Apakah Suku Bunga Akan Turun Lebih Banyak di Tahun 2026? Ramalan Terbaru Kami

Poin Penting

• The Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi ada dissent dalam suara akhir.
• Jika kita lihat secara keseluruhan, kami memperkirakan dua pemotongan suku bunga tahun depan, satu lebih banyak dari Fed.
• Faktor yang dapat menyebabkan suku bunga lebih dari yang diperkirakan adalah adanya deflasi mendadak dari ledakan AI.
• Kebijakan tarif dapat menyebabkan lebih sedikit pemotongan suku bunga karena, jika mereka menaikkannya lagi, itu akan menambah dorongan inflasi.
• Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang sangat baik di dalam kisaran netral. Ini adalah metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, itu adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga kemungkinan akan berakhir dalam jangka panjang.

**Ivanna Hampton: **Ketegangan semakin meningkat antara dua tujuan Federal Reserve. Inflasi tetap tinggi, sementara pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda melemah. Hal ini terlihat dari keputusan suku bunga terakhir Fed tahun ini. Mereka menutup 2025 dengan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut, tetapi menunjukkan kemungkinan lebih sedikit di 2026. Bersama saya adalah Preston Caldwell, yang merupakan Ekonom Senior AS untuk Morningstar Investment Management. Senang bertemu denganmu, Preston.

**Preston Caldwell: **Hai, Ivanna.

Apa arti perpecahan di Fed mengenai Pemotongan Suku Bunga bagi Investor?

**Hampton: **Jadi Fed memotong suku bunga sebesar seperempat poin, sesuai ekspektasi, tetapi ada dissent dalam suara akhir. Dua anggota komite lebih memilih mempertahankan suku bunga, sementara satu ingin pemotongan yang lebih dalam. Apa arti itu bagi Anda?

**Caldwell: **Nah, menarik, karena awalnya, maksud saya, rapat ini seharusnya cukup mendebarkan. Jika melihat ekspektasi pasar yang sudah dihitung sejak pertengahan November lalu, diperkirakan mereka lebih mungkin tidak akan memotong. Tapi kemudian beberapa anggota Fed keluar dan memberi sinyal niat mereka untuk melanjutkan pemotongan suku bunga lagi. Jadi, kita masuk ke rapat ini, kemarin, dengan probabilitas 90% bahwa mereka akan memotong. Tapi bersamaan dengan dissent dan beberapa pernyataan dari Powell dan komite, mereka sedang menyiapkan diri untuk berhenti sejenak. Jadi, ada dua anggota yang secara resmi dissent dan mendukung tidak memotong bulan ini. Jika dua anggota secara eksplisit dissent, maka ada kemungkinan anggota lain juga dissent tapi belum secara resmi menyatakan, atau ragu-ragu tentang pemotongan lebih lanjut. Powell juga mengatakan bahwa saat ini saatnya untuk menunggu dan melihat data baru sebelum melanjutkan pemotongan lagi. Fed telah memotong secara kumulatif sebesar 1,75 poin persentase sejak September 2024, saat mereka memulai siklus pemotongan ini. Jadi, suku bunga masih di atas level sebelum pandemi. Kita berada di kisaran target 3,50% sampai 3,25%. Sebelum pandemi, rata-rata suku bunga sekitar 1,7% selama 2017-2019. Tapi kita tidak lagi di level terbatas itu yang terjadi dari pertengahan 2023 sampai musim gugur 2024, saat suku bunga di atas 5%. Sekarang kita di area yang lebih nyaman dan saya rasa Fed bisa melambat banyak. Saya tidak memperkirakan mereka akan memotong di rapat Januari nanti.

Haruskah Fed Melakukan Pemotongan Suku Bunga Lebih Besar di 2026?

**Hampton: **Nah, Fed memperkirakan satu pemotongan suku bunga tahun depan. Bagaimana itu dibandingkan dengan perkiraan Anda, dan apa yang akan menjadi alasan untuk memangkas suku bunga lebih banyak atau lebih sedikit?

