Strategi Saham Hong Kong Huatai Securities: Perhatikan ruang rebound siklus dan konsumsi selama liburan

Pasar saham Hong Kong minggu lalu mengalami kenaikan dan penurunan. Di satu sisi, didorong oleh perdagangan “re-inflasi” global dan peningkatan aplikasi AI domestik, komoditas seperti logam dan sumber daya lainnya, rantai komputasi domestik, serta beberapa perangkat lunak mengalami rebound. Di sisi lain, kekhawatiran tentang perubahan pola AI antara perusahaan yang terdaftar dan tidak terdaftar serta meningkatnya kompetisi di kalangan raksasa e-commerce menekan kinerja saham dengan bobot besar. Volatilitas pasar saat ini tetap tinggi, dan minggu ini bertepatan dengan libur Tahun Baru Imlek, faktor utama yang mempengaruhi pasar kemungkinan berasal dari pasar saham AS, konsumsi selama libur, perkembangan AI, dan lain-lain. Dalam jangka pendek, pasar AS mungkin akan terus menunjukkan diferensiasi dan karakteristik pemisahan antara tren AI tinggi dan rendah, sehingga pengaruhnya terhadap preferensi risiko pasar bersifat netral; namun, data konsumsi domestik yang sering diperbarui dan model AI telah menunjukkan kemajuan baru. Secara keseluruhan, kami menyarankan alokasi portofolio secara seimbang, dengan fokus jangka pendek pada hardware semikonduktor seperti penyimpanan yang langsung mendapat manfaat dari perkembangan AI, alpha konsumsi khas, serta perangkat listrik (penambahan).

Pandangan Inti

Fundamental: Ekspektasi pemulihan prospek industri farmasi berlanjut, inflasi mulai membaik

Dalam hal ekspektasi analis, secara total, selama 4 minggu terakhir, ekspektasi laba/pendapatan (selanjutnya disebut ekspektasi laba/pendapatan) non-keuangan Bloomberg naik sebesar 0,7% dan turun 0,2%, sedangkan dalam 1 minggu terakhir naik 0,1% dan turun 0,1%. Secara struktural, industri yang mengalami revisi kenaikan ekspektasi laba dalam 4 minggu dan 1 minggu terakhir termasuk logam dan sumber daya (8.0%/2.6%), non-perbankan (1.3%/0.6%), dan farmasi (1.7%/0.6%). Industri yang mengalami revisi kenaikan ekspektasi pendapatan dalam 4 minggu dan 1 minggu terakhir termasuk industri kertas dan kemasan (0.2%/0.1%) serta konstruksi (1.5%/0.1%), menunjukkan adanya perbedaan dalam perbaikan laba dan pendapatan. Pada minggu lalu, saham semikonduktor yang memberikan keuntungan berlebih mengalami revisi turun ekspektasi laba sebesar 1,9% dan pendapatan turun 0,4%, terutama di segmen wafer foundry, sementara prospek industri perangkat medis dan layanan tetap membaik. Dari data makro, inflasi Januari menunjukkan percepatan kenaikan, dan data keuangan menunjukkan likuiditas yang masih cukup melimpah.

Likuiditas: Investasi asing terus masuk, dana pendek belum terkumpul secara signifikan

Dalam hal investasi asing, hingga Rabu, berdasarkan data EPFR, net inflow asing ke pasar saham Hong Kong mencapai 1,89 miliar dolar AS, tetap stabil (dibandingkan minggu sebelumnya masuk 1,88 miliar dolar AS), dengan dana aktif sebesar 380 juta dolar AS dan dana pasif masuk sebesar 1,50 miliar dolar AS; dari sisi arus masuk ke arah selatan, minggu lalu net inflow ke pasar saham Hong Kong sebesar 27,8 miliar dolar HK, sedikit menurun dari 56 miliar dolar HK minggu sebelumnya. Sektor yang paling banyak menerima dana masuk termasuk media, perbankan, komputer, farmasi, dan elektronik, sementara sektor komunikasi, non-perbankan keuangan, dan energi listrik menunjukkan arus keluar. Untuk dana pendek, kami menghitung rasio posisi short selling dan rasio transaksi tertinggi masing-masing sebesar 2,24% dan 12,7%, dengan perubahan mingguan -0,01 dan +0,7 poin persentase. Untuk IPO, minggu ini tidak ada saham baru yang listing di pasar Hong Kong.

**Sentimen Pasar: Indikator saling berbalik, secara keseluruhan tetap dalam zona optimisme

Pada hari Jumat, indeks sentimen pasar Hong Kong terakhir tercatat 63,7, tetap dalam zona optimisme. Secara atribusi, indikator seperti volume dan harga, indikator volatilitas Hang Seng, RSI, semuanya menunjukkan penurunan satu digit. Dalam suasana liburan dan perlindungan risiko, spread kenaikan dan penurunan indeks Hang Seng turun dari 47 menjadi sekitar 26. Sementara itu, indikator yang mencerminkan sentimen dana masuk dari arah selatan seperti net inflow, kekuatan pembelian, dan premium AH kembali meningkat (masing-masing dari 63/56/68 menjadi 75/78/80), kembali ke level serakah. Secara keseluruhan, indikator tidak banyak berubah, menunjukkan bahwa dalam kondisi tren utama yang kurang jelas, investor tetap berhati-hati menjelang liburan. Strategi timing yang diterapkan sejak September menunjukkan bahwa strategi bullish murni di luar sampel memiliki return tahunan surplus sebesar 9,8%, dan strategi long-short mencapai surplus tahunan 19,8%, menunjukkan efektivitas timing yang baik.

**Alokasi: Fokus pada hardware semikonduktor seperti penyimpanan, alpha konsumsi khas, dan perhatian baru pada perangkat listrik

Dalam jangka pendek, disarankan untuk memusatkan perhatian pada tiga arah utama. Pertama, hardware semikonduktor seperti penyimpanan. Laporan keuangan perusahaan terkemuka di luar negeri, data penjualan Januari dari perusahaan Taiwan, dan data ekspor 10 hari pertama Februari dari Korea Selatan semuanya mengonfirmasi keberlanjutan siklus super, dan harga saham perusahaan penyimpanan utama di Hong Kong lebih berkorelasi dengan perusahaan terkemuka di luar negeri. Kedua, konsumsi khas yang membaik secara prospektif. Industri makanan dan minuman yang mendapat manfaat dari subsidi platform, konsumsi selama Tahun Baru Imlek sebagai katalis potensial, serta ekspektasi prospek obat inovatif yang terus diperbarui, menunjukkan tren industri yang berkelanjutan dan peluang alpha. Ketiga, perangkat listrik. Permintaan untuk upgrade dan renovasi sistem listrik domestik dan internasional tetap tinggi. Ekspektasi prospek industri perangkat listrik terus membaik. Masuknya perusahaan CATL ke dalam indeks Hang Seng sebagai katalis jangka pendek. Dalam jangka menengah, perdagangan re-inflasi global terus berlanjut, PPI domestik menunjukkan kenaikan tahunan yang semakin membaik, dan alokasi sumber daya serta asuransi dan saham lokal Hong Kong tetap menjadi prioritas utama.

**Peringatan Risiko: **Volatilitas geopolitik dan ketidakpastian kebijakan yang tidak sesuai harapan.