukses dari mereka yang terus-menerus mengejar kerugian.

Tipu Daya Dividen Tinggi

Salah satu kategori saham pisau jatuh yang sangat menipu adalah yang memiliki hasil dividen yang sangat tinggi. Dividen merupakan komponen penting dari hasil jangka panjang saham. Menurut data dari S&P Global, dividen telah menyumbang hampir sepertiga dari total pengembalian S&P 500 sejak 1926. Karena fakta historis ini, banyak investor secara alami mencari saham yang menawarkan pendapatan dividen tinggi.

Perangkap muncul ketika sebuah saham menunjukkan hasil yang luar biasa tinggi—terutama hasil di atas 7%, dan terutama yang mencapai 10% atau lebih. Ini bukan hadiah dari perusahaan yang murah hati; ini adalah sinyal peringatan yang disamarkan sebagai peluang. Ketika sebuah perusahaan mempertahankan hasil dividen 4% dan harga sahamnya kemudian turun 50%, hasilnya tampak berlipat ganda menjadi 8%. Tetapi penyesuaian matematis ini mengungkapkan kebenaran yang tidak nyaman: harga saham tidak turun karena dividen menjadi lebih besar. Harga saham turun karena perusahaan tersebut menghadapi masalah serius.

Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini menghadapi saat kebenaran. Kondisi bisnis yang memburuk mengurangi arus kas, dan banyak dari mereka terpaksa memangkas pembayaran dividen secara drastis. Apa yang tampak sebagai aliran pendapatan yang menguntungkan menghilang. Pola ini menjelaskan mengapa saham dengan hasil dividen yang tiba-tiba melonjak atau secara kronis berlebihan tetap menjadi salah satu kategori pisau jatuh paling berbahaya di Wall Street.

Perangkap Nilai: Ketika Murah Berarti Rusak

Perangkap pisau jatuh lainnya yang klasik adalah yang menyamar sebagai investasi diskon: perangkap nilai. Saham-saham ini memiliki rasio harga terhadap laba (P/E) yang rendah yang menunjukkan undervaluation. Bagi yang tidak berpengalaman, rasio P/E 7 atau 8 tampak seperti peluang luar biasa dibandingkan rata-rata pasar. Harga tampak sangat rendah dibandingkan laba, memicu naluri untuk membeli.

Namun, rasio P/E yang rendah bisa bertahan bertahun-tahun atau bahkan dekade karena alasan tertentu. Perusahaan yang terjebak dalam kategori ini sering mengalami pola laba yang siklikal atau tidak dapat diprediksi. Beberapa telah mengecewakan investor berulang kali selama periode panjang, secara perlahan mengikis kepercayaan terhadap narasi pemulihan. Ford Motor Company adalah contoh klasik. Dengan P/E 7,91, Ford tetap terjebak di level harga yang sama seperti tahun 1998—lebih dari seperempat abad tanpa apresiasi berarti. Selama puluhan tahun, investor yakin bahwa Ford undervalued dan akan pulih. Tapi pemulihan itu tidak pernah datang. Saham itu bukan murah; itu rusak.

Perangkap nilai berhasil sebagai perangkap karena mereka menarik investor ke dalam cerita yang menarik: bahwa membeli dengan diskon akan akhirnya menghasilkan keuntungan. Namun, tidak ada hukum dalam investasi yang mewajibkan saham murah akhirnya menjadi mahal. Pasar sudah memperhitungkan prospek perusahaan yang terbatas—dan prospek tersebut mungkin tidak pernah membaik.

Kesalahan “Harus Naik”

Mungkin bentuk perangkap pisau jatuh yang paling emosional berasal dari pengalaman masa lalu. Sebuah saham baru saja mencapai rekor tertinggi $100 per saham tetapi sekarang diperdagangkan di $30. Pasti akan kembali ke $100, kan? Daya tarik psikologisnya sangat besar, terutama ketika kinerja masa lalu terasa segar dalam ingatan.

Pemikiran ini mengabaikan kenyataan pasar yang mendasar: harga masa lalu tidak menjamin kinerja di masa depan. Hanya karena sebuah sekuritas pernah mencapai level tertentu sebelumnya tidak berarti akan mencapai level itu lagi. Namun, banyak investor menyaksikan portofolio mereka memburuk sambil terus menambah posisi berdasarkan logika yang kalah ini, menambah modal ke posisi yang terus menurun. Rasa sakit psikologis menerima kerugian sering mendorong orang untuk menambah uang lagi ke masalah tersebut, berharap menurunkan rata-rata biaya dan pulih melalui lonjakan imajiner.

Bagian tragis dari skenario ini adalah bahwa meskipun pasar secara keseluruhan selalu mencapai rekor tertinggi setelah koreksi besar, saham individual seringkali tidak pernah pulih ke puncak sebelumnya. Membangun strategi investasi berdasarkan harapan bahwa “sudah pernah kembali sebelumnya, jadi pasti akan kembali lagi” langsung mengarah pada kerugian terkonsentrasi pada saham yang lemah.

Membedakan Antara Peluang dan Perangkap

Kesulitan terletak pada membedakan saham yang benar-benar undervalued dan siap pulih dari perangkap pisau jatuh yang akan terus jatuh. Perbedaan ini membedakan investor amatir dari yang berpengalaman. Beberapa tanda peringatan yang dapat membantu mengidentifikasi pisau jatuh yang sesungguhnya:

• Penurunan saham disertai dengan memburuknya fundamental perusahaan, bukan hanya volatilitas pasar sementara
• Penurunan peringkat analis dan tekanan penjualan institusional meningkat
• Perusahaan memiliki sejarah mengecewakan ekspektasi
• Pergantian manajemen atau kebingungan strategis tampak jelas
• Sektor industri sedang menghadapi tantangan struktural atau usang

Aturan Inti: Jangan Coba Tangkap Apa yang Sedang Jatuh

Kebijaksanaan dalam frasa “jangan coba tangkap pisau yang jatuh” tidak rumit, tetapi penerapannya membutuhkan disiplin. Ketika sebuah saham menurun dengan cepat, langkah paling cerdas seringkali adalah tetap di luar. Biarkan ia jatuh ke lantai tempat ia mendarat. Tanganmu tetap utuh, dan portofoliomu tetap utuh.

Ini tidak berarti menghindari semua saham yang sedang melemah sementara—pasar menghargai mereka yang mampu membedakan penjualan sementara dari kerusakan nilai permanen. Sebaliknya, ini berarti mengembangkan penilaian untuk mengenali kapan penurunan mencerminkan peluang menarik versus kapan itu menandakan aset yang memburuk. Investor yang menguasai perbedaan ini akan menghindari perangkap berulang menangkap pisau jatuh dan kerusakan kekayaan yang tak terelakkan mengikuti.