Reksa dana obligasi secara intensif menurunkan "pemilih saham" Sinyal apa?

Pada awal Tahun Baru Imlek, tanda-tanda bahwa dana dana berbasis obligasi semakin mendekati pasar ekuitas semakin menghangat.

Tren migrasi dari aset obligasi ke aset ekuitas telah diam-diam dimulai, dan perusahaan dana yang merasakan perubahan gaya pasar ini juga mulai menyesuaikan tim pengelola produk mereka secara spesifik.

Wartawan Securities China mencatat bahwa beberapa dana publik baru-baru ini secara konsisten mengumumkan penambahan manajer dana untuk dana obligasi mereka, dan sejumlah manajer dana yang ahli dalam investasi saham telah “ditempatkan” secara langsung ke produk obligasi, langkah ini secara jelas mencerminkan optimisme jangka panjang terhadap pasar ekuitas setelah liburan.

Banyak manajer dana juga secara tegas menilai bahwa peluang tren yang signifikan untuk obligasi murni di kuartal pertama 2026 sulit didapatkan, dan pasar kemungkinan besar akan menunjukkan pola obligasi lemah dan saham kuat setelah liburan, sehingga prospek pasar musim semi A-share layak untuk dinantikan dalam proses fluktuasi naik.

Dana obligasi secara beramai-ramai menambah “pemain saham”

Dalam tren besar migrasi dari aset obligasi ke aset ekuitas, perusahaan dana secara diam-diam menanamkan “gen saham” yang lebih kuat ke dalam produk obligasi tradisional.

Dana obligasi Penghua Fengsheng yang selama ini memegang posisi kosong dalam saham, sedang mengalami perubahan gaya produk secara internal. Penghua Fund baru-baru ini mengumumkan bahwa mulai 13 Februari 2026, mereka akan menambah Yan Siqian sebagai manajer dana bersama, yang akan mengelola Penghua Fengsheng Bond bersama manajer dana sebelumnya, Liu Fangzheng. Yan Siqian adalah manajer dana bertema teknologi yang terkenal di industri, dan saat mengambil alih dana obligasi ini, dia juga tetap menjabat sebagai manajer dana Penghua Shanghai-Hong Kong-Shenzhen Emerging Growth Fund. Setelah penyesuaian ini, Penghua Fengsheng Bond akan memiliki struktur dua manajer dana: Yan Siqian bertanggung jawab utama atas investasi saham, sementara Liu Fangzheng fokus pada investasi obligasi.

Perlu dicatat bahwa selama masa pengelolaan tunggal Liu Fangzheng, posisi saham Penghua Fengsheng Bond secara permanen nol. Hingga akhir Desember 2025, dana ini tidak memegang aset saham apapun. Menurut prospektus produk, Penghua Fengsheng Bond dapat mengalokasikan hingga 20% dari asetnya ke saham. Penambahan manajer dana ekuitas ini menandakan bahwa dana obligasi ini akan secara substansial meningkatkan posisi sahamnya.

Sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek, kasus penambahan “pemain saham” ke dana obligasi ini telah menjadi tren baru yang menonjol di industri. Selain Penghua Fund, banyak dana publik lain seperti Ping An Fund dan Minsheng JiaYin Fund juga mengikuti tren ini secara bersamaan.

Pada 13 Februari, Minsheng JiaYin Fund mengumumkan penambahan Xia Rongyao sebagai manajer dana Minsheng JiaYin Tianrun Bond, yang akan mengelola bersama manajer dana sebelumnya, Fu Yu. Dari segi gaya investasi, produk yang dikelola Xia Rongyao secara jelas lebih agresif dalam strategi saham. Data menunjukkan bahwa saat Fu Yu mengelola Minsheng JiaYin Tianrun Bond sendiri, posisi sahamnya kurang dari 4%; sementara Xia Rongyao dalam mengelola dana campuran yang cenderung obligasi ini biasanya mencapai 14%–29%, menunjukkan peningkatan eksposur ekuitas yang signifikan.

Ping An Fund bahkan secara langsung memperkenalkan manajer dana saham bintang ke dalam dana obligasi. Pada 11 Februari, Ping An Fund mengumumkan penambahan Lin Qingyuan sebagai manajer bersama untuk Ping An Tianyue Bond, bekerja sama dengan manajer dana sebelumnya, Wang Ruipao. Lin Qingyuan adalah manajer dana ekuitas yang sangat baik di industri, terutama ahli dalam menggali peluang di sektor internet dan teknologi yang sangat elastis. Saat ini, dana Ping An Xin’an Hybrid yang dia kelola telah mencatatkan return lebih dari 30% di awal tahun 2026; sejak dia mengambil alih pada akhir November 2024, tingkat pengembalian selama masa jabatannya mencapai 1.48 kali lipat. Dukungan dari manajer dana ekuitas bintang ini juga meningkatkan harapan pasar terhadap kemampuan dana obligasi ini untuk meningkatkan hasil.

Dana obligasi cenderung memperkuat skala melalui saham

Para analis industri berpendapat bahwa perusahaan dana secara intensif menempatkan manajer dana saham ke dalam dana obligasi menjelang dan setelah Tahun Baru Imlek, satu sisi karena optimisme terhadap daya tarik aset ekuitas yang terus meningkat, dan sisi lain karena mereka berharap melalui penyesuaian strategi dan gaya produk, dana obligasi cenderung lemah dapat membuka kembali ruang dalam hal hasil dan skala.

Contoh yang khas adalah ICBC Credit Suisse, yang mengadopsi model “Pendapatan Tetap + Ekuitas” dengan kombinasi dua manajer dana, secara konsisten meningkatkan alokasi aset saham, tidak hanya meraih hasil yang mengesankan di 2025, tetapi juga mengalami pertumbuhan melawan tren di tengah tekanan skala dana obligasi lainnya.

