Logika Baru Harga Emas Tahun 2026: Risiko Geopolitik Menjadi Faktor Utama Bank Sentral Dunia Melakukan Pembelian Bersih Selama 16 Tahun Berturut-turut Sebuah "Perubahan Struktural" Sedang Terjadi

Tahun 2026 dimulai dengan situasi geopolitik dan ekonomi global yang terus bergejolak, ketidakpastian di pasar keuangan berada di tingkat tinggi, dan emas kembali menjadi fokus perhatian investor global. Meskipun harga emas internasional saat ini menunjukkan tren “mencapai puncak lalu turun kembali, berfluktuasi secara volatil”, diskusi tentang potensi pertumbuhan masa depannya tidak pernah berhenti.

Baru-baru ini, CEO Wilayah Amerika dan Kepala Riset Global Asosiasi Emas Dunia Juan Carlos Artigas dalam wawancara eksklusif dengan wartawan 《Daily Economic News》 (selanjutnya disebut NBD) secara mendalam menguraikan kekuatan pendorong inti pasar emas tahun 2026.

Dia menunjukkan bahwa, emas sedang mengalami “perubahan struktural” yang didorong bersama oleh permintaan pembelian emas oleh bank sentral dan sentimen perlindungan risiko, dan telah menjadi pelindung likuiditas yang tak terpisahkan dalam alokasi aset.

Gambar Juan Carlos Artigas: Akun X

Perubahan Logika Penetapan Harga? Fakta di Balik “Keterlepasan” Emas dan Imbal Hasil Obligasi AS 10 Tahun

NBD: Anda secara jangka panjang mengkategorikan kinerja harga emas ke dalam empat faktor utama: ekspansi ekonomi, risiko dan ketidakpastian, biaya peluang, dan potensi energi. Dalam lingkungan makro saat ini tahun 2026, faktor mana yang Anda anggap sebagai “mesin penggerak utama” valuasi harga emas?

Juan Carlos Artigas: Kinerja emas selalu merupakan hasil dari kombinasi keempat faktor ini. Tetapi, pada tahun 2026, peningkatan risiko dan ketidakpastian yang lebih lanjut adalah faktor utama yang mendukung valuasi saat ini. Ketegangan geopolitik yang meningkat dan tekanan parsial di pasar keuangan secara signifikan meningkatkan permintaan pasar terhadap aset safe haven berkualitas tinggi seperti emas.

Selain itu, situasi internasional saat ini juga memberi tekanan pada dolar AS, sehingga menurunkan biaya peluang memegang emas. Akhirnya, meskipun volatilitas pasar baru-baru ini cukup besar, kinerja harga emas yang stabil menarik aliran kas investasi dalam jumlah besar, membentuk energi pertumbuhan positif.

NBD: Korelasi negatif tradisional antara emas dan imbal hasil riil obligasi AS 10 tahun telah melemah secara signifikan. Apakah ini hanya deviasi geopolitik sementara, atau telah terjadi pergeseran paradigma fundamental dalam penetapan harga?

Juan Carlos Artigas: **Harga emas dipengaruhi oleh berbagai faktor, tidak hanya imbal hasil riil. Meskipun korelasi negatif keduanya tampak melemah, ini terutama karena kekuatan faktor pendukung lain (seperti risiko geopolitik, pembelian emas oleh bank sentral yang kuat, dan basis investor yang lebih luas) yang menyeimbangkan dampak negatif dari kenaikan imbal hasil riil.

Kami percaya bahwa, hubungan antara emas dan imbal hasil riil belum hilang. Hanya saja, dalam tahap saat ini, kekuatan makro lain menjadi faktor penggerak yang lebih penting, sehingga posisi dominan imbal hasil riil relatif menurun.

Data dari periode 31 Desember 2003 hingga 30 Mei 2025 menunjukkan bahwa imbal hasil riil AS 10 tahun dan harga emas (sebagai aset tanpa bunga, harga emas secara historis sangat terkait dengan imbal hasil riil AS—ketika imbal hasil naik, harga emas tertekan. Namun, aturan ini yang berlangsung selama puluhan tahun secara diam-diam gagal setelah konflik Rusia-Ukraina 2022: meskipun imbal hasil riil obligasi AS tetap tinggi, harga emas tetap melonjak.) Sumber: Asosiasi Emas Dunia

Pembelian Bersih 16 Tahun Berturut-turut: Pembelian Emas oleh Bank Sentral Beralih dari “Fase” ke “Struktural”

NBD: Setelah beberapa tahun pembelian emas yang mencatat rekor, kecepatan pembelian bank sentral pada tahun 2025 melambat. Apakah ini berarti cadangan sudah mencapai titik jenuh? Bagaimana tren pembelian emas oleh bank sentral global akan berubah?

Juan Carlos Artigas: Faktanya, bank sentral secara konsisten melakukan pembelian bersih selama 16 tahun berturut-turut, ini sendiri merupakan perubahan struktural besar di pasar emas. Meskipun volume pembelian bank sentral pada 2025 (863 ton) lebih rendah dari puncak historis di atas 1000 ton per tahun selama 2022-2024, angka ini tetap jauh di atas rata-rata historis.

