Saatnya untuk Curation 2.0. Model kurator adalah kemajuan besar, tetapi ada beberapa peningkatan akal sehat yang dapat menghasilkan produk yang lebih baik untuk pengguna.

Tranching kembali populer belakangan ini. Saya rasa setidaknya ada tiga tim yang menghubungi saya tentang desain tranching. Di mana ada tiga, kemungkinan ada lebih banyak lagi, jadi saya akan membagikan saran saya secara terbuka.
Pertama, mari kita pahami betapa menantangnya membagi tranching sebuah kendaraan evergreen seperti Morpho atau Euler vault. Orang harus bisa menarik dana kapan saja - tidak ada tanggal penutupan di mana semua buku seimbang dan keuntungan/kerugian didistribusikan.
Ini berarti Anda harus mencegah peserta tranche junior dari mengumpulkan hasil yang berlebihan, lalu meninggalkan sebelum kreditur senior, mengacaukan distribusi kerugian yang dimaksudkan. MakerDAO/Sky menghadapi masalah ini dengan default ConsolFreight 2024 di mana kreditur junior memantau investasi dengan lebih baik dan keluar sebelum default, meninggalkan Maker memikul kerugian. Akhirnya, nilai tersebut diturunkan setelah pemulihan residual.
Jadi menambahkan tranche di mana kurator berada di posisi junior sangat membantu, tetapi mekanismenya sangat penting. Beberapa opsi akal sehat untuk menambahkan tranche ke vault kurator secara bijaksana:
* Modal permanen dari kurator dikunci di vault. Ini tidak dapat ditarik sampai vault selesai. Ini mencegah keluar lebih awal ketika (siapa yang lebih baik dalam melihat masalah daripada siapa pun) melihat hal-hal berjalan tidak sesuai rencana pada malam Minggu.
* Rasio subordinasi harus ditegakkan. Misalnya, jika harus ada 20% dari pool di tranche junior, deposit baru tidak diterima ke posisi senior sampai lebih banyak tranche junior ditemukan. Demikian pula, tranche junior tidak dapat menarik dana sama sekali kecuali setidaknya 20% dari pool berada di posisi junior. Ini memastikan bahwa kreditur junior tidak dapat keluar sebelum menanggung kerugian yang mereka bayar untuk ambil.
* Batas penarikan junior harus diterapkan. Ini bisa berupa jumlah maksimum atau kunci waktu pada penarikan junior (bahkan jika dalam rentang subordinasi yang dimaksud)
* Menambahkan kolateral baru memerlukan persetujuan dari mayoritas basis deposit. Ini mencegah profil risiko berpindah secara tidak terduga. Misalnya, jika Anda menyetor ke vault yang hanya meminjamkan kepada blue chips, Anda tidak ingin bangun dan mendapati bahwa sekarang dialokasikan ke pinjaman terhadap fartcoin.
* Biaya kurator tidak dapat ditingkatkan tanpa persetujuan dari mayoritas basis deposit. Ini mencegah kurator meningkatkan AUM mereka dengan tarif rendah atau di pasar dan kemudian menaikkannya secara mendadak dengan komunikasi minimal.
Ada hal lain yang lebih kompleks yang bisa ditambahkan, tetapi kombinasi dari fitur-fitur ini yang diterapkan pada Morpho dan Euler dan bahkan Aave dan Compound (yang sebenarnya hanyalah kurator dengan parameter berbeda) akan menjadi cara mudah untuk membangun pinjaman dan produk yang lebih kokoh untuk HNWIs dan institusi. Ini juga membantu memastikan vault berperilaku sesuai harapan deposan dan peminjam.
Jika ada yang ingin membangun ini, atau bahkan sedang membangunnya sekarang, DM saya terbuka. Tetapi melangkah penuh ke depan dengan produk kredit dan sejenis kredit yang lebih baik sangat penting agar DeFi dapat terus berkembang dan menjadi lebih kompetitif dengan alternatif.