Sejak Tahun Baru Imlek, nilai tukar Renminbi terus menguat, bagaimana mengatur aset utama?

Libur Tahun Baru Imlek, nilai tukar Renminbi menunjukkan tren penguatan yang kuat, dengan Renminbi lepas pantai secara intraday menembus angka 6.89, menyentuh titik terendah di 6.8813, mencatat rekor tertinggi dalam hampir tiga tahun.

Sebenarnya, sejak awal Februari, nilai tukar Renminbi terhadap dolar AS terus menguat dari sekitar 6.98, dengan apresiasi total mendekati 1.3%, baik nilai tukar di dalam negeri maupun lepas pantai keduanya stabil di kisaran 6.9. Menurut pandangan utama, penguatan ini didorong oleh melemahnya indeks dolar AS, meningkatnya ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve, pemulihan ekonomi domestik yang stabil, serta surplus perdagangan yang tetap tinggi.

Untuk prospek pergerakan Renminbi selanjutnya, perusahaan sekuritas memberikan pandangan optimis. Huatai Securities dari sudut pandang makro menganalisis bahwa Renminbi berpotensi melanjutkan tren penguatannya. Galaxy Securities berpendapat bahwa Renminbi akan keluar dari siklus jangka pendek 3-4 tahun sebelumnya dan menunjukkan siklus penguatan yang lebih panjang, dan saat ini adalah awal dari siklus penguatan yang lebih panjang tersebut. Western Securities juga menyatakan bahwa secara jangka menengah dan panjang, kekuatan industri China yang kuat adalah kekuatan utama di balik penguatan Renminbi.

Pergerakan nilai tukar akan secara mendalam mempengaruhi logika alokasi aset utama. Secara keseluruhan, tren penguatan jangka panjang yang dimulai oleh Renminbi juga akan membawa peluang alokasi. Perusahaan sekuritas berpendapat bahwa di antara aset utama, harus yakin terhadap saham A dan B, obligasi pemerintah dalam Renminbi, dan lain-lain. Pasar ekuitas dapat berfokus pada manfaat dari fundamental, peningkatan margin keuntungan, dan preferensi dana asing ke utara, sementara komoditas utama seperti tembaga dan logam industri lainnya juga menawarkan peluang struktural. Dalam tren penguatan Renminbi, memahami logika manfaat di setiap sektor menjadi kunci utama dalam alokasi aset.

Saham A dan B akan Bersama-sama Mendapat Manfaat

Penguatan Renminbi secara langsung dan signifikan meningkatkan daya tarik pasar ekuitas, karena logika utamanya adalah bahwa penguatan nilai tukar akan secara besar meningkatkan daya tarik aset dalam Renminbi, menurunkan risiko premi saham, dan menarik aliran dana asing secara berkelanjutan.

Banyak perusahaan sekuritas berpendapat bahwa selama siklus penguatan Renminbi, pasar ekuitas secara keseluruhan akan membaik, di mana saham Hong Kong sebagai yang paling banyak dipengaruhi oleh asing akan menjadi penerima manfaat terbesar. Sementara itu, saham A menunjukkan diferensiasi struktural, dengan gaya pertumbuhan dan sektor yang disukai asing tampil lebih menonjol.

Di satu sisi, saham A akan mendapatkan manfaat dari berbagai saluran, dengan gaya pertumbuhan yang unggul. Huatai Securities merangkum jalur transmisi pengaruh penguatan Renminbi terhadap aset ekuitas A-share sebagai empat dimensi: efek fundamental relatif, efek utang, efek biaya, dan efek alokasi.

Dari segi fundamental, tren penguatan Renminbi biasanya disertai dengan siklus ekonomi China yang relatif membaik, di mana industri yang mendorong pertumbuhan ekonomi seperti properti, manufaktur maju, dan industri sekunder dengan beta tinggi seperti keuangan non-bank akan menjadi yang pertama mendapatkan manfaat dari peningkatan risiko pasar;

Dalam efek utang, industri seperti sepeda motor, suku cadang mobil, mesin konstruksi, dan peralatan fotovoltaik yang memiliki proporsi utang berbunga dalam dolar tinggi akan mendapatkan manfaat dari pengurangan utang dan keuntungan dari selisih kurs, langsung meningkatkan laba perusahaan saat ini;

Efek biaya akan menguntungkan industri seperti bahan kimia elektronik, benih tanaman, bahan baku baja, karena ketergantungan luar negeri yang tinggi, di mana peningkatan daya beli Renminbi akan menurunkan biaya bahan baku impor dalam mata uang lokal, sehingga margin laba industri diharapkan meningkat secara signifikan;

Dalam efek alokasi, perhatian dana asing terhadap aset ekuitas China meningkat, dan arus masuk dana dari utara menjadi indikator penting dalam pengaturan sektor.

