Rotasi Besar: Dari Pertumbuhan Virtual ke Produksi Nyata dan Paradigma Ekonomi Baru

Rotasi atau pergantian rezim? 🦇Pandangan Batman tentang Situasi
Pasar sedang mengalami pergeseran tektonik. Pertumbuhan dekade terakhir yang dipimpin oleh reli yang didominasi teknologi mulai bergeser ke nilai, ekonomi nyata, dan diversifikasi global. Visi ekonomi Trump, strategi yang mengelilingi Scott Bessent dan Kevin Warsh, serta keinginan untuk melemahkan dolar dan mendolarisasi ulang perdagangan membuat ini tampak kurang seperti rotasi sektor sederhana dan lebih seperti perubahan paradigma.
MAG7, ketakutan CapEx yang tidak efisien, dan dilema tahanan
Raksasa teknologi yang menggerakkan pasar selama bertahun-tahun (Microsoft, Google, Meta, Amazon, dll.) sedang menginvestasikan CapEx besar-besaran ke infrastruktur AI. Tapi Wall Street sekarang menanyakan satu pertanyaan: di mana ROI-nya?
Karya terbaru dari Goldman Sachs dan Sequoia Capital menunjukkan ada celah ratusan miliar dolar antara pertumbuhan pendapatan yang diperlukan untuk membenarkan pengeluaran infrastruktur AI dan apa yang saat ini terlihat. Dalam kerangka Wall Street, teknologi tidak lagi dihargai berdasarkan narasi pertumbuhan tak berujung, tetapi berdasarkan biaya yang meningkat dan tekanan margin. Itu mendorong modal ke sektor dengan arus kas yang lebih nyata.
Salah satu ketakutan terbesar juga adalah kelangsungan hidup: pemain mana yang akan bertahan. MAG7 menghabiskan secara agresif karena dalam permainan ini, yang kalah mungkin tidak akan bertahan.
Revolusi sisi penawaran: Rencana reboot industri Trump
Visi Trump bertujuan untuk beralih tajam dari kebijakan permintaan Keynesian menuju kebijakan sisi penawaran. Bagian menariknya adalah: saat di universitas, saya pernah membangun model kebijakan ekonomi dalam kepala saya yang sangat mirip ini. Model ini mencoba menurunkan inflasi bukan dengan menaikkan suku bunga dan mematikan permintaan, tetapi dengan memperluas pasokan dan meningkatkan produksi.
Pajak lebih rendah, regulasi lebih sedikit, dan biaya energi (minyak dan gas alam). Membuat AS menjadi pusat produksi lagi. Dalam skenario itu, infrastruktur, energi, pertahanan, dan industri menjadi lokomotif ekonomi, mirip dengan revolusi industri abad ke-19.
Doktrin dolar lemah dan strategi “GO GLOBAL”
Lengan paling kritis dan paling sedikit dibahas dari paradigma baru ini adalah dolar. Ketika indeks dolar (DXY) melemah, likuiditas global dapat berputar keluar dari obligasi AS yang aman dan teknologi AS yang mahal ke peluang dengan pengembalian lebih tinggi di pasar berkembang (Brasil, Meksiko, Turki, India, dll.). Saham AS (S&P 500) mendekati puncak valuasi historis, sementara banyak pasar EM diperdagangkan dekat level terendah historis. Dolar yang lebih lemah dapat bertindak seperti leverage bagi pasar yang lebih murah tersebut.
Poros Bessent–Warsh dan paradoks likuiditas
Ini adalah pusat dari seluruh skenario. Mendukung Kevin Warsh oleh Scott Bessent untuk menjadi Ketua Fed bukanlah kebetulan. Warsh adalah pendukung uang yang sehat. Dia mungkin memotong suku bunga untuk mendukung pertumbuhan, tetapi dia sangat menentang perluasan neraca Fed (QE).
Pasar menyukai pemotongan suku bunga, tetapi pengurangan neraca (QT) atau neraca yang datar berarti dolar sedang dikuras dari sistem. Dalam kondisi normal, itu dapat memicu kekurangan likuiditas dan penurunan saham.
