Perulangan siklus Juglar: sektor pengilangan besar mungkin menyambut titik balik kejayaan

siklus teori intinya adalah mengenali irama pergerakan ekonomi. Ketika siklus investasi peralatan dan siklus inventaris beresonansi, industri kimia yang selama ini berada di bawah tekanan jangka panjang sedang menyambut titik balik penting. Berdasarkan pola sejarah, siklus Juglar yang berfokus pada pembaruan peralatan biasanya berlangsung selama 7 hingga 10 tahun, dan titik awalnya seringkali bersamaan dengan pemulihan ekonomi. Jika dibandingkan dengan ritme pembangunan kapasitas domestik, puncak kejayaan industri terakhir terjadi pada kuartal ketiga 2021, dan sebelumnya adalah tahun 2017 dan 2011. Mengikuti garis waktu ini, tahun 2026 sangat mungkin menjadi awal dari siklus Juglar baru, dan sektor refining besar dan petrokimia yang didukung oleh pembersihan pasokan secara mendalam mungkin sedang berada di ambang pembalikan kejayaan.

Pengurangan pasokan adalah narasi inti dari siklus kali ini. Sejak 2022, produk petrokimia utama seperti etilena telah mengalami kerugian selama empat tahun berturut-turut, dan minat investasi industri menurun ke titik terendah. Lebih penting lagi, kebijakan dari pemerintah terus memperketat persetujuan untuk produk-produk utama seperti pengilangan minyak, etilena, PX, dan lainnya. Pada September 2025, Kementerian Industri dan Informasi Teknologi serta tujuh departemen lainnya merilis “Rencana Kerja Stabilitas Pertumbuhan Industri Petrokimia dan Kimia (2025–2026)”, yang secara tegas menyatakan “mengendalikan pengilangan dan mengurangi minyak, serta meningkatkan petrokimia”, membatasi secara ketat kapasitas pengilangan baru, dan secara ilmiah mengatur ritme peluncuran kapasitas tambahan etilena dan PX. Banyak rencana investasi awal perusahaan tercatat mengalami hambatan. Data menunjukkan bahwa antara 2026 dan 2028, pertumbuhan investasi di industri petrokimia akan turun menjadi sekitar 4%, jauh di bawah rata-rata pertumbuhan konsumsi etilena sebesar 10% per tahun selama lima tahun terakhir. Bahkan jika pertumbuhan permintaan di masa depan kembali ke 6–8% karena efek basis, gap antara pasokan dan permintaan tetap jelas.

Segmen PX di hulu rantai industri telah terlebih dahulu membuktikan logika ini. Kapasitas pengilangan domestik sudah mencapai batas maksimal, dan sebagai produk sampingan dari pengilangan, kapasitas baru PX pasti terbatas. Pada 2024 dan 2025, tidak ada penambahan kapasitas PX baru di dalam negeri selama dua tahun berturut-turut, dan satu-satunya peningkatan yang cukup pasti di 2026 berasal dari fasilitas 2 juta ton milik Huajin Amei, yang harus menunggu kuartal keempat untuk mulai beroperasi. Rongsheng Petrochemical, yang mengandalkan kapasitas pengilangan 40 juta ton per tahun dari Zhejiang Petrochemical, dengan kapasitas PX sebesar 8,8 juta ton per tahun, telah menjadi produsen PX terbesar di dunia dan menikmati manfaat dari perluasan selisih harga. Pada kuartal ketiga 2025, laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan mencapai 286 juta yuan, melonjak 1427,94% secara tahunan dan meningkat 1992,91% secara berurutan, menunjukkan momentum pemulihan laba yang kuat.

Melanjutkan ke hilir industri, sektor PTA sedang meniru jalur pemulihan PX. Pada 2025, industri PTA hampir mengalami kerugian sepanjang tahun, dengan tingkat operasi hanya sedikit di atas 70%. Namun, titik balik terjadi pada Desember 2025, di mana di bawah dorongan kebijakan “melawan kompetisi internal”, perusahaan-perusahaan utama mulai secara aktif mengelola pasokan. Tongkun Co., yang memiliki kapasitas nominal 10,2 juta ton PTA, terlibat secara mendalam dalam kolaborasi industri, dan selama tiga kuartal pertama 2025, laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan mencapai 2,361 miliar yuan. Perkiraan institusi menyebutkan bahwa pada 2026, laba akan mencapai 3,582 miliar yuan, dan pada 2027, berpotensi menembus 4,409 miliar yuan. Hengli Petrochemical, dengan keunggulan integrasi dari kapasitas PTA 16,6 juta ton dan PX 5,2 juta ton (terbesar di dunia), mencatat laba bersih kuartal ketiga 2025 sebesar 1,972 miliar yuan, meningkat 81,5% secara tahunan dan 97,4% secara berurutan, menunjukkan elastisitas kinerja yang sangat kuat. Saat ini, kapasitas enam perusahaan utama PTA telah mencapai 74%, dan kondisi pengurangan produksi bersama cukup baik, meningkatkan konsentrasi industri dan mendukung pemulihan laba.

Dari perspektif global, pengurangan kapasitas jauh lebih intensif: selain China, di Timur Tengah hanya ada penambahan kapasitas kecil, dan banyak proyek di Amerika Utara telah dibatalkan. Negara-negara industri kimia tradisional seperti Eropa, Jepang, dan Korea Selatan sedang dalam proses pengurangan kapasitas. Dalam tiga sampai lima tahun ke depan, kapasitas tambahan etilena global hanya sekitar 6–7 juta ton per tahun, dengan tingkat pertumbuhan sekitar 1%, yang sulit mendukung permintaan dasar. Hengli Petrochemical dengan kapasitas pengolahan minyak mentah 20 juta ton per tahun, dan Rongsheng Petrochemical dengan proyek Zhejiang Petrochemical yang mampu memproses 4,2 juta ton etilena per tahun, keduanya memiliki keunggulan dalam adaptasi terhadap minyak mentah dan pengendalian biaya, dan akan semakin memperkuat posisi mereka sebagai pemimpin dalam reshuffle industri.

Ketika kebutuhan pembaruan peralatan dari siklus Juglar bertemu dengan kekurangan pasokan akibat pembersihan pasokan, titik balik industri tahun 2026 bukan lagi soal probabilitas, melainkan soal waktu. Dari kenaikan harga produk sampingan seperti sulfur dan petrokimia, hingga spread PX yang tetap tinggi, dan rebound laba PTA, rantai transmisi kejayaan sektor refining besar sudah sangat jelas. Bagi perusahaan refining yang telah mengalami empat tahun masa sulit, keseimbangan siklus sedang condong ke arah yang menguntungkan pasokan.