The Fed Menurunkan Suku Bunga, tetapi Pemotongan di Masa Depan Akan Membutuhkan Bukti Kelemahan yang Lebih Banyak

Federal Reserve melanjutkan pemotongan suku bunga sebesar 0,25 poin persentase pada pertemuan hari ini. Hal ini diperkirakan oleh sebagian besar peserta pasar, dengan sekitar 90% probabilitas tersirat menurut CME FedWatch Tool per kemarin.

Suku bunga dana federal kini berada pada kisaran target 3,50%-3,75%. Secara keseluruhan, Fed telah memotong sebesar 1,75 poin persentase sejak September 2024 (1 poin di musim gugur 2024 dan 0,75 poin tahun ini). Sebelumnya, suku bunga kebijakan cukup tinggi di kisaran 5,25%-5,50% dari Juli 2023 hingga September 2024. Meskipun suku bunga Fed telah turun, tetap saja jauh di atas rata-rata pra-pandemi (2017-2019) sebesar 1,7%.

Pertemuan ini awalnya diperkirakan akan menjadi sangat menegangkan. Pada pertengahan November lalu, probabilitas tersirat untuk pemotongan suku bunga berada di bawah 50%. Kemudian beberapa anggota kunci Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memberi sinyal bahwa mereka akan mendukung pemotongan. Hasil pertemuan akhirnya tidak begitu dramatis.

Fed Kemungkinan Akan Menahan Suku Bunga di Januari

Pernyataan resmi Fed mempertahankan bahasa dari pertemuan sebelumnya yang menyebutkan bahwa “risiko penurunan terhadap lapangan kerja meningkat dalam beberapa bulan terakhir.” Ada ketidakpastian yang meningkat tentang ekonomi dan pasar tenaga kerja, diperparah oleh kekurangan data yang disebabkan oleh penutupan pemerintah pada Oktober. Mengingat fokus pada risiko penurunan tersebut, ketidakpastian ini mendukung keputusan pemotongan suku bunga ini. Inflasi pengeluaran pribadi inti masih sedikit tinggi di angka 2,8% tahun ke tahun per September, tetapi sebagian besar kelebihan tersebut disebabkan oleh tarif dan seharusnya akhirnya mereda.

Namun, keputusan ini tidak tanpa perbedaan pendapat, dengan dua dari 12 anggota FOMC memilih untuk tidak setuju terhadap perubahan suku bunga. Itu meningkat dari satu perbedaan pendapat pada November. Jumlah anggota yang hawkish semakin bertambah. Suku bunga dana federal kini hanya sekitar 0,5 poin persentase di atas tingkat “jangka panjang” atau “netral” sebesar 3,0% yang diperkirakan oleh median anggota FOMC. Dengan demikian, sebagian besar anggota komite tidak lagi menganggap kebijakan moneter sebagai sangat ketat. Powell menyatakan bahwa “suku bunga dana federal kini berada dalam rentang luas perkiraan nilai netralnya.” Semua ini kemungkinan menyiapkan Fed untuk melewatkan pemotongan suku bunga pada pertemuan berikutnya di Januari. Pemotongan yang dilanjutkan pada pertemuan berikutnya di Maret akan membutuhkan sinyal dari data ekonomi bahwa hal tersebut diperlukan.

Fed Menunjukkan Optimisme Terus-Menerus terhadap Inflasi

Fed mengeluarkan proyeksi ekonomi terbaru yang sedikit berubah dari apa yang dikatakannya pada pertemuan terakhir. Memang, proyeksi tersebut tidak banyak berubah dari setahun lalu, meskipun ada perkembangan tak terduga dalam tarif, pasar tenaga kerja, dan kecerdasan buatan tahun ini. Secara keseluruhan, kondisi ekonomi (terutama kebijakan moneter) secara umum berjalan sesuai dengan harapan Fed. Tarif dan faktor lain menyebabkan pertumbuhan PDB sedikit lebih rendah dari perkiraan dan inflasi sedikit lebih tinggi.

Namun, Fed tetap mempertahankan pandangannya bahwa inflasi akan turun ke target 2,0% pada tahun 2027 sementara pengangguran tetap terkendali di kisaran 4,2%-4,3%. Fed masih memperkirakan rentang suku bunga 3,25%-3,50% pada akhir 2026 (berarti akan ada satu pemotongan lagi tahun itu), dan 3,00%-3,25% pada akhir 2027 (satu pemotongan lagi tahun itu), lalu akan tetap stabil. Semua ini sejalan dengan prediksi bank sentral setahun lalu.

Data Historis Suku Bunga Dana Federal dan Proyeksi FOMC

Setiap titik mewakili perkiraan suku bunga dana federal dari anggota FOMC.

Sumber: Federal Reserve. Data per 10 Desember 2025.

Sejalan dengan konsistensi ini, hasil obligasi Treasury 10 tahun sebagian besar terkonsentrasi dalam kisaran 4,0%-4,5% di tahun 2025, menunjukkan pergerakan yang jauh lebih sedikit dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. (Terdapat penurunan dramatis dalam hasil selama 2019-2020, bersama lonjakan besar selama 2022-2023.)