Saham AS "dua hari berturut-turut menguat"！"Tujuh raksasa teknologi" semuanya naik. Gelombang penjualan AI mendekati akhir?

Setelah mengalami gelombang penjualan di sektor kecerdasan buatan (AI) selama beberapa waktu terakhir, pasar saham AS mulai stabil minggu ini, dan dalam dua hari perdagangan setelah Hari Presiden, menunjukkan dua hari kenaikan berturut-turut.

Hingga penutupan pada 18 Februari waktu setempat, indeks S&P 500 naik 38,09 poin, dengan persentase kenaikan 0,56%, menjadi 6881,31 poin; indeks Dow Jones Industrial Average naik 129,47 poin, dengan persentase kenaikan 0,26%, menjadi 496662,66 poin; indeks Nasdaq Composite naik 175,251 poin, dengan persentase kenaikan 0,78%, menjadi 22753,635 poin; indeks Nasdaq 100 naik 197,272 poin, dengan persentase kenaikan 0,80%, menjadi 24898,868 poin.

Menurut First Financial, meskipun ada bank investasi di Wall Street yang berpendapat bahwa gelombang penjualan AI sudah mendekati akhir, beberapa lembaga investasi tetap ragu, karena pengeluaran modal besar sepanjang tahun ini akan secara signifikan mengurangi arus kas internal dan proporsi pembelian kembali saham serta dividen dari raksasa teknologi. Sebelum Nvidia mengumumkan laporan keuangannya, sedikit trader yang bersedia melakukan pembelian besar-besaran pada saham teknologi.

Pengamat trader menunggu momentum gelombang penjualan AI

Saham teknologi dan energi menjadi dua pendorong utama kenaikan pasar saham AS pada 18 Februari. Tujuh raksasa teknologi AS secara bersamaan mengalami kenaikan selama perdagangan, dengan Nvidia dan Amazon memimpin dengan kenaikan hampir 3%. Berkat kesepakatan Meta yang setuju untuk menempatkan jutaan chip Nvidia dalam beberapa tahun ke depan, harga saham Nvidia naik hampir 1,63%.

Namun, performa pasar saham AS belakangan ini kurang memuaskan, sangat volatil, dan indeks S&P 500 bahkan berfluktuasi di kisaran 6800 selama hampir setengah tahun. JPMorgan Chase berpendapat bahwa selama seminggu terakhir, S&P 500 turun 1,4%, merupakan minggu terburuk sejak akhir November tahun lalu. Sejak awal tahun ini, kondisi pasar tetap buruk, dengan indeks ini hanya mengalami kenaikan mingguan dalam 2 dari 7 minggu, dan sepanjang tahun ini masih berada di zona negatif.

Di satu sisi, pengeluaran modal raksasa teknologi semakin meningkat, tetapi hasilnya tidak signifikan; di sisi lain, di tengah berita terkait agen AI (AI Agent), saham perangkat lunak mengalami penjualan besar-besaran, dengan sektor perangkat lunak turun sekitar 24% dalam tiga bulan terakhir. Namun, perkiraan laba dua tahun ke depan sebenarnya meningkat sekitar 5%, menunjukkan tingkat penilaian yang sangat agresif, dan kepercayaan pasar pun rendah, dengan raksasa perangkat lunak seperti Salesforce mengalami tekanan.

Namun, seorang manajer investasi dari hedge fund di New York mengatakan kepada First Financial bahwa sejak dua minggu lalu, dana mulai melakukan pembelian pada sektor perangkat lunak. Menurut mereka, dampak AI Agent lebih bersifat emosional, dan dalam waktu dekat belum akan mempengaruhi fundamental perusahaan perangkat lunak.

Catatan trader dari JPMorgan menyebutkan bahwa mereka tidak percaya AI akan memusnahkan semua perusahaan perangkat lunak, dan tidak menyarankan short selling sebelum laporan keuangan Nvidia keluar, tetapi sikap membeli saat harga turun terhadap saham perangkat lunak semakin menguat.

Goldman Sachs dalam laporan terbarunya juga menyebutkan bahwa teknologi AI lebih berfungsi sebagai lapisan kecerdasan yang kuat, bukan sebagai pengganti dasar, dan model AI tetap bergantung pada sistem pencatatan untuk memaksimalkan nilainya. Terutama di lingkungan perusahaan, model AI membutuhkan data yang banyak, berkualitas tinggi, terstruktur, dan akurat secara historis untuk pelatihan dan operasional. Sistem pencatatan yang ada, termasuk SAP, Salesforce, Oracle, dan Workday, telah menghabiskan puluhan tahun membangun proses verifikasi data, tata kelola, dan kepatuhan. Misalnya, aplikasi AI untuk perencanaan dan analisis keuangan harus menarik data historis yang akurat dari buku besar yang telah diaudit dan terpercaya.

Meskipun gelombang penjualan saham perangkat lunak sementara mereda, kekhawatiran pasar terhadap penyedia layanan cloud skala besar (hyperscaler, terutama raksasa teknologi) tetap ada.

Sejak awal tahun ini, indeks SPW (indeks seimbang S&P 500) telah memperoleh keuntungan lebih dari 591 basis poin dibandingkan indeks S&P 500 berbobot kapitalisasi pasar, sebagian besar disebabkan oleh kerugian 5,9% dari tujuh raksasa teknologi. Apa yang menyebabkan perbedaan ini?