Berdasarkan survei kami, preferensi bank sentral terhadap emas berasal dari kinerjanya selama krisis, sifat anti-inflasi, dan posisinya sebagai penyimpan nilai. Terutama, bank sentral di pasar berkembang memandang emas sebagai alat penting untuk mengimbangi risiko geopolitik.

Saat ini, cadangan emas bank sentral pasar berkembang sekitar 15% dari cadangan devisa, hanya setengah dari pasar maju. Ini menunjukkan potensi pertumbuhan besar di masa depan. Kami memperkirakan permintaan emas dari bank sentral akan terus berlanjut.

NBD: Dengan kekhawatiran terhadap keberlanjutan fiskal AS dan tingkat utang yang meningkat, apakah emas sedang bertransformasi dari “aset pelengkap” menjadi “penantang utama” posisi obligasi AS sebagai aset likuid berkualitas tinggi (HQLA)?

Juan Carlos Artigas: Meskipun di bawah 《Perjanjian Basel III》, emas saat ini belum secara resmi diklasifikasikan sebagai aset likuid berkualitas tinggi (HQLA), tetapi kinerja pasar emas sudah menunjukkan karakteristik aset tersebut.

Dalam periode tekanan pasar, likuiditas emas bahkan lebih baik daripada obligasi AS jangka panjang, termasuk kedalaman pasar yang kuat, spread beli-jual yang stabil, dan transaksi yang teratur di tengah volatilitas tinggi.

Dalam lingkungan saat ini, semakin banyak pengelola cadangan menganggap emas sebagai alternatif yang andal dan non-sovereign, untuk meningkatkan ketahanan portofolio dan buffer likuiditas.

Perlindungan dari “Kombinasi Kegagalan Pasar Saham dan Obligasi”: Emas Menjadi “Batu Penyeimbang” Portofolio Diversifikasi Tahun 2026

NBD: Dalam dunia yang terus mengalami fluktuasi inflasi, kinerja portofolio tradisional 60/40 sedang mengalami kesulitan. Berdasarkan model Qaurum dari Asosiasi Emas Dunia, berapa proporsi optimal emas dalam portofolio diversifikasi tahun 2026?

Juan Carlos Artigas: Perlu ditegaskan bahwa Qaurum adalah kerangka penilaian valuasi emas, bukan alat optimisasi alokasi aset. Proporsi terbaik tergantung pada tujuan investasi, toleransi risiko, dan komposisi portofolio masing-masing investor.

Namun, model Qaurum menunjukkan bahwa, lingkungan dengan volatilitas tinggi dan risiko pasar yang meningkat biasanya terkait dengan performa emas yang kuat.

Analisis alokasi aset kami menunjukkan bahwa, dalam berbagai kondisi makro termasuk fluktuasi inflasi, emas secara historis meningkatkan rasio risiko-imbalan portofolio melalui diversifikasi, mengurangi penarikan kembali, dan memperkuat ketahanan jangka panjang (terutama saat korelasi saham dan obligasi meningkat).

（Catatan editor: Korelasi saham dan obligasi yang meningkat, biasanya disebabkan oleh guncangan inflasi atau pengetatan kebijakan moneter, yang melemahkan fungsi diversifikasi dan perlindungan risiko dari portofolio 60/40 tradisional.）

NBD: Berapa “batas atas” harga emas yang diperkirakan oleh Asosiasi Emas Dunia untuk tahun 2026?

Juan Carlos Artigas: Asosiasi Emas Dunia tidak melakukan prediksi harga emas. Namun, dalam 《Prospek Emas 2026》, kami menyusun beberapa skenario hipotetis.

Misalnya, jika kondisi makroekonomi atau geopolitik memburuk lebih jauh, harga emas mungkin akan terdorong naik; sebaliknya, jika risiko ekonomi geopolitik terus mereda dan suku bunga meningkat, kinerja emas mungkin akan terbatas.

NBD: Dalam beberapa tahun terakhir, pembelian OTC dan akumulasi emas yang tidak terdistribusi meningkat secara signifikan. Bagaimana Asosiasi Emas Dunia memperbaiki metodologinya untuk menangkap “permintaan tersembunyi” ini? Apakah OTC lebih berpengaruh terhadap harga spot global dibanding ETF tradisional?

Juan Carlos Artigas: Secara esensial, transaksi OTC sulit diukur secara langsung. Dalam 《Laporan Tren Permintaan Emas》 kami, kami memperkirakan permintaan OTC melalui selisih yang dapat diukur antara penawaran dan permintaan, serta menggabungkan data aliran perdagangan, inventaris, dan aktivitas pasar derivatif.

Meskipun, pada periode tertentu, seperti saat institusi besar atau pembeli berdaulat melakukan transaksi non-publik, likuiditas OTC sangat mempengaruhi harga, pasar emas terdiri dari berbagai pelaku seperti konsumen perhiasan, industri teknologi, berbagai investor (melalui batangan, koin, ETF emas, atau emas dalam vault), dan bank sentral. Dari sudut pandang jangka panjang, semua partisipan ini bersama-sama menentukan kinerja emas.

（Sumber: Daily Economic News）