CITIC Securities dari sudut pandang transaksi pasar dan perbaikan laba mengidentifikasi tiga garis panduan alokasi: pertama, industri seperti penerbangan, gas, dan kertas yang memiliki “memori otot”, di mana harga saham sangat sensitif saat penguatan Renminbi mencapai titik kunci; kedua, industri yang sangat bergantung pada impor dan kurang bergantung pada ekspor seperti baja, logam non-ferrous, dan petrokimia, di mana penghematan biaya akan mendorong peningkatan margin laba, dan sektor seperti produk pertanian, pengangkutan, dan mesin konstruksi akan mendapatkan manfaat secara bersamaan; ketiga, saham yang diuntungkan dari ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter seperti perusahaan bebas bea cukai dan pengembang properti, serta sektor keuangan non-bank seperti perusahaan sekuritas dan asuransi yang memiliki potensi global, akan mendapatkan dorongan dari kebijakan dan nilai tukar.

Research Zhongxin Minsheng menunjukkan bahwa selama siklus penguatan Renminbi, indeks A secara umum menunjukkan tren naik, dengan sebagian besar sektor mengalami dampak positif, termasuk industri baja, properti, barang ringan, dan transportasi. Dari segi gaya, gaya pertumbuhan secara keseluruhan lebih kuat daripada gaya nilai, dan tidak ada karakteristik dominan antara indeks besar dan kecil.

Dari sisi dana, pergerakan dana dari utara menjadi indikator kunci. Sejak akhir Desember 2025, volume transaksi harian dana utara meningkat secara signifikan, dengan aliran bersih tertinggi di sektor logam non-ferrous, peralatan listrik, dan elektronik di kuartal keempat 2025. Sektor seperti baterai, semikonduktor, dan peralatan fotovoltaik bahkan mengalami akumulasi dana asing selama tiga kuartal berturut-turut, dan sektor ini menjadi fokus utama alokasi dana selama tren penguatan.

Di sisi lain, pasar saham Hong Kong akan mendapat dorongan dari masuknya dana asing, dan sektor teknologi mungkin akan mengalami kenaikan lanjutan. Galaxy Securities menunjukkan bahwa dari sudut pandang saham di dalam negeri dan lepas pantai, pasar Hong Kong lebih banyak mendapat manfaat dari penguatan Renminbi. Dibandingkan dengan saham A, tingkat partisipasi asing di pasar Hong Kong lebih tinggi, dan efek aliran dana bersih dari asing akibat penguatan Renminbi lebih nyata. Saat ini, valuasi pasar Hong Kong berada di level terendah dalam sejarah, dan dalam konteks peningkatan daya tarik aset dalam Renminbi, ruang untuk pemulihan valuasi lebih besar.

Great Wall Securities berpendapat bahwa meskipun aliran dana dari selatan ke Hong Kong menurun dibandingkan kuartal pertama dan ketiga 2025, potensi peningkatan alokasi asing ke pasar Hong Kong masih ada, terutama di sektor teknologi yang menunjukkan tingkat aktivitas dan kepastian yang tinggi, menawarkan peluang kenaikan lanjutan.

Perlu diingat bahwa kinerja sektor di pasar Hong Kong akan menunjukkan diferensiasi yang signifikan. Huatai Securities mengingatkan bahwa sektor yang sangat disukai asing seperti barang elektronik, baterai, mesin konstruksi, peralatan jaringan listrik, dan produk minuman dan susu akan mendapatkan manfaat besar dari masuknya dana asing. Sementara itu, sektor yang disukai dana dari selatan seperti batu bara, minyak dan petrokimia, serta farmasi mungkin menghadapi tekanan aliran dana keluar.

Pasar obligasi mengalami tarik-menarik kekuatan dua arah, dengan yield berfluktuasi dalam rentang tertentu

Pengaruh penguatan Renminbi terhadap yield obligasi menunjukkan karakteristik dua arah yang jelas, dengan kekuatan penurunan dan kenaikan yang saling berlawanan. Perangkap kekuatan ini membuat pasar obligasi sulit keluar dari tren tertentu.

Galaxy Securities menunjukkan bahwa penguatan Renminbi akan memberi ruang bagi kebijakan moneter longgar di China, yang akan menekan yield obligasi jangka pendek; sementara kekuatan kenaikan berasal dari fakta bahwa penguatan Renminbi biasanya menurunkan premi risiko saham, menarik aliran modal internasional ke pasar saham China, dan meningkatkan risiko toleransi pasar. Dari sudut pandang keseimbangan antara saham dan obligasi, pasar saham yang lebih aktif mungkin secara temporer memberi tekanan pada pasar obligasi.