**Caldwell: **Jadi, jika kita lihat secara keseluruhan, saya memperkirakan dua pemotongan suku bunga tahun depan. Itu satu lebih banyak dari Fed. Tapi secara keseluruhan, sampai 2027, saya memperkirakan ada tiga pemotongan lagi tahun itu. Jadi, totalnya akan lima pemotongan suku bunga di 2026 dan 2027 menurut perkiraan kami, dibandingkan hanya dua yang diperkirakan Fed dalam periode dua tahun itu. Jadi, itu sekitar 75 basis poin lebih banyak dalam pemotongan dibandingkan ekspektasi Fed, yang cukup signifikan. Dan itu sejalan dengan pasar. Pasar sejauh ini sejalan dengan Fed. Menurut saya, tingkat suku bunga alami di ekonomi masih lebih dekat ke sebelum pandemi. Hal ini didorong oleh faktor-faktor jangka panjang yang lambat, seperti demografi, penuaan populasi, dan perlambatan laju pertumbuhan ekonomi tren. Ada juga faktor sejak awal pandemi, seperti tabungan berlebih, yang membantu mempertahankan suku bunga lebih tinggi, tetapi faktor-faktor itu semakin memudar. Misalnya, pasar perumahan, meskipun suku bunga sudah dipotong, tampaknya terus melemah, yang menurut saya berarti pembeli rumah semakin tidak sabar dengan suku bunga tinggi dan harga rumah yang tinggi. Ini menunjukkan bahwa mungkin diperlukan pemotongan suku bunga lebih lanjut agar pasar perumahan tidak terus menurun. Ada banyak ketidakpastian tentang itu. Jujur saja, keyakinan saya terhadap pandangan saya sendiri agak berkurang karena datanya cukup usang saat ini. Kita belum punya data PDB kuartal ketiga. Jadi, untuk mendapatkan gambaran lengkap tentang ekonomi, kita punya beberapa data untuk paruh kedua tahun ini, tapi belum gambaran lengkap yang kita inginkan. Saya akan memperbarui pandangan saya secara signifikan setelah mendapatkan data PDB kuartal ketiga dan data lainnya.

Namun, faktor apa yang bisa menyebabkan suku bunga lebih rendah atau lebih tinggi dari perkiraan? Kalau lebih tinggi dari yang diperkirakan, sesuai pandangan kami dan bukan pandangan Fed/pasar, saya rasa setiap deflasi mendadak dari ledakan AI akan jelas memerlukan lebih banyak pemotongan suku bunga, karena AI telah menyumbang sebagian besar pertumbuhan PDB selama setahun terakhir. Baik melalui investasi bisnis langsung, maupun tidak langsung melalui kenaikan pasar saham yang terus berlanjut. Itu sangat mendukung pengeluaran konsumen. Jadi, jika itu berbalik arah, itu bisa memerlukan pelonggaran moneter besar dari Fed untuk mengimbangi faktor negatif tersebut terhadap permintaan agregat. Tapi, untuk pemotongan suku bunga yang jauh lebih sedikit, bahkan kemungkinan tidak ada pemotongan sama sekali atau suku bunga kembali naik, saya rasa kebijakan tarif adalah faktor utama di situ, di mana, meskipun tarif tetap di level saat ini, masih ada kemungkinan tarif lebih banyak yang diteruskan ke harga konsumen. Saat ini, perusahaan AS masih menanggung sebagian besar tarif, dan mereka menanggungnya. Tapi jika mereka berusaha meneruskan lebih banyak ke konsumen, itu bisa menyebabkan tekanan inflasi lebih besar. Mungkin juga akan menyebar ke bagian lain ekonomi, karena inflasi barang naik, menyebabkan inflasi jasa juga meningkat. Dan tentu saja, jika tarif benar-benar naik lagi, siapa tahu ke mana mereka akan menuju? Saat ini tampaknya mereka akan turun, tapi jika mulai naik lagi, itu akan menambah dorongan inflasi. Jadi, ada skenario yang kredibel di mana suku bunga bisa jauh lebih tinggi atau lebih rendah dari yang diperkirakan dalam satu tahun ke depan.

