Saham Novo Nordisk: Mengapa Reaksi Berlebihan Pasar Mungkin Menyajikan Peluang Pembelian yang Menarik

Sektor farmasi telah mengalami volatilitas yang signifikan dalam beberapa bulan terakhir, terutama di antara saham yang fokus pada obat penurun berat badan berbasis GLP-1. Novo Nordisk (NYSE: NVO) menjadi contoh fenomena ini—dulu dianggap sebagai pemimpin inovasi di bidang tersebut, perusahaan ini telah mengalami penurunan harga saham lebih dari 50% sejak pertengahan 2024 akibat tekanan kompetitif. Namun, hukuman pasar ini mungkin telah menciptakan peluang yang tidak biasa bagi investor yang berorientasi nilai untuk memeriksa saham yang membayar dividen di bidang kesehatan.

Dari Favorit Pasar Menjadi Peluang Undervalued

Ketika Novo Nordisk memperkenalkan Ozempic ke pasar, antusiasme investor memang beralasan—potensi obat ini untuk mengatasi masalah diabetes dan penurunan berat badan cukup besar. Perusahaan kemudian meluncurkan Wegovy, produk yang secara khusus dipasarkan untuk pengelolaan berat badan. Namun, ketika Eli Lilly (NYSE: LLY) meluncurkan formulasi GLP-1 pesaingnya—Mounjaro untuk diabetes dan Zepbound untuk penurunan berat badan—narasi pasar berubah secara dramatis.

Polanya memang dapat diprediksi dalam saham farmasi. Investor seringkali berpindah ke apa yang tampak sebagai produk atau perusahaan pemenang, sering tanpa mempertimbangkan implikasi valuasi secara cermat. Hasilnya cukup mencolok: rasio harga terhadap laba (P/E) Eli Lilly kini sekitar 50, sementara Novo Nordisk diperdagangkan sekitar 18. Lebih menarik lagi adalah konteks historisnya: P/E Lilly saat ini di bawah rata-rata lima tahun sebesar 55, sementara rata-rata P/E lima tahun Novo Nordisk adalah 30. Ini berarti Novo Nordisk lebih murah tidak hanya secara absolut tetapi juga relatif terhadap valuasi historisnya, menunjukkan pasar mungkin terlalu tinggi menilai ancaman kompetitif.

Metode Dividen dan Valuasi Menunjukkan Cerita yang Berbeda

Bagi investor yang fokus pada pendapatan, perbedaan ini menjadi semakin nyata. Novo Nordisk saat ini menawarkan hasil dividen sebesar 2,8%, dibandingkan dengan hasil modest Eli Lilly sebesar 0,6%. Perbedaan hasil ini lebih dari sekadar harga—ini menunjukkan bagaimana pasar telah salah menilai kedua perusahaan. Rasio pembayaran dividen untuk Novo Nordisk sekitar 40%, tingkat yang nyaman yang menunjukkan hasil tinggi ini berkelanjutan dan tidak berisiko dipotong di masa depan. Metode ini menunjukkan bahwa pasar mungkin mengabaikan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas yang solid.

Lebih dari GLP-1: Bisnis Insulin yang Stabil

Meskipun mengakui bahwa Eli Lilly saat ini memimpin pasar GLP-1, penting untuk diingat bahwa Novo Nordisk jauh lebih dari sekadar perusahaan farmasi dengan satu produk. Organisasi ini mempertahankan kemampuan inovasi yang signifikan—terutama, mereka adalah yang pertama meluncurkan pil GLP-1, meskipun Eli Lilly sedang mengembangkan versi pilnya sendiri, membatasi keunggulan ini.

Yang benar-benar membedakan Novo Nordisk adalah posisinya yang dominan di pasar diabetes secara umum, terutama melalui produksi insulin. Berbeda dengan saham tren yang naik dan turun mengikuti siklus inovasi terbaru, insulin mewakili aliran pendapatan berulang dengan permintaan yang dapat diprediksi dan jangka panjang. Pasien yang mengelola diabetes membutuhkan pasokan insulin secara terus-menerus, menciptakan hubungan pelanggan yang dapat diandalkan dan arus kas yang stabil. Dasar bisnis ini menjelaskan mengapa dividen tetap didukung dengan baik—ini tidak bergantung pada pangsa pasar GLP-1 tetapi pada model pendapatan berulang yang terbukti.

Lanskap Kompetitif dan Posisi Jangka Panjang

Lanskap farmasi terus berkembang. Pfizer (NYSE: PFE) secara aktif mengembangkan portofolio obat GLP-1-nya melalui akuisisi dan kemitraan strategis, menunjukkan bahwa kompetisi akan semakin intensif. Namun, dinamika kompetitif ini juga bekerja sebaliknya—tidak ada perusahaan yang mempertahankan dominasi pasar secara permanen. Keunggulan pelopor Novo Nordisk dengan pil GLP-1 menempatkannya pada posisi untuk kemungkinan merebut kembali sebagian pangsa pasar saat pasar matang dan preferensi pasien beralih ke opsi berbasis pil.

Lebih mendasar lagi, investor yang mempertimbangkan saham di sektor farmasi harus menyadari bahwa kepemimpinan pasar naik turun. Yang penting untuk membangun kekayaan jangka panjang adalah apakah perusahaan mempertahankan portofolio produk yang terdiversifikasi, menghasilkan arus kas yang dapat diandalkan, dan memberi imbal hasil kepada pemegang saham melalui dividen. Novo Nordisk memenuhi ketiga kriteria tersebut.

Pertimbangan Praktis untuk Investor Berorientasi Nilai

Bagi mereka yang berpendapat berinvestasi nilai atau mencari saham yang membayar dividen, Novo Nordisk layak dipertimbangkan secara serius pada harga saat ini. Bisnis inti perusahaan—produksi insulin dan perawatan diabetes—memberikan fondasi yang stabil terlepas dari dinamika pasar GLP-1. Pesimisme pasar saat ini tampaknya menggabungkan kerugian kompetitif jangka pendek dengan penurunan fundamental bisnis, yang menurut sejarah jarang benar.

Metode inovasi akan secara alami berfluktuasi seiring keberhasilan atau kegagalan produk baru. Namun, saham farmasi yang memberikan pengembalian konsisten kepada pemegang saham selama dekade adalah yang memiliki model pendapatan berulang, valuasi yang masuk akal, dan kebijakan dividen yang disiplin. Novo Nordisk memenuhi semua kriteria tersebut. Sebelum membuat keputusan, pertimbangkan bahwa pilihan saham paling sukses sering muncul dari periode pesimisme yang tidak berdasar—ketika kerumunan telah beralih, tetapi bisnis dasarnya tetap sehat.