JPMorgan Chase menunjukkan bahwa selama satu tahun terakhir, pasar menghukum pengeluaran modal berlebih dari “tujuh raksasa teknologi” yang melebihi ekspektasi. Selanjutnya, pasar perlu membangun kepercayaan terhadap valuasi, dan sebelum laporan keuangan Nvidia dirilis, valuasi perusahaan terkait tampak lebih murah, tetapi biasanya laporan tersebut akan membuat kelompok saham terkait menjadi lebih murah.

Goldman Sachs dalam catatan transaksi hedge fund terbarunya menyebutkan bahwa pengeluaran modal hyperscaler diperkirakan akan mencapai 92% dari arus kas operasi tahun ini. Jika tercapai, angka ini akan melampaui tingkat investasi perusahaan teknologi S&P 500 pada akhir 1990-an.

“Dalam konteks kemenangan yang dominan, saya tidak mengatakan ini adalah ketidakseimbangan modal. Saya hanya mengatakan bahwa argumen bahwa rasio ini ‘tidak besar dibandingkan siklus sebelumnya’ sedang kehilangan daya tarik dengan cepat,” katanya.

Untungnya, pasar saham AS tetap menunjukkan kinerja laba yang mengesankan selama musim laporan ini. “Laporan kuartal keempat sangat mengesankan, dengan lima kuartal berturut-turut mencatat pertumbuhan laba dua digit. Menurut saya, yang paling menonjol adalah peningkatan margin laba perusahaan S&P 500, yang mencapai rekor 12,6%. Meskipun data ini bersifat retrospektif, saya percaya bahwa ekspansi margin laba adalah sinyal penting untuk tren pasar saham AS dalam jangka panjang,” tambahnya.

Powell sebelum mengundurkan diri sulit menurunkan suku bunga

Untuk pasar saham AS, kemungkinan penurunan suku bunga dalam waktu dekat tampaknya cukup rendah, sehingga tidak banyak membantu.

Risalah Federal Reserve yang dirilis semalam menunjukkan adanya perbedaan pendapat internal mengenai kebijakan suku bunga, lebih berhati-hati terhadap penurunan suku bunga, dan menempatkan perhatian lebih pada risiko inflasi. Setelah dirilis, harga obligasi pemerintah AS turun lebih jauh, dan indeks dolar AS menguat.

Risalah rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) Januari menyatakan bahwa “hampir semua” peserta mendukung mempertahankan suku bunga federal fund di kisaran 3,5% hingga 3,75%, yang akan menempatkan FOMC “dalam posisi yang baik” untuk menilai data baru. Direktur Milan dan Waller menyatakan keberatan terhadap keputusan tersebut, cenderung untuk memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin karena mereka berpendapat bahwa kebijakan masih “cukup restriktif,” dan risiko penurunan pasar tenaga kerja meningkat.

Selain pendukung penurunan suku bunga dan pihak yang menunggu, risalah ini juga secara pertama kali menyebutkan adanya diskusi tentang kemungkinan kenaikan suku bunga. Hal ini mencerminkan bahwa, dengan inflasi yang tetap di atas target 2% Fed dan ekonomi yang tetap tangguh, kebijakan Fed kembali fokus pada risiko inflasi, bukan pelambatan tenaga kerja. Data ketenagakerjaan non-pertanian yang keluar baru-baru ini melebihi ekspektasi, semakin mengurangi kemungkinan penurunan suku bunga dalam waktu dekat.

“Risalah ini sesuai dengan prediksi kami, bahwa kecuali pasar tenaga kerja semakin melemah, FOMC kemungkinan besar tidak akan menurunkan suku bunga lagi dalam waktu dekat. Kami memperkirakan penurunan suku bunga berikutnya akan dilakukan pada Juni, dan kemudian diikuti oleh penurunan kedua sebesar 25 basis poin pada September,” kata Goldman Sachs semalam.

Jelas bahwa, sebelumnya, pasar tenaga kerja yang melemah mendorong tekanan agar The Fed menurunkan suku bunga, tetapi inflasi menjadi hambatan. Kini, tanda-tanda pasar tenaga kerja yang stabil dan perkiraan bahwa pengeluaran modal AI yang besar akan mendorong pertumbuhan GDP di atas ekspektasi, sementara inflasi masih belum menunjukkan tanda-tanda penurunan yang pasti, membuat peluang penurunan suku bunga di kuartal pertama hampir nol.

UBS menyebutkan kepada First Financial bahwa mereka memperkirakan kemungkinan satu kali penurunan suku bunga lagi pada kuartal pertama 2026, dan setelah rapat kebijakan Januari, risiko penundaan penurunan suku bunga berikutnya hingga musim panas semakin meningkat. Mereka berpendapat bahwa penurunan suku bunga berikutnya kemungkinan akan didorong oleh pelambatan pasar tenaga kerja, berkurangnya inflasi tarif, dan tren inflasi di luar tarif. Saat ini, pasar secara umum memperkirakan bahwa setelah Powell selesai masa jabatannya, kemungkinan besar akan ada penurunan suku bunga lagi pada Juli.