Sejak akhir 2023, ICBC Credit Suisse menerapkan manajemen dua manajer dana, strategi ini menjadi dasar peningkatan kinerja dan skala produk. Sepanjang 2025, dana ini mencatatkan return sebesar 31.44%, tingkat pengembalian yang sangat kompetitif untuk dana cenderung obligasi. Tingginya pengembalian ini terkait erat dengan peningkatan posisi sahamnya yang terus berlanjut. Hingga akhir Desember 2025, posisi saham ICBC Credit Suisse hampir mencapai 40%.

Dengan elastisitas hasil yang lebih kuat, dana ini berhasil menarik dana secara berkelanjutan, dan skala asetnya secara bertahap membesar. Hingga akhir 2025, skala ICBC Credit Suisse mencapai 635 juta yuan, menunjukkan performa yang menonjol di antara produk sejenis.

Dana utama dari Southern Fund dan E Fund serta dana cenderung obligasi lainnya juga meningkatkan daya tariknya melalui penguatan atribut saham. Misalnya, E Fund Yuexiang Fund meningkatkan posisi saham dari sekitar 8% awal 2025 menjadi 17.6% di akhir tahun; Southern Anfu Fund meningkatkan posisi saham dari sekitar 6% pada akhir Juni 2025 menjadi 22% di akhir Desember. Dalam konteks penurunan hasil investasi dan re-alokasi aset warga, penyesuaian moderat ke saham dan peningkatan elastisitas portofolio telah menjadi strategi penting untuk menjaga skala dana obligasi.

Penilaian pasar bahwa setelah liburan pasar obligasi akan lemah dan pasar saham akan kuat

Penambahan “pemain saham” secara massif ke dana obligasi oleh dana publik mencerminkan penilaian kolektif institusi terhadap pasar setelah liburan 2026—yaitu bahwa pasar saham akan terus menguat, sementara daya tarik aset obligasi momen ini menurun.

Wang Shiqian, General Manager Divisi Investasi Multi-Aset Penghua Fund, berpendapat bahwa imbal hasil pasar obligasi dalam jangka pendek masih berpotensi turun, dan dalam jangka menengah akan didominasi oleh pola fluktuasi; pasar saham dalam jangka menengah masih memiliki ruang naik, dan dalam jangka pendek, dia lebih optimis terhadap saham-saham unggulan di sektor asuransi, minuman keras, dan energi baru. Saat ini, valuasi obligasi konversi berada di level tertinggi dalam sejarah, dan setelah aliran dana yang terus berlanjut, pertumbuhan marginalnya melambat, sehingga kemungkinan besar akan didominasi oleh fluktuasi.

Wang Shiqian menegaskan bahwa dari perspektif tengah tahun 2026, tren utama di bidang teknologi dan sumber daya belum berakhir, dan meskipun dalam jangka pendek ada gangguan karena preferensi risiko, peluang untuk terus menunjukkan performa tetap ada. Rebound di sektor yang berada di posisi rendah diperkirakan akan berlanjut, dan peluang struktural tetap aktif.

Wang Haoran, peneliti dari E Fund, menyatakan bahwa pada 2026, pengembangan kecerdasan buatan global akan memasuki periode penting verifikasi komersialisasi, dan logika investasi beralih dari spekulasi tema ke pencarian “lingkaran bisnis” yang berkelanjutan. Pasar akan menuntut penerapan teknologi AI dan realisasi keuntungan yang lebih tinggi, dan skenario aplikasi yang memiliki model bisnis dan prospek keuntungan yang jelas akan menjadi fokus dana. Selain itu, kompetisi di antara perusahaan internet utama domestik dalam penerapan AI akan mempercepat penyebaran teknologi AI dan pengembangan skenario, dan peningkatan berkelanjutan dalam skala pengguna, durasi penggunaan, serta mode aplikasi akan mendorong kebutuhan infrastruktur komputasi dasar lebih jauh.

Manajer dana Southern Anfu, Liu Wenliang, juga memberikan penilaian umum bahwa “peluang obligasi murni terbatas, peluang saham lebih besar.” Ia menyatakan bahwa sejak awal 2026, pasar mendapat manfaat dari likuiditas yang melimpah, katalis teknologi yang padat, dan ekspektasi pemulihan laba sektor siklus yang jelas, sehingga prospek pasar musim semi diperkirakan akan berkembang secara bertahap. Secara industri, mereka lebih optimis terhadap sektor teknologi dan siklus, dan faktor pertumbuhan serta faktor kapitalisasi kecil seringkali mampu menghasilkan keuntungan berlebih dalam tren musim semi, dan rotasi tema juga akan menjadi ciri penting dari tren musim semi ini. Kondisi gaya ini juga menguntungkan kinerja obligasi konversi.

Liu Wenliang berpendapat bahwa di pasar obligasi, setelah penyesuaian di kuartal keempat 2025, tingkat kupon telah meningkat, dan produk jangka menengah-pendek memiliki nilai tertentu untuk dipegang. Namun, dalam fase awal 2026 yang didukung oleh peningkatan preferensi risiko secara umum, pasar obligasi murni sulit mengalami tren yang jelas, dan peluang secara keseluruhan jauh lebih lemah dibandingkan pasar ekuitas.

Jelas bahwa dana publik telah mengambil langkah nyata dalam menata “obligasi lemah dan saham kuat”: menambah manajer dana ekuitas, meningkatkan posisi saham dana obligasi, dan memperkuat alokasi ke arah pertumbuhan dan siklus, semuanya menunjukkan bahwa ritme dana dari obligasi ke pasar semakin cepat.