Surplus Gula Global Terus Membebani Momentum Harga Gula

Pasar gula menghadapi tekanan yang terus-menerus dari kelebihan pasokan global yang diperkirakan, dengan kontrak berjangka utama turun ke level terendah dalam beberapa bulan dan tahun. Kontrak berjangka gula NY Maret telah turun ke level terendah dalam 2,5 bulan, sementara gula putih ICE London telah jatuh ke level terendah dalam 5 tahun, menandakan sentimen bearish yang berkelanjutan di seluruh sektor. Faktor utama yang mendorong kelemahan ini cukup sederhana: beberapa peramal memperkirakan surplus pasokan yang secara historis signifikan hingga musim 2026-27, menekan valuasi di semua wilayah penghasil gula utama.

Kesenjangan antara produksi yang diperkirakan dan konsumsi tetap menjadi isu utama yang menekan tren harga gula. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan pada bulan November bahwa produksi gula global akan meningkat 3,2% secara tahunan menjadi 181,8 juta MT selama 2025-26, dengan surplus yang diproyeksikan sebesar 1,625 juta MT. Laporan USDA bulan Desember menggambarkan gambaran yang bahkan lebih mencolok, memproyeksikan produksi global melonjak 4,6% menjadi rekor 189,318 juta MT dibandingkan konsumsi sebesar 177,921 juta MT. Perkiraan surplus dari berbagai perusahaan perdagangan bahkan lebih dramatis—Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, sementara Green Pool Commodity Specialists dan StoneX memproyeksikan surplus masing-masing sebesar 2,74 MMT dan 2,9 MMT.

Produksi Rekor Brasil Menguasai Dinamika Produksi Global

Brasil, penghasil gula terbesar di dunia, tetap menjadi pusat cerita ekspansi pasokan yang menekan harga gula secara global. Produksi kumulatif Brasil dari wilayah Tengah-Selatan hingga Desember mencapai 40,222 MMT, meningkat 0,9% secara tahunan, dengan rasio penghancuran tebu naik menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di musim sebelumnya. Menatap ke depan, Conab menaikkan perkiraan produksi penuh musim Brasil menjadi 45 MMT untuk 2025/26, tertinggi dalam sejarah. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan produksi Brasil 2025/26 sebesar 44,7 MMT, naik 2,3% dari tahun sebelumnya. Tingkat produksi ini menjadi hambatan utama bagi pemulihan harga gula.

Namun, ada potensi sinar harapan untuk stabilisasi harga gula. Firma konsultasi Safras & Mercado menunjukkan bahwa produksi Brasil 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, dengan ekspor gula diperkirakan turun 11% menjadi 30 MMT. Pengurangan yang diproyeksikan ini menunjukkan bahwa tekanan harga gula mungkin akhirnya mereda setelah kelebihan pasokan saat ini terserap pasar.

Lonjakan Produksi India dan Izin Ekspor Menambah Tekanan Pasokan

Percepatan produksi India menjadi faktor utama lain yang membatasi sentimen harga gula. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi musim 2025-26 hingga 15 Januari melonjak 22% secara tahunan menjadi 15,9 MMT. ISMA menaikkan perkiraan produksi penuh musim 2025/26 India menjadi 31 MMT pada bulan November, naik 18,8% dari tahun sebelumnya. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan produksi India bahkan lebih tinggi lagi sebesar 35,25 MMT, didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan penanaman.

Izin untuk meningkatkan ekspor telah memperkuat dampak bearish terhadap harga gula. Kementerian pangan India mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26 untuk mengelola kelebihan pasokan domestik, dengan sekretaris pangan menyarankan potensi pengiriman tambahan. Sebagai produsen gula terbesar kedua di dunia, masuknya India ke dalam ekspansi ekspor menjadi hambatan signifikan bagi pemulihan harga gula global. ISMA juga mengurangi perkiraan penggunaan gula untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari sebelumnya 5 MMT, membebaskan tonase tambahan untuk pasar ekspor dan semakin menekan harga.

Thailand dan Pakistan Mendorong Pertumbuhan Pasokan Tambahan

Thailand, penghasil gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, turut berkontribusi pada dinamika surplus global. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan produksi 2025/26 sebesar 10,5 MMT, naik 5% dari tahun sebelumnya, sementara USDA memperkirakan kenaikan yang lebih moderat sebesar 2% menjadi 10,25 MMT. ISO menyoroti bahwa Pakistan juga turut menyumbang pada gambaran surplus, bersama dengan peningkatan produksi dari Thailand dan India.

Prospek Pasar: Kapan Tekanan terhadap Harga Gula Mungkin Mereda

Prospek pasokan bearish telah secara signifikan menekan level harga gula. Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus gula global 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada bulan Desember, meskipun mereka memproyeksikan surplus akan menyusut menjadi 1,4 MMT di 2026/27 karena valuasi yang lemah mengurangi ekspansi produksi. Kontraksi yang diproyeksikan ini dalam pertumbuhan pasokan akhirnya dapat mendukung pemulihan harga gula, meskipun kelegaan tampaknya tidak akan terjadi sampai kelebihan pasokan saat ini terserap pasar.

Konflik mendasar tetap jelas: produksi global yang mencapai rekor dan melebihi konsumsi dengan margin yang secara historis lebar terus menekan tren harga gula, dengan kelegaan jangka pendek bergantung pada percepatan permintaan atau disiplin produksi yang belum diperkirakan oleh para peramal.