Apakah Lucid Menghadapi Krisis Eksistensial? Menelusuri Realitas Keuangan yang Tegas dari Pembuat Kendaraan Listrik

Lucid Group (NASDAQ: LCID) mengalami tahun 2025 yang brutal sehingga membuat investor mempertanyakan apakah perusahaan dapat bertahan di tengah persaingan kendaraan listrik. Sahamnya anjlok 65% tahun lalu, secara signifikan di bawah kinerja S&P 500 yang naik 16,4% dan Nasdaq Composite yang melonjak 20,4%. Namun angka-angka yang mengkhawatirkan ini jauh melampaui penurunan harga saham. Kekhawatiran utama berpusat pada apakah Lucid memiliki jalur keuangan yang cukup untuk mencapai profitabilitas—sebuah pertanyaan yang menjadi semakin mendesak setiap laporan kuartalan.

Keruntuhan valuasi perusahaan yang tajam ini tidak disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan gabungan dari berbagai hambatan: kerugian operasional yang terus-menerus dan besar, reverse stock split yang biasanya menandakan keputusasaan, dan penggalangan modal dilusi yang telah menguji kesabaran pemegang saham. Dinamika ini secara kolektif melukiskan gambaran bisnis yang berjuang mengubah teknologi dan produk menjanjikan menjadi operasi yang berkelanjutan.

Eksekusi Produk yang Kuat Bertabrakan dengan Kerugian Keuangan yang Menghancurkan

Lucid meluncurkan Gravity SUV pada tahun 2025, sebuah pivot strategis yang memberikan hasil nyata di bidang produksi. Perusahaan memproduksi 18.378 kendaraan sepanjang 2025 dan mengirimkan 15.841 unit—menunjukkan pertumbuhan produksi sebesar 104% dan pertumbuhan pengiriman sebesar 55% dibandingkan tahun sebelumnya. Menurut standar industri, ini menunjukkan momentum yang berarti di sektor yang menantang.

Model Gravity sendiri mendapatkan ulasan positif dari analis otomotif, dan kendaraan ini berhasil memperluas pasar yang dapat dijangkau Lucid dengan memperkenalkan kendaraan utilitas untuk melengkapi lineup sedan mereka. Bagi produsen mobil yang sedang berjuang, diversifikasi produk ini sangat penting.

Namun, metrik produksi yang kuat menyembunyikan bencana keuangan yang sedang terjadi di balik layar. Pada kuartal keempat tahun 2024, Lucid mencatat kerugian bersih sebesar $636,9 juta. Lebih mengkhawatirkan lagi, perusahaan mengakumulasi sekitar $2,62 miliar kerugian bersih hanya dalam tiga kuartal pertama tahun 2025. Defisit yang mencengangkan ini menunjukkan jurang yang besar antara memproduksi kendaraan dan benar-benar menghasilkan keuntungan. Bagi investor, ini menimbulkan pertanyaan penting: apakah Lucid dapat mencapai arus kas positif sebelum cadangan modal benar-benar habis?

Berbagai Tekanan Memperparah Penurunan Harga Saham

Selain kerugian operasional, Lucid menciptakan hambatan harga saham melalui tindakan korporasi yang semakin menekan nilai pemegang saham.

Pada Agustus 2025, perusahaan melakukan reverse stock split 1-for-10—langkah yang dirancang untuk mengatasi kekhawatiran kepatuhan tertentu. Lucid berisiko dikeluarkan dari daftar Nasdaq jika harga sahamnya turun di bawah ambang minimum $1. Dengan mengkonsolidasikan saham, perusahaan secara artifisial meningkatkan harga per saham sekaligus mengurangi jumlah total saham. Meski ini diperlukan agar tetap terdaftar di bursa, reverse stock split sering memicu penjualan besar-besaran karena investor institusional dan algoritma merespons negatif terhadap sinyal tersebut.

Selanjutnya, Lucid mengumumkan pada November bahwa mereka telah mengumpulkan sekitar $962,4 juta melalui penjualan saham baru kepada Public Investment Fund (PIF) dari Arab Saudi dan investor institusional lainnya. Meskipun suntikan dana ini memberikan likuiditas penting, perusahaan langsung menghabiskan sekitar $752,2 juta untuk membeli kembali obligasi konversi yang akan jatuh tempo pada 2026. Efek bersihnya: pemegang saham yang ada mengalami dilusi dari penerbitan baru, tetapi injeksi modal ini hanya memberi ruang napas sementara, bukan jalan menuju profitabilitas.

Langkah-langkah modal ini menunjukkan skeptisisme pasar terhadap keberlangsungan jangka panjang Lucid. Ketika perusahaan harus terus-menerus mengumpulkan dana hanya untuk membayar utang dan mempertahankan operasi tanpa menghasilkan keuntungan, pemegang ekuitas menanggung biaya dilusi tersebut.

Data 2026 Menunjukkan Momentum Pengiriman Mungkin Mulai Melambat

Kedatangan tahun 2026 membawa data baru yang mengecewakan analis yang mengharapkan percepatan berkelanjutan. Lucid merilis angka produksi dan pengiriman kuartal keempat dan seluruh tahun 2025 pada awal Februari, mengungkapkan bahwa meskipun produksi tetap kuat, pertumbuhan pengiriman mulai melambat.

Tingkat pertumbuhan pengiriman sebesar 55%, meskipun terhormat secara absolut, menunjukkan perlambatan signifikan dibandingkan pertumbuhan produksi sebesar 104%. Divergensi ini menunjukkan bahwa mungkin ada kendala rantai pasok atau permintaan yang semakin ketat. Pada 6 Januari, perusahaan riset investasi Baird menerbitkan laporan baru yang memberi peringkat netral kepada Lucid—penilaian netral dalam pasar bullish sering berfungsi sebagai sinyal negatif halus. Lebih jauh, Baird menurunkan target harga 12 bulan dari $17 per saham menjadi $14 per saham, penurunan 18% yang mencerminkan kepercayaan yang dingin terhadap pemulihan jangka pendek.

Sejak pengumuman Baird pada Januari, saham Lucid terus menurun. Hingga awal Februari 2026, saham ini telah turun 1,8% sejak awal tahun, berbeda tajam dari kenaikan Nasdaq Composite sebesar 1,9% selama periode yang sama. Kinerja ini menegaskan bahwa pasar secara umum telah memperhitungkan risiko eksekusi yang meningkat.

Pertanyaan Inti Belum Terjawab

Ketegangan utama seputar Lucid berujung pada satu pertanyaan: dapatkah produsen mobil dengan rekayasa kelas dunia dan lineup produk yang menarik beralih dari startup yang membakar uang menjadi bisnis yang mandiri sebelum kehabisan modal memaksa restrukturisasi atau akuisisi?

Gravity SUV menunjukkan bahwa Lucid memiliki keahlian rekayasa untuk membangun kendaraan kompetitif. Skala produksi membuktikan bahwa perusahaan mampu memproduksi dalam volume yang berarti. Namun, semua ini tidak mengatasi kenyataan ekonomi yang brutal: Lucid membakar miliaran dolar setiap tahun sementara pesaing dengan sumber daya keuangan yang lebih dalam dan jejak manufaktur yang sudah mapan terus merebut pangsa pasar.

Bagi investor yang menilai apakah Lucid merupakan peluang turnaround atau kisah peringatan, jawabannya tergantung pada asumsi tentang ketersediaan modal, tren permintaan, dan dinamika kompetitif selama 12-24 bulan ke depan. Harga pasar saat ini menunjukkan skeptisisme terhadap ketiga faktor tersebut.