Paradoks ADM: Kejutan Pendapatan Tidak Bisa Mengimbangi Kerugian di Penjualan dan Margin Segmen

Perusahaan Archer Daniels Midland (ADM) melaporkan hasil kuartal keempat 2025 yang menggambarkan paradoks laba klasik: meskipun profitabilitas akhir melebihi ekspektasi, segmen bisnis inti perusahaan terdampak oleh penurunan pendapatan dan margin yang memburuk. Sinyal campuran ini menggambarkan gambaran perusahaan agribisnis global yang sedang menavigasi kondisi pasar yang turbulen, di mana kekuatan tertentu tidak cukup untuk sepenuhnya mengimbangi kelemahan yang mencolok di tempat lain.

Profitabilitas Meningkat, Tapi Pendapatan Jatuh Drastis di Tengah Tantangan Pasar

Kisah laba awalnya tampak menjanjikan. Laba disesuaikan ADM sebesar 87 sen per saham melebihi perkiraan konsensus Zacks sebesar 83 sen, memberikan keunggulan tipis pada laba bersih. Namun, sinar terang ini menutupi kenyataan yang lebih gelap. Laba yang dilaporkan sebesar 94 sen per saham turun tajam dari $1,17 pada kuartal tahun sebelumnya, sementara laba disesuaikan sebesar $1,14 di tahun sebelumnya menunjukkan besarnya penurunan dari tahun ke tahun.

Gambaran pendapatan jauh lebih mengkhawatirkan. Penjualan topline sebesar $18,6 miliar turun 13,7% dari tahun sebelumnya dan jauh di bawah perkiraan konsensus sebesar $22,3 miliar. Laba kotor menyusut 10,7% menjadi $1,2 miliar, dengan margin kotor menyempit menjadi hanya 6,5%. Data ini, meskipun mencolok secara terpisah, menjadi semakin mengkhawatirkan jika dilihat dari kinerja segmen.

Di Mana Margin yang Menekan Sangat Membebani Divisi Agribisnis ADM

Segmen Layanan Pertanian & Minyak Biji, yang merupakan divisi terbesar ADM berdasarkan pendapatan, mengalami dampak paling nyata selama kuartal tersebut. Total pendapatan segmen turun 16,9% secara tahunan menjadi $14 miliar, jauh dari perkiraan konsensus Zacks sebesar $17,7 miliar. Lebih mengkhawatirkan lagi adalah penurunan profitabilitas operasional: laba operasi yang disesuaikan turun 31% menjadi $444 juta.

Dalam segmen ini, subsegmen Layanan Pertanian mengalami penurunan laba operasi sebesar 31%, terutama didorong oleh menurunnya aktivitas ekspor kedelai dari Amerika Utara dan hambatan mark-to-market. Kuartal ini hanya mencatat dampak positif mark-to-market bersih sebesar $1 juta, berbalik tajam dari keuntungan $50 juta di periode tahun sebelumnya. Sebaliknya, subsegmen Penggilingan mengalami tekanan yang lebih parah. Laba operasi di divisi ini turun 69% karena margin penggilingan yang lebih lemah di Amerika Utara dan Selatan mengatasi keuntungan dari volume penggilingan global yang lebih tinggi.

Penurunan margin ini sangat tajam akibat kerugian mark-to-market sekitar $20 juta selama kuartal, dibandingkan posisi netral di periode tahun sebelumnya. Operasi Produk Olahan dan Operasi Lainnya mengalami penurunan kecil sebesar 2%, terbatas oleh margin pengilangan yang lebih rendah di tengah permintaan makanan yang melemah dan permintaan bahan bakar yang lebih lembek. Hambatan ini sebagian diimbangi oleh ketidakpastian terkait kejelasan kebijakan biofuel AS, yang menciptakan ketidakpastian tentang tren margin di masa depan.

Sebuah titik cerah muncul dari investasi ADM di Wilmar, di mana laba ekuitas melonjak sekitar 49% secara tahunan, menunjukkan bahwa operasi pertanian internasional tetap tangguh.

Gula & Pati Tersandung Sementara Pengolahan Jagung Melonjak

Segmen Solusi Karbohidrat mencatat laba operasi sebesar $299 juta di kuartal keempat 2025, menunjukkan penurunan kecil 6% dari periode tahun sebelumnya. Namun, kinerja dalam segmen ini sangat tidak merata. Subsegmen Pati & Pemanis menurun 16%, ditekan oleh permintaan global yang lebih rendah yang mengurangi volume dan daya tawar harga. Divisi ini juga menghadapi biaya jagung yang tinggi di EMEA akibat masalah kualitas jagung, menambah tekanan terhadap profitabilitas.

Perbandingan ini semakin rumit oleh tidak adanya hasil asuransi yang signifikan. Kuartal tahun sebelumnya mendapatkan manfaat dari klaim asuransi sebesar $37 juta terkait insiden di Decatur Timur dan Barat, sementara kuartal saat ini hanya mendapatkan $4 juta terkait klaim Decatur Barat. Perbedaan $33 juta dalam hasil asuransi ini menciptakan perbandingan tahunan yang sulit.

Vantage Corn Processors memberikan narasi kontras, dengan laba operasi melonjak 187% secara tahunan. Margin industri etanol yang kuat selama Oktober dan November, ditambah permintaan ekspor yang tinggi yang mengurangi inventaris industri, mendorong kinerja luar biasa ini. Penurunan musiman di Desember memang sedikit mengurangi hasil, tetapi secara keseluruhan kuartal ini menunjukkan ketahanan operasi etanol saat kondisi pasar mendukung.

