Mata uang safe-haven mungkin tidak begitu aman setelah tahun yang penuh gejolak. Berikut cara pasar memikirkan kembali franc Swiss, dolar, dan yen

Uang kertas franc Swiss di Lausanne, Swiss, pada 23 Desember 2025.

Fabrice Coffrini | Afp | Getty Images

Tanyakan kepada seorang investor untuk menyebutkan mata uang safe-haven, dan kebanyakan akan menyebut dolar AS, franc Swiss, dan yen Jepang.

Secara historis, para investor mengharapkan mata uang tersebut mempertahankan nilainya selama turbulensi geopolitik atau ekonomi.

Namun belakangan ini, mata uang-mata uang ini sendiri mengalami volatilitas. Dolar dan yen mengalami penurunan tajam selama 2025 dan hingga 2026. Franc menguat, tetapi ini menjadi tantangan bagi negara dengan inflasi yang sangat rendah dan ketergantungan pada ekspor.

Penurunan dolar

Presiden AS Donald Trump mengubah ulang perdagangan global dengan tarif pada 2025, memicu perang dagang “jual Amerika”: penjualan aset AS, termasuk dolar, mata uang cadangan dunia.

Kejutan dalam penerapan dan pencabutan tarif lainnya menjaga tekanan tetap tinggi.

Dalam catatan Desember, bank swasta Swiss Julius Baer menyatakan bahwa “kebijakan perdagangan yang tidak menentu” hanyalah salah satu penyebab masalah dolar, menambahkan bahwa “Undang-Undang Satu Kertas Indah Besar” Trump menempatkan AS pada “lintasan utang yang tidak berkelanjutan.”

Tekanan Trump terhadap ketua Federal Reserve Jerome Powell juga merusak kepercayaan investor terhadap dolar, kata catatan tersebut.

Indeks dolar, yang mengukur dolar terhadap sekeranjang mata uang, jatuh 1,3% pada 29 Januari setelah Trump menyatakan dolar “melakukan dengan baik,” penurunan paling tajam dalam sehari sejak Trump pertama kali mengumumkan tarif pada April. Ini membawa dolar ke level terendah dalam hampir empat tahun.

Indeks tersebut merosot 9,37% di 2025, dan terus jatuh di 2026.

Ikon Grafik Saham

Dalam catatan hari Rabu, George Saravelos, kepala riset FX di Deutsche Bank, menyatakan bahwa status safe-haven dolar adalah “mitos.”

Dia menantang gagasan bahwa dolar “menguat selama risiko-averse,” menambahkan: “Grafik sederhana hubungan dolar-ekuitas menunjukkan ini tidak benar. Korelasi rata-rata USD-ekuitas secara historis lebih dekat ke nol, dan selama setahun terakhir dolar kembali tidak berkorelasi dengan S&P.”

Cole Smead, CEO dan manajer portofolio di Smead Capital Management, mengatakan kepada CNBC’s “Squawk Box Europe” pada akhir Januari bahwa dia melihat kelemahan lebih lanjut untuk dolar.

“Kami berada dalam pasar bearish dolar jangka panjang,” katanya. “Jika kita kembali dan melihat ‘mania Amerika’ di pasar, jika kita melihat gelembung telekomunikasi dan gelembung teknologi akhir 1990-an, dolar mencapai puncaknya pada 2002 dan dalam enam tahun, dolar mencapai level terendah yang belum pernah dilihat selama waktu yang sangat lama.”

Indeks dolar AS merosot sekitar 41% antara 2002 dan titik terendahnya pada 2008.

Yen Tanpa Imbal Hasil

Yen Jepang berayun sepanjang 2025, dan rumor intervensi kini beredar di Asia terkait mata uang safe-haven ini.

Pada awal 2025, yen bernilai sekitar 156 terhadap dolar. Yen menguat saat Bank of Japan mulai memberi sinyal akan terus menaikkan suku bunga, tetapi tetap sekitar 150 selama sebagian besar kuartal kedua dan ketiga.

Yen mulai melemah tajam setelah Oktober, ketika Sanae Takaichi menjadi perdana menteri. Sikap kebijakan fiskal ekspansifnya memicu penjualan yen, mendorong naik hasil obligasi pemerintah Jepang jangka panjang.

Yen telah menurun 5,9% antara masa Takaichi menjabat dan 23 Januari, sebelum laporan “cek suku bunga” oleh Federal Reserve New York pada pasangan dolar/yen pada 23 Januari yang menyebabkan mata uang ini menguat tajam ke sekitar 152.

Namun, yen mulai melemah lagi, menuju level 157, sebelum menguat kembali setelah LDP meraih kemenangan besar dalam pemilihan DPR hari Minggu.

Analis Citi mengatakan yen kemungkinan besar tidak akan melemah jauh di atas level 160, karena hal ini bisa memicu intervensi dari otoritas Jepang atau AS.

