Analisis Industri Refrigeran: Peluang Deterministik di Bawah Pembatasan Kuota

Di bawah latar belakang target “karbon ganda” dan kebijakan perlindungan lingkungan global yang terus memperketat, industri refrigeran sedang mengalami perubahan struktural yang mendalam. Rencana kuota tahunan 2026 yang baru-baru ini dirilis oleh Kementerian Ekologi dan Lingkungan semakin memperjelas jalur pengembangan “pengendalian jumlah total dan optimisasi struktur” industri ini, memberikan dukungan yang kokoh bagi prospek jangka panjang bahan kimia dasar ini.

Pembatasan kebijakan yang ketat membangun batas atas pasokan

Negara kita menerapkan sistem pengelolaan kuota refrigeran yang paling ketat di dunia, model “izin usaha” ini menjadi hambatan inti bagi industri. Rencana kuota 2026 melanjutkan arah kebijakan ini, menunjukkan ciri khas yang mencolok dari “pengunduran diri cepat generasi kedua dan stabilnya pertumbuhan generasi ketiga.”

Dalam hal refrigeran generasi kedua, sebagai bagian dari tugas sementara dalam memenuhi “Protokol Montreal,” total kuota produksi pada 2026 dikurangi menjadi 151.4 ribu ton, turun 12.1 ribu ton dari 2025. Di antaranya, kuota produksi produk utama R22 adalah 146.1 ribu ton, turun 2.02%, dan kuota domestik bahkan dikurangi secara signifikan sebesar 3.60% menjadi 77.9 ribu ton. Perlu dicatat bahwa kuota untuk produk R141b telah sepenuhnya dihapus, menandai percepatan pengunduran diri refrigeran generasi kedua dari pasar utama dan membuka ruang bagi produk generasi ketiga.

Sejak penerapan sistem kuota untuk refrigeran generasi ketiga (HFCs) pada 2024, ekosistem industri membaik secara signifikan. Total kuota produksi pada 2026 mencapai 797.8 ribu ton, meningkat 5.963 ton dari 2025, menunjukkan pertumbuhan struktural. Jika dilihat per produk, kuota utama R32, R134a, dan R125 semuanya mengalami peningkatan: R32 sebesar 281.5 ribu ton (+1.171 ton), R134a 211.5 ribu ton (+3.242 ton), dan R125 167.6 ribu ton (+351 ton). Kebijakan ini juga memperkenalkan mekanisme penyesuaian fleksibel untuk pertama kalinya, memungkinkan perusahaan mengajukan permohonan penyesuaian kuota antar produk setiap tahun sebelum 30 April dan 31 Agustus, selama “jumlah CO2 ekuivalen total tidak bertambah” dan “penyesuaian kumulatif tidak melebihi 30% dari kuota yang disetujui.” Perubahan ini sangat menguntungkan perusahaan-perusahaan besar seperti Juhua dan Sanmei yang memiliki keunggulan dalam diversifikasi produk.

Pembatasan pasokan yang ketat dan pertumbuhan permintaan yang stabil bersama-sama membentuk keseimbangan ketat di pasar refrigeran. Data dari Baichuan Yingfu menunjukkan bahwa hingga 12 Desember 2025, harga rata-rata pasar R32 mencapai 63.000 yuan/ton, R134a 57.500 yuan/ton, dan R125 46.000 yuan/ton, semuanya mengalami kenaikan signifikan dibanding awal tahun. Monitoring industri menunjukkan bahwa stok keseluruhan saat ini berada di level terendah dalam dua tahun terakhir, dan suasana perusahaan yang enggan menjual cukup umum.

Di sisi permintaan, terdapat karakteristik “pertumbuhan stabil di bidang tradisional dan ekspansi di bidang baru.” Dalam aplikasi tradisional, pendingin rumah tangga memasuki siklus pembaruan perangkat, dengan volume produksi dan penjualan meningkat 8,5% YoY pada 2025; pasar kendaraan energi baru tetap sangat aktif, mendorong permintaan refrigeran AC mobil naik 31% YoY; serta bidang logistik rantai dingin dan lemari es tetap menunjukkan pertumbuhan yang stabil. Lebih menarik lagi adalah bidang baru yang menunjukkan peningkatan: kebutuhan manufaktur semikonduktor terhadap refrigeran khusus semakin menonjol, mendorong peningkatan kuota produk khusus secara terarah; pasar pendinginan cair pusat data terus berkembang, dan perkembangan komputasi berkapasitas tinggi yang membutuhkan cairan fluor yang memiliki sifat isolasi dan potensi pemanasan global (GWP) rendah, memicu ledakan permintaan cairan fluor, membuka ruang pertumbuhan baru bagi industri.

Kinerja perusahaan terkemuka membuktikan siklus prospek tinggi

Pada 2025, tingkat prospek tinggi industri terbukti secara penuh dari kinerja perusahaan tercatat. Juhua diperkirakan mencapai laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar 3,54 hingga 3,94 miliar yuan, meningkat 80%-101% YoY, dengan pendapatan dari bisnis refrigeran melebihi 60%, didorong oleh kenaikan volume dan harga produk inti. Dengan keunggulan integrasi rantai industri, perusahaan memiliki kuota produksi HFCs sebesar 297,8 ribu ton, mewakili 39,33% dari total kuota produk sejenis di seluruh negeri, dan kuota R32 bahkan menjadi yang terbesar.

Sanmei diperkirakan memperoleh laba bersih sebesar 1,99 hingga 2,15 miliar yuan, meningkat 155,66%-176,11% YoY, menunjukkan elastisitas yang lebih besar. Fokus utama perusahaan adalah bisnis refrigeran, dan struktur kuota yang dioptimalkan memungkinkan pelepasan elastisitas kenaikan harga secara penuh. Yonghe diperkirakan memperoleh laba bersih sebesar 530 juta hingga 630 juta yuan, meningkat 110,87%-150,66%, mencapai penggandaan kinerja.

Dari segi profitabilitas, margin laba kotor produk refrigeran terus meningkat. Pada kuartal tiga 2025, harga rata-rata refrigeran Juhua sekitar 39.500 yuan/ton, dan selisih harga (harga dikurangi biaya) meningkat secara signifikan. Pertumbuhan laba bersih yang disesuaikan dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik di Sanmei sangat sejalan, menunjukkan bahwa kinerja didukung utama oleh bisnis inti dan berkualitas solid.

Secara global, ukuran pasar refrigeran telah menembus 15 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan tumbuh sekitar 5% secara stabil hingga 2026. Di antara produk, refrigeran R32 karena karakteristik GWP rendah diperkirakan akan tumbuh dari 9,8 miliar dolar AS pada 2025 menjadi 19,5 miliar dolar AS pada 2032, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) sebesar 8,4%. Pasar R134a tetap stabil dengan CAGR sekitar 4,8%. Sebagai refrigeran lingkungan generasi keempat, R1234yf menunjukkan pertumbuhan yang lebih pesat, dengan CAGR 9,5% dari 2026 hingga 2032.

China memegang posisi inti dalam rantai industri global, dengan pangsa pasar di kawasan Asia-Pasifik mencapai 38,7%, termasuk 21,3% yang dikuasai China sendiri. Posisi pasar ini, ditambah dengan sistem pengelolaan kuota, memberi perusahaan China kekuatan tawar yang lebih besar dalam sistem penetapan harga global. Dengan implementasi rencana kuota 2026, tingkat konsentrasi industri semakin meningkat, dan CR5 (lima perusahaan terbesar) telah melebihi 60%, memperkuat stabilitas profitabilitas perusahaan-perusahaan utama.