#WhiteHouseTalksStablecoinYields

Pertempuran Diam-Diam tentang Masa Depan Uang
Diskusi terbaru di Gedung Putih mengenai hasil stablecoin menandakan bahwa aset digital telah berpindah dari pinggiran ke pusat kebijakan moneter. Apa yang dulu dianggap sebagai eksperimen niche kini sedang diperiksa sebagai pilar potensial dari sistem pembayaran, membawa implikasi bagi bank, penabung, dan negara itu sendiri. Hasil dari stablecoin bukan sekadar fitur produk; mereka mewakili kompetisi baru tentang siapa yang mengendalikan pengembalian likuiditas dolar dan bagaimana pengembalian tersebut didistribusikan di seluruh masyarakat.
Di inti perdebatan terletak sebuah ide sederhana namun mengganggu: dolar yang ditokenisasi dapat memperoleh bunga tanpa melewati rantai perbankan tradisional. Dalam keuangan warisan, deposito menghasilkan hasil melalui rangkaian perantara—bank komersial, pasar uang, dan fasilitas bank sentral—masing-masing mengambil bagian dari nilai. Stablecoin mengancam untuk mempersempit rantai tersebut. Jika dolar digital dapat secara langsung memegang obligasi Treasury atau aset berisiko rendah lainnya, surplus ekonomi mungkin mengalir ke pengguna daripada institusi. Bagi pembuat kebijakan, ini adalah peluang untuk efisiensi sekaligus tantangan terhadap arsitektur regulasi selama dekade.
Pembicaraan di Gedung Putih mengungkapkan kekhawatiran tentang keseimbangan sistemik. Migrasi besar-besaran dari deposito bank ke stablecoin yang menghasilkan hasil dapat melemahkan pendanaan untuk penciptaan kredit, mengubah cara pembiayaan hipotek, pinjaman usaha kecil, dan proyek municipal. Pada saat yang sama, mengabaikan inovasi berisiko mendorong aktivitas ke luar negeri ke yurisdiksi yang kurang diawasi. Dilema kebijakan, oleh karena itu, bukanlah apakah stablecoin akan ada, tetapi bagaimana mengintegrasikannya ke dalam kerangka yang melindungi konsumen tanpa membekukan kemajuan.
Hasil menawarkan lapisan kompleksitas tambahan. Ketika pengembalian terkait dengan instrumen yang diklaim “stabil,” garis antara uang dan investasi menjadi kabur. Regulator harus memutuskan apakah produk semacam itu menyerupai rekening bank, sekuritas, atau kategori baru sama sekali. Setiap klasifikasi membawa harapan berbeda terkait pengungkapan, persyaratan modal, dan perlindungan investor. Percakapan di Washington mencerminkan ketidakpastian ini, berayun antara antusiasme terhadap kepemimpinan teknologi dan kehati-hatian dalam menghindari risiko shadow-banking di atas dasar digital.
Ada juga dimensi geopolitik. Stablecoin yang didenominasikan dolar sudah berfungsi sebagai infrastruktur informal di pasar berkembang di mana mata uang lokal rapuh. Jika kebijakan AS melegitimasi dan mengawasi instrumen ini, jangkauan global dolar bisa secara diam-diam meluas. Jika kebijakan bersifat restriktif, blok mata uang alternatif mungkin mengisi kekosongan tersebut. Oleh karena itu, perdebatan tentang hasil tidak terpisahkan dari pertanyaan pengaruh moneter dan kedaulatan digital.
Pelaku industri berpendapat bahwa cadangan on-chain yang transparan dan kepatuhan yang dapat diprogramkan dapat membuat stablecoin lebih aman daripada banyak kendaraan tradisional. Kritikus menanggapi bahwa teknologi tidak dapat menghilangkan dinamika run saat kepercayaan goyah. Kedua pandangan mengandung kebenaran. Tantangannya adalah merancang mekanisme—hak penebusan, buffer likuiditas, standar audit—yang menerjemahkan pelajaran dari sejarah keuangan ke dalam kode. Diskusi di Gedung Putih tampaknya sedang berusaha menerjemahkan hal ini secara tepat.
Bagi pengguna, taruhannya nyata. Dunia di mana saldo harian menghasilkan hasil yang kompetitif dapat mengubah kebiasaan menabung dan mengurangi ketergantungan pada perantara dengan biaya tinggi. Namun, ini juga bisa memusatkan kekuasaan di penerbit yang mengendalikan gerbang penebusan dan pengelolaan aset. Janji hasil yang didemokratisasi harus dipertimbangkan dengan risiko munculnya penjaga gerbang baru yang mengenakan kostum desentralisasi.
Yang membuat momen saat ini penting adalah waktunya. Suku bunga tetap cukup tinggi agar hasil menjadi penting, sementara inovasi pembayaran semakin cepat. Jika aturan dirancang selama jendela ini, Amerika Serikat bisa menetapkan standar global untuk uang digital. Jika prosesnya berlarut-larut, pasar akan berkembang bagaimanapun juga, meninggalkan regulator untuk mengejar realitas yang tidak mereka bentuk.
Diskusi Gedung Putih tentang hasil stablecoin pada akhirnya adalah percakapan tentang arsitektur kepercayaan. Uang adalah kontrak sosial yang disamarkan sebagai teknologi, dan mengubah bentuknya secara tak terelakkan akan mendistribusikan ulang kekuasaan. Apakah diskusi ini akan mengarah pada integrasi yang hati-hati atau pembatasan defensif akan mempengaruhi tidak hanya pasar kripto tetapi juga pengalaman sehari-hari dalam menabung dan berbelanja. Perdebatan ini baru saja dimulai, dan hasilnya akan menentukan bagaimana generasi berikutnya berhubungan dengan dolar.