Bagaimana The Fed Baru Saja Menandakan Akhir dari Kenaikan Suku Bunga Sementara Ekonomi Tetap Tangguh

Konferensi pers FOMC terbaru Jerome Powell menyampaikan sinyal yang telah lama ditunggu pasar. Pesan tersebut tidak rumit, meskipun ada banyak pembicaraan di pasar: kenaikan suku bunga tidak lagi menjadi opsi. Faktanya, The Fed telah sepenuhnya mengalihkan fokusnya. Pertemuan tersebut menghasilkan suara 10-2 untuk mempertahankan suku bunga pada 3,5%–3,75%, dengan dua anggota sebenarnya lebih mendukung pemotongan dan nol yang mendukung pelonggaran lebih lanjut. Pernyataan Powell tidak ambigu: “Kenaikan suku bunga bukanlah skenario dasar siapa pun.” Pernyataan tunggal itu pada dasarnya menutup bab tentang siklus pengetatan.

Apa yang penting sekarang bukanlah apakah suku bunga akan naik lebih tinggi—pertanyaan itu telah terjawab. Perdebatan sebenarnya berpusat pada waktu. Berapa lama lagi The Fed mampu menahan sebelum beralih ke mode pelonggaran? Itulah titik infleksi kebijakan yang saat ini dihargai pasar.

Pertumbuhan Ekonomi Tetap Tangguh di Tengah Perubahan Kebijakan

Latar belakang dari semua ini adalah ekonomi yang terus berkinerja di atas ekspektasi. Powell menyoroti bahwa pertumbuhan AS menunjukkan ketahanan yang mengejutkan, dan pasar tenaga kerja tampaknya sedang menstabil. Berikut wawasan pentingnya: The Fed sudah percaya bahwa kebijakan saat ini cukup restriktif. Tidak ada urgensi untuk memperketat lebih jauh karena ekonomi tidak memerlukan pengereman tambahan.

Profil pertumbuhan yang tangguh ini adalah salah satu alasan The Fed dapat menahan diri. Ekonomi tidak overheating, dan tekanan inflasi—yang dulunya menjadi perhatian utama—menjadi lebih bernuansa. The Fed menghadapi teka-teki yang berbeda dari setahun yang lalu.

Kisah Sebenarnya Inflasi: Bukan Seperti yang Anda Pikirkan

Powell mengakui bahwa inflasi tetap di atas target 2%, tetapi dia menarik perbedaan penting. Menurut analisis The Fed, sebagian besar tekanan inflasi yang tersisa berasal dari tarif rather than permintaan berlebih yang mengalir melalui ekonomi. Jika dihilangkan efek tarif, PCE inti hanya sedikit di atas target 2%. Itu adalah masalah yang secara fundamental berbeda dari ekonomi yang terlalu panas.

The Fed memproyeksikan bahwa inflasi yang didorong tarif akan mencapai puncaknya pada pertengahan 2026, dengan disinflasi mulai mendapatkan momentum akhir tahun ini. Jika prediksi itu akurat, ini menciptakan jendela bagi kebijakan moneter untuk menjadi kurang restriktif tanpa risiko kebangkitan ekspektasi inflasi. Narasi ekonomi beralih dari memerangi ekonomi yang overheating menjadi mengelola tekanan jangka pendek dari sisi pasokan.

Arah Kebijakan Telah Berubah

Powell tetap pada bahasa standar The Fed: setiap pertemuan akan dievaluasi berdasarkan meritnya, dan tidak ada pemotongan di masa depan yang telah dikonfirmasi sebelumnya. Tetapi jika dibaca di antara baris, pesannya menjadi jelas. Kenaikan suku bunga tidak lagi dibahas sebagai jalur yang mungkin diambil. The Fed mungkin akan mempertahankan suku bunga pada level saat ini lebih lama dari yang diperkirakan beberapa orang, tetapi trajektori kebijakan secara fundamental telah berubah arah.

Kebijakan saat ini berada pada apa yang Powell gambarkan sebagai “longgar netral atau agak restriktif.” The Fed telah melakukan pekerjaan besar di bidang suku bunga. Semua orang mengharapkan langkah berikutnya—kapan pun itu terjadi—adalah pemotongan, bukan kenaikan.

Perdebatan Defisit dan Implikasi Pasarnya

Powell mengambil sikap yang lebih tegas terhadap kebijakan fiskal daripada terhadap isu moneter. Dia tidak ragu-ragu: defisit anggaran AS tidak berkelanjutan, dan menanganinya lebih cepat daripada nanti akan lebih diutamakan. Komentar ini langsung menggema di pasar, memberikan dukungan baru untuk emas saat investor mempertimbangkan risiko fiskal jangka panjang.

Mengenai dolar, Powell menegaskan bahwa The Fed tidak menargetkan level mata uang dan menolak narasi bahwa investor asing secara agresif melakukan lindung nilai dari aset dolar. Dia menunjukkan bahwa tidak cukup bukti bahwa perilaku tersebut terjadi secara besar-besaran. Namun, lingkungan kebijakan yang lebih luas—dengan berakhirnya kenaikan suku bunga dan meningkatnya kekhawatiran fiskal—telah mengubah kalkulasi aliran modal internasional.

Independensi The Fed dan Pertanyaan Tarif

Powell menegaskan kembali bahwa The Fed tetap independen dan keputusan kebijakan terus didorong oleh data ekonomi, bukan pertimbangan politik. Khususnya mengenai tarif, kerangka analisis The Fed memperlakukan mereka sebagai penyesuaian satu kali terhadap tingkat harga daripada penghasil inflasi yang berkelanjutan. Jika efek tarif memudar seperti yang diproyeksikan, kebijakan moneter secara bertahap dapat menjadi kurang restriktif tanpa mengorbankan stabilitas harga.

Apa yang Harus Diharapkan Pasar Selanjutnya

Intinya sederhana: siklus pengetatan telah selesai. Tekanan inflasi sedang mereda, dengan tarif sebagai hambatan utama yang tersisa. Kondisi keuangan tidak lagi mengetat—mereka sedang menstabilkan. Konsensus di The Fed adalah bahwa ekonomi, meskipun tangguh, tidak memerlukan pengetatan moneter tambahan.

Fokus pasar pun bergeser sesuai. Alih-alih bersiap untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut, investor memposisikan diri untuk memulai siklus pelonggaran. Konferensi pers Powell tidak mengumumkan sesuatu yang dramatis; sebaliknya, secara diam-diam mengonfirmasi sebuah pivot besar. Era memerangi inflasi melalui suku bunga yang lebih tinggi telah berganti menjadi fase baru: mengelola dampak inflasi sambil mendukung ekonomi yang cukup tangguh untuk melewati transisi.