Segmen Nutrisi Menghadapi Tantangan Pemulihan

Segmen Nutrisi melaporkan laba operasi sebesar $78 juta di kuartal keempat 2025, menurun 11% dari tahun sebelumnya. Masalah utama segmen ini berasal dari tidak adanya hasil asuransi yang sebelumnya mendukung kuartal tahun sebelumnya. Dalam Nutrisi Manusia, laba operasi turun 10%, meskipun Flavors menunjukkan kekuatan dengan penjualan yang kuat di Amerika Utara disertai kenaikan dari Eropa dan Asia Pasifik. Bahan Khusus melanjutkan pemulihan secara bertahap, sementara operasi Kesehatan & Kebugaran mencatat hasil lebih rendah karena langkah strategis untuk menormalkan inventaris dan mengoptimalkan arus kas.

Nutrisi Hewan menghadapi tantangan tambahan, dengan laba operasi turun 15% secara tahunan, terutama karena lemahnya volume lokal dan dampak dari item satu kali.

Kekuatan Neraca Menjadi Penopang Panduan 2026

Meskipun menghadapi hambatan operasional, ADM mempertahankan neraca yang kokoh. Perusahaan mengakhiri kuartal dengan kas dan setara kas sebesar $1,02 miliar dan ekuitas pemegang saham sebesar $34,7 miliar terhadap utang jangka panjang sebesar $7,6 miliar. Arus kas dari aktivitas operasi tetap solid di angka $5,45 miliar untuk seluruh tahun, sementara pembayaran dividen mencapai $987 juta selama 2025.

Manajemen menunjukkan kepercayaan melalui keputusan alokasi modal. Dewan mengumumkan dividen tunai kuartalan sebesar 52 sen per saham, naik 2% dari 51 sen sebelumnya, menandai 94 tahun berturut-turut pembayaran dividen tanpa gangguan. Keputusan ini menegaskan keyakinan manajemen terhadap kemampuan perusahaan untuk menghadapi turbulensi saat ini.

Untuk 2026, ADM memproyeksikan laba disesuaikan per saham dalam kisaran $3,60 hingga $4,25. Batas bawah panduan ini mengasumsikan penundaan berlanjut dalam kejelasan kebijakan biofuel AS dan margin penggilingan yang datar, sementara batas atas memasukkan asumsi peningkatan margin penggilingan, kemajuan dalam inisiatif efisiensi manufaktur, dan penguatan permintaan pelanggan. Pandangan spesifik segmen memperkirakan pertumbuhan laba operasi tahunan di Layanan Pertanian & Minyak Biji didukung oleh peningkatan arus perdagangan global, margin operasi di Solusi Karbohidrat yang datar karena volume pati dan pemanis yang berkurang diimbangi oleh margin etanol yang lebih tinggi, serta percepatan pertumbuhan organik di Nutrisi.

Pengeluaran modal untuk 2026 diperkirakan antara $1,3 miliar dan $1,5 miliar, mencerminkan investasi berkelanjutan dalam prioritas strategis dan peningkatan efisiensi operasional.

Apa yang Perlu Diketahui Investor

Ketegangan mendasar dalam kondisi ADM saat ini berputar di sekitar kenyataan ini: tekanan margin jangka pendek dan kontraksi pendapatan merugikan narasi pertumbuhan perusahaan, tetapi alokasi modal yang seimbang dan neraca yang solid menempatkan perusahaan pada posisi untuk menavigasi kelemahan yang berkepanjangan. Saham telah naik 13,2% dalam tiga bulan terakhir dibandingkan kenaikan industri secara umum sebesar 14,8%, menunjukkan bahwa investor telah sebagian memperhitungkan tantangan jangka pendek sambil tetap mempertahankan keyakinan moderat terhadap kemampuan perusahaan memanfaatkan pemulihan margin yang akhirnya terjadi.

Bagi investor yang mencari perusahaan dengan momentum jangka pendek yang lebih kuat, perbandingan di ruang makanan dan pertanian menunjukkan alternatif menarik. Mama’s Creations, Inc. (MAMA), yang memproduksi makanan deli segar siap saji, memiliki Peringkat Zacks 1 (Pembelian Kuat) dengan kejutan laba empat kuartal berturut-turut rata-rata 133,3%, sementara perkiraan konsensus memproyeksikan pertumbuhan penjualan sebesar 39,9% dan pertumbuhan laba sebesar 44,4% untuk tahun fiskal berjalan. The Hershey Company (HSY), pemimpin permen global dengan status Peringkat Zacks 2 (Beli), telah memberikan kejutan laba rata-rata sebesar 15%, dengan konsensus memperkirakan pertumbuhan penjualan tahun fiskal sebesar 3,6%. J&J Snack Foods Corp. (JJSF), pemegang Peringkat Zacks 2 lainnya, telah menghasilkan kejutan laba positif berturut-turut, dengan estimasi tahun berjalan menunjukkan pertumbuhan penjualan 1,7% dan laba 4,5%.

Perjalanan ADM hingga 2026 akan bergantung pada apakah manajemen mampu menavigasi ketidakpastian kebijakan, menstabilkan margin penggilingan, dan melaksanakan inisiatif efisiensi. Sampai kondisi tersebut terwujud, investor sebaiknya menilai valuasi saat ini dengan hati-hati, mengakui kekuatan waralaba sekaligus tantangan jangka pendek yang nyata yang mempengaruhi profitabilitas di seluruh segmen bisnis utama.