“Yen akan mendekati level 160 sekali lagi, tetapi kemungkinan akan ada perjuangan antara pasar dan otoritas di dekat angka 159,” kata ING dalam catatan 9 Februari. Menteri Keuangan AS Scott Bessent membantah bahwa AS telah melakukan intervensi sebelum cek suku bunga Januari.

Ikon Grafik Saham

Franc yang melemah

Berbeda dengan dolar dan yen, negara asal franc Swiss tidak besar, tetapi stabilitas politik Swiss, utang yang rendah, dan ekonomi yang beragam menjadikannya aset safe-haven. Pencarian aset stabil selama setahun terakhir telah menguntungkannya. Franc mempertahankan nilainya jauh lebih jelas daripada dolar maupun yen.

Selama 2025, franc menguat hampir 13% terhadap dolar AS. Penguatan ini berlanjut ke 2026, mencapai level tertinggi dalam 11 tahun terhadap dolar. Franc juga menyentuh level tertinggi dalam 11 tahun terhadap euro awal bulan ini.

Ikon Grafik Saham

Nilai tukar USD/Franc Swiss

Perjalanan franc benar-benar tanpa turbulensi. Pada 30 Januari, saat emas dan perak mengalami penjualan besar yang menghapus hingga 30% dari nilainya, para investor juga mengalihkan dana dari franc Swiss, dengan mata uang ini kehilangan sekitar 1,2% terhadap dolar.

Namun, ini hanya salah satu dari 10 hari perdagangan selama setahun terakhir di mana franc melemah terhadap dolar. Tetapi kekuatan ini menimbulkan masalah di Swiss — dan jika franc menguat lagi, bisa memaksa intervensi dari pejabat untuk membatasi dampak dari mata uang yang terlalu panas ini terhadap ekonomi yang lebih luas.

Berbeda dari kebanyakan ekonomi maju, Swiss menghadapi pertumbuhan harga yang lambat, dan penguatan franc bisa menambah tekanan deflasi lebih lanjut pada ekonomi yang bergantung pada ekspor ini.

Tingkat inflasi negara ini hanya 0,1%, dan suku bunga utama Swiss National Bank berada di 0%. Dengan pejabat berusaha menghindari penerapan kembali kebijakan suku bunga negatif yang tidak populer dari 2015 hingga 2022, penguatan franc menjadi rumit bagi kebijakan moneter SNB.

‘Mata uang terkuat di bumi’ baru saja mencapai level tertinggi dalam 11 tahun — dan ini menimbulkan masalah di Swiss

Pejabat Swiss sebelumnya pernah melakukan intervensi di pasar valuta asing dengan menjual franc dan membeli mata uang asing untuk membantu menurunkan nilainya.

Namun, melakukan ini sekarang berisiko, dengan pemerintahan Trump — baik dalam iterasi pertamanya maupun keduanya — menentang intervensi SNB.

Ketua SNB Martin Schlegel mengatakan kepada CNBC’s Karen Tso di sela-sela Forum Ekonomi Dunia di Davos, Swiss, bulan lalu bahwa bank ini “siap melakukan intervensi di pasar FX jika diperlukan.”

Ekonom dari bank investasi Swiss UBS — yang memperkirakan franc akan kehilangan sekitar 2% terhadap dolar pada akhir tahun — mengatakan dalam catatan hari Rabu bahwa SNB kemungkinan besar tidak akan “bereaksi secara keras” terhadap kenaikan mata uang ini.

“Intervensi valuta asing sporadis mungkin dilakukan, tetapi tindakan luas tidak diperlukan, menurut pandangan kami, mengingat risiko deflasi yang terbatas, prospek pertumbuhan global yang optimis, dan overvaluasi moderat terhadap CHF,” kata mereka.

Namun, bank juga menyatakan dalam laporan terpisah bahwa prospek kenaikan franc terbatas ke depan.

Ekonom yang disurvei Reuters awal bulan ini memperkirakan dolar akan menguat kembali 2,2% terhadap franc pada akhir April.

Matthew Ryan, kepala strategi pasar di perusahaan jasa keuangan global Ebury, mengatakan kepada CNBC hari Rabu bahwa dolar dan yen “tentu saja kehilangan sebagian daya tariknya belakangan ini,” sementara franc Swiss “mengukuhkan dirinya sebagai mata uang safe-haven utama pilihan.”

Lee Hardman, analis mata uang dari bank Jepang MUFG yang berbasis di Inggris, setuju bahwa daya tarik safe-haven dari yen dan dolar telah “dihancurkan” oleh turbulensi politik.

“Dalam jangka panjang, [franc Swiss] terbukti menjadi penyimpan nilai terbaik di antara mata uang G10 lainnya termasuk JPY dan USD,” katanya.

tonton sekarang

VIDEO2:0602:06

Surplus perdagangan China mengangkat aset risiko global, Yuan yang lebih kuat mungkin membalik tren

Squawk Box Asia