Akankah Rencana Insentif Rekor Ryan Cohen Mendorong GameStop Menuju Penilaian $100 Miliar Dolar?

Dewan direksi GameStop baru saja mengungkapkan taruhan berani terhadap chief executive-nya. Peritel ini menggantungkan hadiah kinerja yang berpotensi menakjubkan sebesar $35 35 miliar dalam bentuk penghargaan performa di depan Cohen, sang visioner yang mengambil alih kendali peritel game yang bermasalah ini pada akhir 2023. Struktur kompensasi ini mencerminkan strategi serupa yang diterapkan Tesla dengan CEO Elon Musk, yang pemegang sahamnya menyetujui paket gaji yang berpotensi mencapai @E5@1 triliun yang terkait dengan target keuangan yang agresif.

Skala insentif Cohen sangat mencengangkan: opsi saham untuk membeli 171,5 juta saham GameStop dengan harga $20,66 per saham—nilai nominal yang melebihi @E10@3,5 miliar. Untuk membuka hadiah penuh sebesar @E15@35 miliar, bagaimanapun, Cohen harus mengorkestrasi transformasi perusahaan yang hanya sedikit eksekutif yang mampu capai. GameStop perlu mencapai EBITDA sebesar $10 miliar dan mendorong kapitalisasi pasarnya ke $100 miliar.

Hadiah Tidak Biasa @E20@35 Miliar: Memahami Kompensasi Berbasis Kinerja Cohen

Berbeda dengan paket gaji tradisional atau ekuitas yang dijamin, rencana kompensasi Cohen murni meritokrasi. Dia tidak menerima apa-apa jika target tidak tercapai—tanpa gaji, tanpa bonus, tanpa vesting berbasis waktu. Struktur ini yang serba-atau-tidak ini menciptakan insentif luar biasa dalam menyelaraskan kepentingan antara eksekutif dan pemegang saham.

Rencana ini berlangsung dalam beberapa tahap, memberikan penghargaan pada tonggak-tonggak menengah. Pembayaran pertama akan dipicu saat GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA tahunan $2 miliar—yang hanya mewakili 10% dari total hadiah. Kemudian, progresinya berlanjut dengan ambang batas yang meningkat, mencapai puncaknya di hadiah penuh $35 miliar saat target valuasi $100 miliar dan EBITDA $10 miliar tercapai.

Di mana posisi perusahaan saat ini? Melalui tiga kuartal pertama tahun 2025, GameStop menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA. Kapitalisasi pasar saat ini berada di $5,08 miliar (per Februari 2026), menunjukkan bahwa perjalanan monumental masih harus dilalui. Pemegang saham harus menyetujui rencana berani ini dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April.

Pemulihan GameStop: Transformasi Bisnis Tiga Bagian di Bawah Kepemimpinan Cohen

Sejak Cohen mengambil alih, dia telah melaksanakan restrukturisasi operasional yang disengaja dan sudah mulai membuahkan hasil. Strateginya berpusat pada tiga pendorong: mengurangi jejak toko fisik, memperluas bisnis koleksi, dan menstabilkan divisi perangkat keras.

Segmen koleksi telah muncul sebagai mesin pertumbuhan, kini mewakili hampir 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025. Pergeseran ini signifikan—koleksi memiliki margin lebih tinggi dan menunjukkan minat konsumen terhadap GameStop di luar produk game tradisional. Bisnis perangkat keras, yang dulu menjadi penggerak laba terbesar, terus menurun tetapi dengan kecepatan yang melambat.

Divisi perangkat lunak—menjual game video baru dan bekas—masih berada di bawah tekanan. Bisnis ini, bersama perangkat keras, masih menyumbang lebih dari 70% dari total pendapatan GameStop, sehingga stabilisasi mereka sangat penting untuk keberlanjutan jangka panjang perusahaan. Meski menghadapi tantangan ini, Cohen berhasil mendorong peningkatan signifikan dalam arus kas operasional, EBITDA, dan profitabilitas dibandingkan angka tahun sebelumnya.

Pertanyaan Valuasi: Apakah GameStop Layak Risiko pada Multiple Saat Ini?

Di sinilah narasi investasi menjadi rumit. Saat ini, GameStop diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025 yang diestimasikan—sebuah valuasi premium untuk perusahaan yang berjuang membalikkan penurunan di dua segmen bisnis utama yang menyumbang sebagian besar pendapatan.

Perhitungannya tidak langsung sejalan dengan fundamental. Dari EBITDA $136 juta menjadi $10 miliar berarti peningkatan 73 kali lipat. Untuk mencapai kapitalisasi pasar $100 miliar dari $5,08 miliar saat ini, diperlukan peningkatan multiple sebesar 19.685x. Meskipun target ambisius adalah ciri khas Cohen, besarnya perubahan yang diperlukan menantang kredibilitas kerangka valuasi tradisional.

Sejarah perdagangan perusahaan menambah lapisan kompleksitas lain. GameStop kemungkinan akan mempertahankan apa yang disebut pengamat pasar sebagai “meme magic”—antusiasme spekulatif yang secara berkala menggelembungkan harga sahamnya tanpa bergantung pada fundamental. Dinamika perdagangan yang didorong ritel ini memperkenalkan volatilitas yang dapat mengaburkan nilai bisnis yang mendasarinya.

Apa Artinya Ini bagi Investor: Lebih dari Sekadar Rencana Insentif

Cohen terbukti mampu. Rekam jejaknya sebelumnya, dipadukan dengan kepemilikan saham sebesar 9%, menyelaraskan kepentingannya dengan pemegang saham. Struktur insentif ini jelas memotivasi penciptaan nilai secara agresif. Namun kemampuan dan insentif saja tidak menjamin keberhasilan di lingkungan ritel yang menantang.

Bagi investor yang mempertimbangkan masuk, kalkulus risiko-imbalan menyajikan dilema nyata. Potensi keuntungan—jika Cohen mengeksekusi visinya—dapat memberikan pengembalian yang mengubah hidup. Tapi kerugiannya sebanding dengan setiap turnaround: tahun-tahun ketidakpastian operasional, tekanan kompetitif dari distribusi digital, dan tidak ada jaminan bahwa bakat Cohen pun dapat mengatasi hambatan industri yang sistemik.

Hadiah kinerja ini menunjukkan kepercayaan dari dewan GameStop terhadap kemampuan Cohen. Apakah kepercayaan itu sejalan dengan realitas investasi tetap menjadi pertanyaan utama bagi manajer portofolio yang menimbang risiko terhadap potensi pengembalian.