Dia juga mungkin dipilih untuk menenangkan pasar obligasi.
Faktor Scott Bessent (Treasury): solusi
Di sinilah pertanyaan kunci muncul: bisakah Bessent menyelesaikan ini dari sisi Treasury?
Jawaban: ya, dia bisa, dan ini kemungkinan besar rencananya.
Bessent adalah manajer dana makro veteran (Latar belakang Soros Fund Management). Dia melakukan short terhadap mata uang seperti pound Inggris. Shorting mata uang negara besar adalah salah satu perdagangan tersulit di dunia, sangat kompleks, dan dia berhasil. Dan karena dia jauh lebih mampu daripada saya dan memiliki tim profesional, dia kemungkinan memiliki alat dan rencana tambahan di luar yang saya sebutkan.
Bahkan jika Fed tidak memperluas neraca, Treasury dapat menyuntikkan likuiditas melalui strategi TGA dan penerbitan utang.
Bessent dapat menerbitkan lebih banyak surat utang jangka pendek (T-bills) daripada obligasi berdurasi panjang dan menarik uang dari fasilitas Reverse Repo (RRP) kembali ke sistem. Itu adalah cara pintas untuk menciptakan kelimpahan dolar tanpa Fed “mencetak uang.”
Bessent juga harus mencapai target “3-3-3” Trump (pertumbuhan 3%, defisit 3%, 3 juta barel). Untuk menyeimbangkan sikap disiplin Fed Warsh, Treasury harus secara aktif mengelola likuiditas. Jika tidak, disiplin neraca Warsh akan menghambat pertumbuhan yang diinginkan Trump. Dengan pemilu tengah tahun November 2026 yang semakin dekat, Trump tidak bisa benar-benar mengabaikan hal itu. Karena ini bersifat politik.
Era keemasan investasi nilai
Dalam kerangka ini, rotasi keluar dari pertumbuhan dan ke ekonomi nyata (nilai) tampaknya tak terhindarkan.
Ringkasan:
Kemudi beralih dari rekayasa keuangan ke rekayasa industri. Warsh memotong suku bunga untuk menurunkan biaya modal. Bessent menggunakan manajemen likuiditas Treasury untuk menjaga mesin tetap berjalan. Dalam persamaan itu, untuk sementara waktu, pemenang mungkin bukan para coder, tetapi para pembangun, produsen, dan penyedia energi. Tahun ini, investasi nilai bisa menjadi periode terbaik dalam satu dekade terakhir.
Mengapa IWM masih bisa naik sementara teknologi pertumbuhan sedang dijual?
IWM (Russell 2000, perusahaan kecil) menghasilkan sekitar 80% hingga 90% dari pendapatan mereka di dalam AS. Penghalang tarif Trump melindungi mereka dari impor murah dari China dan Eropa. Jadi kebijakan proteksionis paling banyak menguntungkan IWM.
Raksasa teknologi kaya akan kas. Suku bunga tinggi bahkan bisa muncul sebagai pendapatan bunga bagi mereka. Tapi perusahaan IWM lebih leverage, dan yang lebih penting, struktur utangnya berbeda.
Sebagian besar utang S&P 500 berbunga tetap dan berdurasi panjang. Utang Russell 2000 sekitar 40% berbunga mengambang. Jika suku bunga Fed atau suku bunga pasar mulai menurun (rencana Warsh–Bessent), itu secara langsung mengurangi biaya kelangsungan hidup perusahaan-perusahaan ini dan dapat secara eksponensial meningkatkan profitabilitas. Teknologi tidak mendapatkan dorongan operasional yang sama karena mereka kaya kas dan kurang terpapar pada pain dari bunga mengambang.
Dan mungkin yang paling penting: tidak ada yang di pasar yang divergen selamanya.
Sekarang ke bagian yang paling Anda pedulikan: instrumen dan sektor mana yang dapat mendapatkan manfaat dari ini?
.....
Untuk analisis selanjutnya, saya akan menunggu Anda di Patreon atau XSubscribe