Dalam kerangka kerja dua kekuatan ini, Galaxy Securities memperkirakan bahwa tren penguatan saat ini bukan mencerminkan pemulihan ekonomi China yang kuat, yang berarti bahwa tekanan inflasi terbatas dan ekspansi kredit juga akan menghadapi hambatan. Pasar obligasi tidak akan mengalami koreksi besar tahunan, dan mereka memperkirakan yield obligasi pemerintah 10 tahun pada 2026 akan berfluktuasi dalam kisaran 1.7%~2.1%, dengan volatilitas terbatas.

Komoditas utama menunjukkan diferensiasi, logam industri menjadi sorotan

Pasar komoditas utama menunjukkan karakteristik yang jelas berbeda. Secara spesifik, pergerakan berbagai jenis komoditas sangat berbeda, dan logam industri menjadi salah satu sorotan utama.

Galaxy Securities menunjukkan bahwa penguatan Renminbi saat ini didorong oleh arus modal internasional di bawah dolar AS yang lemah, bukan karena peningkatan permintaan domestik. Oleh karena itu, komoditas utama sulit membentuk tren jangka panjang. Dalam konteks penyebaran narasi AI, berbagai jenis komoditas akan menunjukkan diferensiasi, dengan tembaga di Shanghai memiliki peluang kenaikan yang lebih pasti. Western Securities juga memberikan pandangan serupa, menyarankan fokus pada logam industri seperti tembaga, aluminium, dan nikel.

Sebaliknya, komoditas lain tidak menunjukkan peluang tren yang jelas, dan pergerakan selanjutnya masih menunggu konfirmasi dari pemulihan permintaan domestik. Selain itu, emas sebagai aset lindung nilai tradisional termasuk dalam strategi alokasi banyak perusahaan sekuritas. Western Securities menyarankan agar emas tetap dipertahankan dalam portofolio strategis, tetapi berhati-hati terhadap perdagangan spekulatif jangka pendek.

Mengunci arah dengan tingkat keberhasilan tinggi, manfaatkan peluang struktural saat penguatan lemah

GuoHai Securities melalui analisis terhadap delapan siklus penguatan Renminbi setelah reformasi “811” pada 2015 menemukan bahwa berdasarkan kekuatan pemulihan ekonomi domestik, penguatan Renminbi dapat dibagi menjadi dua tipe: “penguatan kuat” dan “penguatan lemah”. Sebagian besar berada dalam fase penguatan lemah, dengan 6 dari 8 siklus sebelumnya termasuk dalam kategori ini.

Berkaitan dengan kondisi pasar saat ini, GuoHai Securities memperkirakan bahwa kemungkinan besar Renminbi akan tetap dalam fase penguatan lemah, dengan alasan utama bahwa pemulihan sektor properti dan konsumsi membutuhkan waktu, dan kebijakan moneter Federal Reserve yang secara bertahap menjadi netral juga akan membatasi penguatan Renminbi.

Dalam konteks pasar penguatan lemah ini, logika alokasi menjadi lebih jelas. Gaya pertumbuhan memiliki karakteristik “tinggi keberhasilan + tinggi elastisitas”, menjadi garis utama dalam alokasi aset. Secara industri, sektor komunikasi dan elektronik menunjukkan karakteristik “tinggi keberhasilan + tinggi elastisitas”, dengan probabilitas mengungguli indeks A mencapai 83%; sektor komputer, peralatan listrik, dan peralatan rumah tangga menunjukkan “keberhasilan tinggi + elastisitas tinggi”, dengan probabilitas mengungguli indeks A sebesar 67%.

Berkaitan dengan pandangan berbagai perusahaan sekuritas, tren penguatan besar saat ini dapat diikuti dengan empat arah alokasi dengan tingkat keberhasilan tinggi:

Pertama, fokus pada sektor teknologi pertumbuhan, terutama komputer, elektronik, komunikasi, dan peralatan listrik, di mana komputer dan elektronik berada dalam tahap prospek tinggi, dan peralatan listrik diuntungkan dari pemulihan suasana kompetisi internal yang positif, menawarkan nilai alokasi yang tinggi;

Kedua, menempatkan dana di sektor yang disukai asing, seperti logam non-ferrous, baterai, mesin konstruksi, dan barang elektronik putih, yang terus mendapatkan akumulasi dana dari utara, memanfaatkan masuknya dana asing untuk meningkatkan valuasi dan kinerja;

Ketiga, memperhatikan sektor yang diuntungkan dari perbaikan biaya, seperti industri penerbangan, kertas, baja, dan logam non-ferrous yang memiliki proporsi utang luar negeri tinggi atau ketergantungan impor tinggi, yang akan diuntungkan dari penurunan biaya dan keuntungan dari selisih kurs akibat penguatan Renminbi;

Keempat, memegang aset utama dalam Renminbi, seperti saham A berkualitas dan obligasi pemerintah, sebagai arah utama aliran modal lintas batas, yang memiliki nilai alokasi jangka panjang.