Bagaimana Suku Bunga Netral Mempengaruhi Penurunan Inflasi dan Penguatan Pasar Kerja

**Hampton: **Ketua Fed mengatakan bahwa suku bunga berada dalam posisi yang sangat baik di dalam kisaran netral. Bisakah Anda jelaskan mengapa itu penting dan apa artinya saat mencoba menurunkan inflasi dan memperkuat pasar tenaga kerja?

**Caldwell: **Suku bunga netral adalah tingkat di mana, jika suku bunga berada di level itu dalam waktu yang cukup lama, maka ekonomi akan cukup tergelitik untuk mencapai penuh pekerjaan sementara inflasi sesuai target Fed sebesar 2%. Jadi, itu semacam zona emas untuk kondisi ekonomi. Tidak terlalu panas, tapi juga tidak terlalu lesu. Dan, tergantung pada banyak faktor seperti, apa tingkat pertumbuhan produktivitas—yaitu, pertumbuhan produktivitas dasar—di ekonomi, yang bisa mempengaruhi keinginan untuk berinvestasi lebih banyak. Seperti yang saya sebutkan tadi, apakah populasi tumbuh cepat? Apakah masih muda, atau justru tumbuh lebih lambat dan menua? Karena faktor terakhir ini bisa menurunkan permintaan untuk berinvestasi, yang menekan suku bunga netral ke bawah. Jika populasi tumbuh lambat, kita tidak perlu membangun sebanyak rumah dan infrastruktur. Jadi, menilai suku bunga netral itu sulit karena harus diestimasi, tidak bisa diamati langsung. Secara historis, kita bisa melihat tingkat suku bunga yang akan menjaga ekonomi dalam keadaan seimbang penuh pekerjaan dan inflasi sesuai target. Jadi, ada pendapat berbeda tentang di mana posisi suku bunga netral.

Namun, sebagian besar anggota FOMC, menurut pendapat median, memperkirakan suku bunga netral sekitar 3%. Berdasarkan itu, saat ini kita sangat dekat dengan netral, dengan kisaran target 3,25% sampai 3,5%. Hanya sedikit lebih dari 50 basis poin di atas level netral 3%. Dan seperti yang saya katakan, saya rasa suku bunga netral sebenarnya jauh lebih rendah, mungkin lebih dekat ke tingkat sebelum pandemi. Rata-rata suku bunga dana federal selama 2017-2019 sekitar 1,7%. Suku bunga netral telah menurun selama beberapa dekade. Sekitar tahun 1980, suku bunga netral (dalam nilai riil, bukan nominal) sekitar 4% atau 5%. Jadi, jauh lebih tinggi, dan kemungkinan telah turun sekitar 400 basis poin selama empat dekade terakhir, didorong oleh penuaan populasi, perlambatan pertumbuhan ekonomi tren, mungkin ketimpangan yang meningkat yang meningkatkan tabungan, dan faktor lain. Jadi, ini adalah metrik yang sangat penting yang selalu menjadi fokus Fed karena, pada akhirnya, ini adalah panduan terbaik untuk memperkirakan di mana suku bunga akan berakhir dalam jangka panjang. Karena Fed ingin menetapkan suku bunga sesuai dengan tingkat netral mereka untuk mencapai tujuan mereka.

**Hampton: **Nah, Preston, terima kasih atas waktumu hari ini.

**Caldwell: **Terima kasih banyak, Ivanna. Senang berbicara denganmu, seperti biasa.

Tonton Investors First: Outlook Pasar 2026 untuk lebih banyak dari Kunal Kapoor dan Preston Caldwell.