Kesulitan yang dihadapi Bitcoin: Apa arti penguasaan Warsh atas Federal Reserve

Menurut data dari pasar prediksi Polymarket, Kevin Warsh menjadi kandidat terdepan untuk menjadi Ketua Federal Reserve berikutnya. Namun, kabar ini tidak disambut baik oleh pasar, terutama untuk aset risiko seperti Bitcoin. Ini bukan kebetulan—Warsh mewakili arah kebijakan Fed yang benar-benar baru, yang akan secara mendalam mengubah ekosistem pasar yang penuh likuiditas.

Dari Mekanisme Penyelamatan ke Disiplin Ketat

Selama lima belas tahun terakhir, peran Federal Reserve telah berubah secara drastis. Setelah krisis keuangan 2008, Fed tidak lagi sekadar bank sentral, melainkan berubah menjadi perusahaan asuransi aset. Setiap tekanan pasar muncul, Fed akan menyediakan likuiditas tanpa batas; volatilitas dikelola oleh Fed; pasar selalu dalam kondisi infus buatan. Inilah yang dikenal sebagai “Fed put”—pasar tahu bahwa mereka akan selalu diselamatkan apapun yang terjadi.

Warsh termasuk dalam kubu yang menentang pola ini. Ia berpendapat bahwa pasar yang tidak lagi mampu melakukan koreksi diri bukanlah pasar sejati. Jika ia benar-benar memimpin Fed, aturan main pasar akan berubah secara drastis: intervensi otomatis akan berkurang, penyelamatan preventif akan dihentikan, dan bank sentral akan kembali menjalankan tugas hukumnya secara ketat.

Dilema Bitcoin

Berita ini sangat kompleks bagi Bitcoin, dan justru menunjukkan mengapa posisi Bitcoin menjadi semakin sulit.

Dalam jangka pendek, masalahnya jelas. Apa arti Fed yang tidak lagi terlalu longgar? Likuiditas berkurang, disiplin moneter diperketat, aset risiko tidak lagi diminati. Bitcoin sendiri sangat bergantung pada preferensi risiko pasar; dalam lingkungan seperti ini, rasa sakit jangka pendek hampir pasti terjadi.

Namun dalam jangka menengah hingga panjang, ceritanya berbalik. Jika Warsh berhasil menerapkan disiplin moneter, sementara pemerintah terus menggunakan pengeluaran fiskal untuk menutup kekurangan ekonomi (yang disebut “pengendalian fiskal”), maka sistem kepercayaan yang goyah akan memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset non-sovereign, langka, dan netral secara politik. Orang akan bertanya: bank sentral tidak bisa lagi sembarangan mencetak uang, lalu siapa yang menjamin mata uang saya? Jawabannya adalah Bitcoin yang terdesentralisasi dan tidak dikendalikan oleh pemerintah mana pun.

Paradoks yang Ironis

Logika di sini sangat kejam: Bitcoin tidak menang karena sistemnya kuat, melainkan karena sistem menunjukkan batasnya. Jika Warsh gagal, pengendalian fiskal akhirnya akan menggerogoti mata uang, dan Bitcoin akan diuntungkan oleh depresiasi kepercayaan. Jika Warsh berhasil, Bitcoin akan mengalami tekanan jangka pendek, tetapi mendapatkan legitimasi struktural.

Apapun yang terjadi, empat tahun ke depan tidak akan bersifat linier. Bitcoin berada di pusat pertarungan sistem, dan kondisi sulit ini justru bisa menjadi penentu kemenangan jangka panjang.