Bagaimana Narasi Dominan Pasar AI Baru Saja Berbalik — Dan Apa Artinya Untuk Portofolio Anda

Narasi pasar mendorong keputusan investasi jauh lebih dari yang ingin diakui oleh sebagian besar investor. Saat ini, narasi dominan seputar AI telah mengalami pembalikan yang mencengangkan, dan memahami apa yang sebenarnya terjadi di balik permukaan bisa merubah strategi investasi Anda. Apa yang dimulai sebagai peringatan tentang gelembung AI — kekhawatiran bahwa valuasi melebihi adopsi nyata di dunia nyata — telah berubah menjadi sesuatu yang jauh lebih kompleks dan kontradiktif.

Narasi Asli: Ketika Ketakutan Valuasi Menguasai Pemikiran Pasar

Selama sebagian besar fase awal ledakan AI, narasi berhati-hati itu sederhana. Saham melonjak karena janji teknologi revolusioner, miliaran mengalir ke infrastruktur baru, namun keuntungan tetap tidak pasti. Perbandingan dengan era dot-com terasa tak terelakkan. Argumen utamanya sederhana: valuasi dan pengeluaran modal meningkat lebih cepat daripada adopsi AI yang sebenarnya, menciptakan kesenjangan berbahaya antara nilai perusahaan dan pendapatan yang sebenarnya bisa mereka hasilkan.

Narasi ini membentuk percakapan pasar yang signifikan. Selama Forum Ekonomi Dunia pada Januari, Satya Nadella dari Microsoft sendiri mengakui kekhawatiran tersebut, mencatat bahwa adopsi AI perlu berkembang jauh melampaui sektor teknologi agar tingkat investasi saat ini masuk akal. Sementara itu, Jensen Huang dari Nvidia merasa perlu menanggapi skeptisisme gelembung selama panggilan pendapatan November perusahaan, secara terbuka berargumen bahwa penerapan AI baru saja dimulai, bukan berakhir.

Putaran Narasi: Pembalikan Peran Total di Tahun 2026

Namun di sinilah narasi pasar mengambil arah yang tak terduga. Alih-alih gelembung AI yang runtuh seperti yang diperkirakan, saham perangkat lunak justru menjadi sektor yang diserang. Nama-nama perangkat lunak perusahaan besar — fondasi industri teknologi — mengalami krisis kepercayaan. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) turun 16% di awal tahun, dengan pemimpin sektor seperti Microsoft, ServiceNow, dan SAP semuanya mengalami penurunan tajam setelah melaporkan pendapatan yang solid. Ironinya, sektor ini tidak dihukum karena kelemahan, tetapi karena ketakutan investor terhadap apa yang AI bisa lakukan terhadapnya.

Narasi baru ini menyiratkan bahwa kecerdasan buatan telah menjadi cukup kuat untuk mengganggu seluruh kategori penawaran perangkat lunak yang bernilai triliunan dolar. Pelanggan secara teoretis bisa membangun alat yang setara secara internal menggunakan AI, sementara startup baru bisa menantang pemain mapan seperti Salesforce dan ServiceNow. Ketakutannya bukanlah bahwa AI tidak berharga — melainkan bahwa AI terlalu kuat.

Paradoks Dalam Narasi: Contradiksi Logis yang Memerlukan Penjelasan

Di sinilah narasi pasar menghadapi masalah serius. Kedua cerita ini tidak bisa benar secara bersamaan.

Di satu sisi, narasi awal menyarankan bahwa AI masih kurang dimonetisasi, dengan perusahaan seperti OpenAI dan Anthropic membakar modal tanpa jalur yang jelas menuju profitabilitas. Namun perusahaan-perusahaan ini dikatakan menimbulkan ancaman eksistensial sehingga perusahaan perangkat lunak bernilai triliunan dolar runtuh karena ketakutan terhadap gangguan. Logika ini tidak masuk akal. Jika AI tidak bisa menghasilkan pengembalian yang cukup untuk membenarkan biaya infrastrukturnya, bagaimana mungkin AI secara bersamaan mengancam perusahaan perangkat lunak paling menguntungkan yang pernah dibangun?

