Pasokan Gula Global yang Berlebih Tekan Pasar, Mengirim Harga ke Level Terendah dalam Bertahun-tahun

Pasar komoditas memberikan sinyal peringatan untuk gula, karena gelombang pertumbuhan produksi di negara-negara penghasil utama mengancam akan membanjiri pasar global dengan pasokan berlebih. Kontrak berjangka gula Maret di New York turun -2,93% dalam perdagangan terakhir, sementara gula putih ICE London menurun -1,72%, dengan harga saat ini berada pada level terendah dalam 2,5 bulan dan 5 tahun terakhir masing-masing. Pendorong fundamental di balik penurunan ini cukup sederhana: dunia akan memproduksi gula secara signifikan lebih banyak daripada yang dapat dikonsumsi, menciptakan kondisi bearish yang semakin menguat sepanjang kuartal ini.

Peramal semakin serempak dalam peringatan mereka tentang kelebihan pasokan yang meningkat. Proyeksi terbaru menggambarkan gambaran suram bagi para trader yang bertaruh pada harga yang lebih tinggi. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus gula global sebesar 2,74 juta metrik ton (MMT) untuk musim 2025/26, dengan surplus lain sebesar 156.000 MT diperkirakan akan terjadi tahun berikutnya. Sementara itu, analisis StoneX menunjukkan pasar yang bahkan lebih ketat, memprediksi surplus sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26. Tidak mau kalah, Czarnikow—sebuah trader komoditas besar—menaikkan perkiraannya menjadi 8,7 MMT, menunjukkan beberapa institusi melihat ketidakseimbangan ini lebih parah daripada yang lain. Proyeksi yang berbeda ini menyoroti ketidakpastian yang melanda pasar, namun semuanya mengarah ke satu arah: tekanan ke bawah pada harga.

Ledakan Gula India dan Ambisi Ekspor

India berada di pusat lonjakan produksi ini. Pabrik gula di negara tersebut telah meningkatkan output secara dramatis, dengan Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan peningkatan +22% dari tahun ke tahun hingga pertengahan Januari 2026, mencapai 15,9 MMT. ISMA juga meningkatkan perkiraan musim penuh menjadi 31 MMT—lonjakan +18,8% dibandingkan tahun sebelumnya. Yang membuat ini sangat penting bagi dinamika gula global adalah perubahan sikap kebijakan New Delhi. Setelah bertahun-tahun membatasi ekspor melalui sistem kuota yang diterapkan selama krisis pasokan sebelumnya, pemerintah telah memberi sinyal kesediaan untuk mengizinkan ekspor tambahan, dengan kementerian pangan menyetujui pengiriman gula sebanyak 1,5 MMT untuk musim 2025/26. Pembalikan kebijakan ini, yang bertujuan mengurangi penumpukan inventaris domestik, diperkirakan akan menyuntikkan volume besar ke pasar global.

Menambah dorongan positif bagi produksi India, ISMA memangkas perkiraan gula yang dialihkan untuk produksi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, menunjukkan lebih banyak gula akan dialihkan untuk ekspor daripada konversi bahan bakar. India menempati posisi sebagai produsen terbesar kedua di dunia, menjadikan keputusan kebijakan dan pergeseran produksi ini faktor penting yang mempengaruhi dinamika harga internasional.

Brasil dan Thailand Perpanjang Rekor Produksi

Brasil, pemimpin global dalam produksi gula, juga meningkatkan tekanan pasokan. Conab, badan perkiraan hasil panen resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT pada November, dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Lebih dramatis lagi, rasio tebu yang dihancurkan untuk produksi gula—dibandingkan dengan etanol—meningkat menjadi 50,82% dalam siklus saat ini dibandingkan 48,16% setahun sebelumnya, menurut laporan Desember Unica. Perpindahan ini menuju produksi gula daripada bahan bakar menunjukkan bahwa produsen merespons insentif harga yang lebih kuat di pasar gula dibandingkan etanol.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga meningkatkan outputnya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan peningkatan produksi +5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT untuk musim 2025/26, mempertahankan aktivitas ekspor yang kuat yang akan menambah tekanan kompetitif di pasar internasional.

USDA Gambarkan Produksi Rekor Melawan Pertumbuhan Permintaan yang Modest

Penilaian USDA pada 16 Desember memberikan gambaran paling komprehensif tentang neraca gula. USDA memproyeksikan produksi gula global akan meningkat +4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT untuk 2025/26, sementara konsumsi manusia diperkirakan hanya naik +1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 MMT. Kesenjangan besar antara produksi dan permintaan ini menegaskan ketidakseimbangan struktural yang dihadapi pasar. USDA juga memperkirakan bahwa stok akhir global akan menurun -2,9% menjadi 41,188 MMT—pengurangan yang modest dan tidak cukup untuk menyerap lonjakan produksi yang masuk.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA merinci proyeksi produksi regional: produksi Brasil diperkirakan mencapai rekor 44,7 MMT (+2,3% y/y), produksi India diproyeksikan sebesar 35,25 MMT (+25% y/y didorong oleh kondisi monsun yang menguntungkan), dan produksi Thailand diperkirakan mencapai 10,25 MMT (+2% y/y). Ketiga negara ini secara kolektif menyumbang hampir setengah dari produksi global, menjadikan keputusan produksi mereka sangat penting untuk trajektori harga.

Melihat ke Depan: Beberapa Titik Cerah di Tengah Tantangan

Tidak semua sinyal bersifat bearish secara seragam. Safras & Mercado, sebuah firma konsultan Brasil, memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil akan menyusut sebesar -3,91% menjadi 41,8 MMT pada 2026/27 dari perkiraan 43,5 MMT musim saat ini. Perusahaan ini juga memperkirakan ekspor gula Brasil akan turun -11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Pengurangan produksi ini, sebagian didorong oleh harapan harga yang lebih lemah yang mengurangi insentif untuk memperluas penanaman, menunjukkan bahwa relaksasi bisa datang jika tekanan penurunan saat ini terus berlanjut.

Covrig Analytics awalnya memproyeksikan surplus global yang lebih parah sebesar 4,7 MMT untuk 2025/26 tetapi memperkirakan surplus 2026/27 akan berkurang menjadi hanya 1,4 MMT karena harga yang rendah mengurangi investasi produksi tambahan. Sementara itu, Organisasi Gula Internasional mengambil posisi yang lebih konservatif pada November, memproyeksikan surplus sebesar 1,625 MMT untuk 2025/26 setelah defisit 2,916 MMT tahun sebelumnya, menunjukkan beberapa institusi melihat kondisi yang lebih ketat daripada perkiraan konsensus.

Proyeksi yang berbeda ini menegaskan kompleksitas pasar gula global, di mana banyak pusat produksi, kebijakan ekspor yang berkembang, dan model perkiraan yang bersaing menciptakan lanskap yang rumit. Untuk saat ini, bukti yang tersedia menunjukkan bahwa periode kelebihan pasokan yang berkepanjangan akan terus menguji harga sampai penyesuaian pasar yang menyelaraskan pasokan dengan ekspektasi permintaan.