Yang sangat mengungkapkan adalah bahwa kontradiksi narasi ini berkembang sementara perusahaan teknologi raksasa secara bersamaan menggelontorkan miliaran ke startup AI yang diklaim oleh investor sebagai ancaman bagi sektor perangkat lunak. Anthropic baru saja menaikkan target penggalangan dana Seri C-nya menjadi 20 miliar dolar, dengan putaran yang diharapkan segera ditutup. Amazon sedang menegosiasikan investasi sebesar 50 miliar dolar di OpenAI, dan Nvidia dilaporkan mempertimbangkan saham sebesar 100 miliar dolar di pencipta ChatGPT. Ini bukan tindakan perusahaan yang takut akan gelembung AI atau yakin bahwa investasi AI akan menghilang. Ini adalah tindakan entitas yang yakin bahwa AI adalah masa depan.

Ke Mana Uang Asli Mengalir: Mengapa Semikonduktor Mendominasi Narasi Ini

Ketika Anda menghapus narasi kontradiktif seputar perangkat lunak dan profitabilitas AI, satu sektor menjadi sangat jelas keunggulannya: semikonduktor.

Puluhan miliar dolar yang dikumpulkan oleh OpenAI dan Anthropic — dan ratusan miliar dolar yang dihabiskan oleh perusahaan teknologi besar — akhirnya harus mengalir ke mana. Mereka diarahkan ke GPU Nvidia dan produk semikonduktor pesaing. Di sinilah narasi investasi menyatu menjadi tindakan nyata. Penurunan valuasi perangkat lunak secara paradoks menguatkan tesis semikonduktor: jika AI benar-benar seganggu yang sekarang ditakutkan investor, maka pembangunan infrastruktur besar-besaran yang diperlukan untuk melatih dan mengoperasikan sistem ini akan membenarkan biaya besar tersebut. Seseorang harus menyediakan chip-nya.

Bagi investor yang mencari eksposur lebih luas ke sektor ini, ETF VanEck Semiconductor (SMH) menawarkan akses yang terdiversifikasi, yang secara signifikan mengungguli S&P 500 selama dekade terakhir. Narasi pasar saat ini justru memperkuat argumen semikonduktor: modal mengalir ke infrastruktur AI dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang menuntut semakin banyak daya komputasi. Produsen chip tidak saling bertaruh melawan — mereka adalah penyedia utilitas dalam perlombaan senjata ini.

Implikasi Investasi: Menyelaraskan Kontradiksi Narasi

Pelajaran utama bukanlah mana narasi yang “benar,” tetapi mengenali kapan narasi pasar bergeser dan apa yang diungkapkan oleh pergeseran tersebut tentang realitas dasar. Narasi awal tentang valuasi AI yang melebihi adopsi mungkin mengandung kebenaran, tetapi narasi baru tentang kekuatan disruptif AI menunjukkan sesuatu yang sama pentingnya: kemampuan teknologi ini mungkin melebihi prediksi optimis awal.

Selama modal terus mengalir ke infrastruktur AI pada tingkat saat ini, dan selama pendapatan OpenAI dan Anthropic terus meningkat, narasi semikonduktor kemungkinan akan tetap dominan. Pembalikan narasi yang kita saksikan bukanlah tuduhan terhadap nilai AI — melainkan pergeseran bagian dari ekosistem AI yang paling diuntungkan dari pembangunan yang sedang berlangsung.

Bagi investor, pelajaran utamanya adalah ini: jangan terjebak oleh satu narasi, betapapun menariknya. Pasar bergeser, cerita berubah, dan sektor yang tampaknya terancam hari ini mungkin justru menjadi tempat di mana konsensus kemarin paling rentan. Memahami pembalikan narasi ini — dan apa yang mereka ungkapkan tentang aliran modal nyata — mungkin jauh lebih penting daripada memilih saham individu mana pun.